利用美元的国际地位分散风险对美转嫁危机的思考

2008年06月04日 07:57 来源：中国证券报陆前进

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·机构预测明日大盘走势

    随着中国不断扩大对外开放，中国融入世界经济的步伐进一步加快。各国经济体之间的影响不断增强，美国的次贷危机导致全球许多国家都出现较大的损失。笔者认为美国的次贷危机转嫁到国外主要是通过以下形式表现出来的。

    首先是美联储扩张性的货币政策稀释了美国债务。美国为了防范次贷危机，美联储不断下调利率，并向市场注入大量的流动性，导致美元贬值，全球性的通货膨胀加剧。而对中国、日本等大量持有美元资产的债权国家而言，随着美元贬值，对美国的实际债权在下降，也就是说，美国通过不断下调利率和大量注入流动性，稀释了自己的债务。一些发展中国家出口企业辛辛苦苦换来的美元，随着美元币值下降，他们对美国的实际债权在下降。也许有人认为，不仅仅是美国国外持有的美元资产贬值，同样地，美国本国居民持有的美元资产也在贬值。但值得指出的是，这两者之间是有本质区别的。从一个主权国家的角度来看，美国国内居民能够通过政府减税、补贴和福利提高等获得补偿，而且政府获得的通货膨胀税实际上都用在本国居民身上。但是从国际的角度来看，美国拿钱来补贴其他受损国家的居民是不可能的，别国的损失必须由自己来承担，这实际上起到了减轻美国债务负担的作用。

    其次是金融机构转移损失。由于美国的次贷危机爆发，房价大幅度下跌，购房者无法偿还贷款，抵押贷款支持的债券违约率迅速上升，给投资者带来很大的损失。为了刺激房地产市场的发展，美国的金融机构大量贷款给购房者，而通过抵押贷款的证券化融通大量的资金。实际上，美国次级抵押贷款市场发展迅速是因为抵押贷款二级市场的支撑。抵押贷款二级市场，就是抵押贷款的转让市场，可分为证券化市场和非证券化市场两部分。其中，住房抵押贷款机构将其所持有的抵押债权汇集重组为抵押组群，经过政府机构或私人机构的担保和信用加强，以证券的形式出售给投资者；非证券化市场则是指由投资者直接买断住房抵押贷款，从而实现相关债权主体的直接转换。美国的资产证券化操作将次级抵押贷款市场风险传播到更广泛领域中，欧洲和日本等许多海外投资基金都受到较明显冲击。通过资产证券化，美国贷款金融机构的风险就转移到国内外成千上万个投资者手里，这实际上是分摊了贷款者的风险，进一步刺激美国贷款市场的膨胀，使得风险在更广的范围内传播。

    最后是企业通过“赖账”转嫁损失。据最近国内媒体报道，由于次贷危机，我国浙江省近千家出口企业正面临美国企业的拖欠款问题。美国的次贷危机导致美国居民的收入下降，消费下降，美国的经销商不能够迅速回笼资金，流动资金出现短缺；同时次贷危机导致金融机构贷款更加谨慎，收紧了信贷，进口商更不容易获得贷款，因此美国的进口商出现了资金链断裂问题。美国企业拖欠还款，实际上是占用了那些对美出口企业的资金，加大了那些出口商的运营成本，甚至一些美国企业干脆宣布破产倒闭，对美出口企业根本无法回收货款，这实际上是美国企业转嫁了自己的损失。

    美国的次贷危机使得全球经济遭受损失，这给我们敲响了警钟。由于美国的金融市场发达和美元的国际地位，美国可以在全球配置资源，它的金融风险可以通过全球的金融市场来分散，必然会影响到更多的国家。美国的次贷危机及美国的自我保护政策都直接或间接地影响我国经济，我们应该吸取经验教训，积极应对，保持宏观经济健康运行。笔者认为我们应该加强储备货币的多元化管理，积极调整资产结构，尽量减少某一种货币变动给我们带来的影响，同时扩大对资源性和战略性物资的进口，减少外汇储备的数量。金融机构和企业投资海外资产，必须审慎而行，要加强投资风险的管理。我国的出口企业应该增加风险防范的意识及提高经济风险的预见性，针对国际经济环境的变化，适时作出反应，加强自我保护意识，一旦出现经济形势恶化，迅速调整出口战略和收汇方式，同时出口企业还应利用国内的信用保险机构防范出口收汇的风险。

利用美元的国际地位分散风险 对美转嫁危机的思考

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