债券“熊市”反弹能否持续

2009年08月11日 10:40 来源：中国证券报葛春晖

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    农发行8月10日招标发行了150亿元3年期固息金融债，2.75%的中标利率符合市场预期。交易员表示，7月份宏观数据公布在即，市场观望气氛浓厚，新债发行以配置需求为主。另外，针对上周债券市场出现的连续反弹，分析人士的观点则产生了较大分歧。

    “09农发12”中标利率2.75%

    8月10日，中国农业发展银行招标发行了该行2009年第十二期金融债券(简称“09农发12”)。招标结果显示，本期3年期固息金融债150亿元的招标总额共获得227.3亿元资金认购，认购倍数1.52倍；当期追加发行40.8亿元，最终发行总额达190.8亿元。根据此前数家机构给出的预测，本期债券定价区间为[2.68,2.87]，最终2.75%的中标利率落在预测区间之内。

    中金公司报告指出，目前1年期央票利率为1.74%，而3年期政策性银行债二级市场收益率在2.7%附近，两者相差接近100BP，几乎是历史最高水平。在目前市场企稳基础仍不牢固的情况下，3年期金融债攻守兼备的特征十分突出。

    发行认购额汇总表则显示，仍是机构配置需求主宰了本期债券的发行，工商银行、农业银行、建设银行以23.5亿元、25.4亿元、14.9亿元分列认购额前三。交易员表示，7月份宏观数据公布在即，市场观望气氛浓厚，因此机构在一级市场的认购以配置需求为主。

    机构短期看法分歧加大

    上周的后三个交易日，交易所债市出现明显反弹，不少债券反弹幅度超过1%。分析人士指出，这主要是受到同期股票市场连续下挫以及前期债市急跌影响，但就整个债券市场而言，反弹并没有带动市场全面活跃。而对于反弹是否能够延续，机构的看法分歧也在加大。

    乐观的分析师中，上海证券分析师许谨表示，下半年银行信贷规模或将有所收缩，这将在资金面上利好于债市；此外，1年央票发行利率将引导债市走势，而上周1年央票利率上行幅度已经有所收窄，如果央票利率上行至1.8左右企稳，债券市场将迎来波动性反弹的机会，浮动利率债券依旧是首选。申万研究所张磊等分析师也表示，如果股票市场出现一波调整，不排除有基金和保险的偏股资金来债市寻求避险，建议机构关注中长期品种特别是金融债的交易机会；并建议关注交易所的信用产品。

    同时，仍有不少分析师并不看好债券后市。国信证券分析师李怀定认为债市短期反弹难以为继，理由是当前银行主动信贷投放的意图非常明显，在这一背景下，银行宽裕资金并不必然要流向债市；而此前市场上“管理层限制贷款规模进而有可能使得银行过剩资金流向债券市场”的传闻或将再次落空，这反而对债市短期走势更加不利。渤海证券徐华则表示，当前货币手段“微调”将继续体现为公开市场发行期限延长、利率上升，加上经济继续向好，IPO陆续发行，均将继续推高收益率曲线，债市仍处弱势调整状态。因此徐华认为，上周债市仅属于熊市中的阶段性反弹，不具备持续性，建议投资者防御利率风险。

（责任编辑：黄艳清）