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电力行业:深度研究下的电力行业

2007年01月04日 11:36

余海

    5.会计政策调整和税率改革也带来投资机会

    5.1长期股权投资差额不再单独摊销

    2007年1月1日起新执行的企业会计准则中，关于长期股权投资科目的调整对电力行业的影响较大。根据新准则规定，07年开始不再单独确认“股权投资差额”，股权投资差额也不再摊销，从而将在一定程度上增加相关公司的投资收益。

    由于发电类上市公司中，收购大股东机组或电厂成为其扩张的主要方式之一。而由于溢价收购或合并价差的大量存在使得该项会计项目的调整对整个行业将产生较大的影响，反观其他科目调整对电力行业的影响有限。

    5.2对上市公司影响总体呈正面

    5.2.1增加上市公司帐面净利润

    在已上市电力公司中，我们测算了所有重点上市公司，在假设06、07年不发生收购和新增合并、控股、参股的前提下，只有长江电力、内蒙华电(2.88,0.13,4.73%)和桂冠电力(5.43,0.10,1.88%)几乎没有影响。在剩余的重点公司中，长期股权投资差额摊销在07年一旦取消，将增加他们的投资收益以及净利润额。按照我们的测算，广州控股(5.85,0.11,1.92%)的受益程度最高，其次分别为华能国际、国电电力和上海电力(5.01,0.17,3.51%)。无论影响程度多大，该会计准则的变化将提升大部分公司的帐面利润水平，使07年EPS上升，动态P/E水平下降。

    5.2.2提升电力企业兼并收购的积极性

    除取消股权投资差额摊销以外，07年1月1日，原股权投资差额中由兼并收购所产生的部分将直接冲减净资产，使得大部分公司的净资产水平降低，各家公司的ROE水平影响更大。

    我们认为在目前行业低谷阶段，电力企业通过兼并收购来进行外延式扩张是很好的一种发展模式。新会计政策的执行，能够提高电力企业进行兼并收购的积极性。

    5.3税率变化将增强企业盈利能力

    5.3.1核定纳税人标准变动

    由于税制改革直接影响企业利润和现金流，我们认为这将会给电力行业带来一定的投资机会。理论界认为，纳税主体的认定将从“独立核算的经济组织”到民法认定的“企业”。A股中一些控股型公司，旗下的许多非法定独立公司，将有可能避免被重复征税。

    5.3.2所得税率合并为25%

    税制改革中呼声最高的是内外资企业所得税率并轨问题，内资企业33%所得税和合资、外资企业18%的所得税有望合并为25%。这对目前税率高于25%的电力企业构成实质性的利好。

来源：新浪财经

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