财经频道
>
债券
>
债券滚动报道
>
正文
通货膨胀将超过市场预期 看空中长期债券理由充分
【
打印本稿
】 【
进入论坛
】 【
推荐朋友
】 【
关闭窗口
】
2007年03月08日 07:47
王皓宇
农历新年伊始,央行再次挥动的准备金工具已属于“相当柔和”。目前需要考虑的是,在未来几个月的宏观及政策面变化下,如何做投资策略上的安排。综合分析,我们看空当前的5年期限以上中长期债券,认为该期限债券很可能存在30bp以上的收益率上涨空间。投资者应卖出中长期债券,将投资组合的久期控制在2以内
升值策略逼升的通货膨胀将超过市场预期
先看一组数据,根据第一创业的调查,在最近的半年内,属于国家系统的公务员、军队、铁路等行业,薪水提升了约20-25%;而属于企业系统的钢铁、电力、机械设备、地产等诸多行业在行业利润大幅增长的背景下,平均薪水也至少有15%以上甚至更高的提升;甚至广东的民工工资在“民工荒”和政府严格劳动执法的情况下,也有一定幅度的提高。显然,全社会的平均工资水平正在快速和较大幅度的上升。
全社会平均工资水平的快速上涨只是表象,我们认为,背后体现的是中国央行所选择的独特的升值策略。从经济学的角度考虑,化解一国货币的升值压力,不外乎三种解决方式:(1)用单纯调整名义汇率的方式解决,即中央银行在外汇市场放弃死守的汇率目标,使本国货币升值;(2)用通货膨胀方式解决,所谓升值压力就是你的东西太便宜了,在国际市场太有竞争力了,必须要变得贵起来,所以可以采取把自己抬得很贵的方式来化解升值压力。把土地价格抬上去,把劳工价格抬上去,把产品价格抬上去———直到美国人发现中国产品变贵了,美元对中国物品的购买力越来越弱,这也是升值;(3)中间道路,即前面两种方式的综合体,既调整名义汇率,又提高通货膨胀水平,通过名义汇率和实际汇率两个方面的共同调整,来提高币值。
在我们看来,中国央行正是选择了第三条道路,有以下两个证据:首先,如前述所列举的全社会平均工资水平的快速上涨,反映了政府意图提高社会工资水平的国家意志,这实质就是纵容物价水平的上升,提高中国价格,降低人民币升值名义汇率的调整压力;其次,央行行长助理易纲和新任货币政策委员樊纲去年以来的公开讲话和学术文章也有明显支持提高物价水平化解升值压力的倾向。
第三条道路的选择,带来的结果是全社会平均工资水平上涨、进而消费者的消费能力和消费意愿提高,最后演化成高于市场预期的通货膨胀。
此外,粮食价格也是我们担心的另外一个影响通货膨胀的重要因素。全球周期性的供给短缺,再加上玉米的工业化提炼已经使粮食价格的未来走势不甚乐观。而2006年底,全球性的“暖冬”反常气候又为2007年农作物产量蒙上了阴影,近期国际与国内农产品期货价格大涨是一个前兆。从这个角度看,2007年国内粮食价格上行的风险是相当大的。
主要经济数据强劲将引发央行大幅提高流动性回收力度
细心的投资者可能已经注意到,最近几个月内,部分反映宏观经济运行的先行指标已经出现了明显的向上趋势,经济“走热”的趋势似乎有再度归来的迹象。
首先,一些能预测固定投资增速的价格,如钢铁、水泥和玻璃等在最近的1-3个月内均有不等程度的上涨。其次,作为非常重要的宏观经济先行指标,反映工业状况的发电量指标也在快速跳升。最后,是信贷数据连续两年在年初“放卫星”。
因此,我们判断,下一步,央行需要紧缩流动性。控制信贷,小幅度的加息是起不到作用的,而大幅度的加息因为有货币升值压力短期内没有可操作性。对于商业银行而言,只有把流动性收缩到其无钱可用,才能逼其减少信贷投放规模(吴晓灵语)。此前,央行公开市场操作目的只在于收缩“多余”流动性,因此,央票利率能保持稳定不变。下一步,我们认为,公开市场操作目标将提升到把流动性收缩到“紧张”的程度,因此,3年央票利率还有较大幅度上行的空间,这将对5年以上的中长期债券形成很大的下跌压力。
政府投资公司(GIC)的成立将大量增加中长期债券供应
由于权益和战略储备投资需要中长期资金,新成立的GIC很可能发行中长期债券,而不是短期债券募集资金。这将数千甚至上万亿的增加债市中长期债券的供给,供应的大幅增加将推高收益率,对当前的中长期债券形成相当大的利空。
更重要的是,GIC的地位与央行的地位不可同日而语。央行是直接的金融管理单位,可以用接近于命令形式的谈判方式,迫使商业银行接受央票的发行利率;而新成立的GIC无管理商业银行的权限,其发行人民币中长期债券,性质同于央票,属于抽走市场流动性的行为,就很可能遭遇商业银行、保险公司联手的漫天要价,推高中长期债的发行收益率。
此外,政策面还有一个变化也值得注意,即将召开的两会将讨论两税合并方案,所得税有望下降到25%水平,从而使国债的免税价值下降。
来源:上海证券报
相关新闻
·
两会代表委员强烈呼吁:尽快建立统一债券市场
·
担忧加息紧缩预期难消 机构债券越买越"短"
·
企业年基金获准进入债券市场交易
·
企业年金基金获准进入全国银行间债券市场
·
浮息债券波段操作大有可为 套利交易机会大量...
·
"世博债券"今起面向个人发行 投资额度为1.2亿元
·
伯南克:中国不太可能利用所持有债券攻击美国
·
债券做空利好落地三月 市场冷面以对
·
辽宁鞍山市首次发现65年前债券 填补档案空白
·
敏感行业债券禁止转让 不良债权不得由政府担保
请发表您的看法
目前已经有
条评论
发言最多为2000字符(每个汉字相当于两个字符)
请您注意:
·请遵守中华人民共和国有关法律法规、《全国人大常委会关于维护互联网安全的决定》及《互联网新闻信息服务管理规定》。
·请注意语言文明,尊重网络道德,并承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
·中国经济网新闻跟帖管理员有权保留或删除其管辖留言中的任意内容。
·您在中国经济网发表的言论,中国经济网有权在网站内转载或引用。
·发表本评论即表明您已经阅读并接受上述条款,如您对管理有意见请向新闻跟帖管理员反映。
热点新闻
愚人节里大胆"抄底"
·
"利好"刺激下 投资者解套离场还是入市抄底?
·
叶檀:投行屡猜屡中 是谁一手造就了QFII神话?
·
105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金
·
卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状
·
大户金矿 散户坟场 中国散户股民十大悲哀
水皮:中国神华才是祸首
频道精选
财经
:
业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业
:
深圳万人团购房活动过火 报名网站数次瘫痪
国际
:
西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论
:
天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教
:
"神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右
娱乐
:
巩俐入新加坡国籍
娱乐公司欲5000万签刘翔
视频
:
共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强
互动
:
专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们
财富世界
谁动了孩子的奶粉钱
看病省钱妙招
LV08最新大片
短期融资找典当
中国经济网信息免责声明:
本网站所载之全部信息(包括但不限于:新闻、公告、评论、预测、图表、论文等),仅供网友
参考。
中国经济网版权及免责声明:
1、凡本网注明“来源:中国经济网” 的所有作品,版权均属于中国经济网,未经本网授权,任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的,应在授权范围
内使用,并注明“来源:中国经济网”。违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源:XXX(非中国经济网)” 的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更
多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请在30日内进行。
※ 有关作品版权事宜请联系:010-83512266-8089、8085
搜索:
理财进行时
周刊:奢华餐厅
·
十大被骗财骗色的明星
·
"财神爷"弃公奔私"内幕"
小姐沦为妓女的营销哲学
·
理财周刊第67期
·
周刊:打火机 男人的玩物
消费无极限
一周14款车行情汇总
·
6款价格已露底车型
·
最受女人喜爱花样家具
个性时尚用车大盘点(图)
·
CK--魅力男人内衣世界
·
超BT另类相机(组图)
法眼观天下
曝光北京西站黑的哥
·
保镖成春节消费新宠
·
<断背山>主角莱杰身亡
视频:和尚强暴女信徒
·
视频:张元涉嫌吸毒被拘
·
张国荣实为他杀?
·
白领女性生存状态调查
·
中国人正在上的四个大当
财经风景线
每周理财资讯第032期
·
百分百的财智女星(图)
·
每周理财资讯第031期
男人眼中十大性感职业
·
每周理财资讯第030期
·
明星们的飞来横财(组图)
24小时排行
·
基金对下半年行情持谨慎态度 大盘蓝筹股仍是重点
·
大盘高位震荡释放做空风险 适当调整有利后市运行
·
"港股直通车"交易费用低于A股 等同在港交易
·
9月行情将出现三大新变化
·
上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始
近期专题
·
涨声响起拼客生活更精彩
·
信用卡分期还款 一次刷个够!
·
今天你当上"X奴"了吗?