航空行业:受益本币升值和奥运临近推荐两只股行业分析

航空行业:受益本币升值和奥运临近推荐两只股

2007年08月09日 09:16

    1、上半年民航市场保持强劲增长

    截至6月份，我国航空总周转量、旅客周转量和货运周转量分别167亿吨公里、1291亿人公里和51.5亿吨公里，同比分别增长19.7%、17.6%和24.3%，均超过2006年的增长水平，也超过“十五”期间14.4%、16.42%和9.7%的复合增长率，增长势头比我们预料的更加强劲。

    2、高油价未实质影响航空公司上半年的盈利水平

    上半年，在全球需求依然旺盛和供给能力略有萎缩的综合影响下，国际原油价格一路走高，并于上周创出历史新高。但是，国内成品油定价机制导致了国内航油价格的变化有所滞后。上半年尽管原油均价较去年略有下降，但国内航油均价同比每桶上升400元左右，而且7月1号开始国内航油价格还被下调50元/吨。

    从目前国内CPI的“火爆”情况看，尽管中石化、中石油和中海油对高油价造成的成品油业务亏损叫苦连天并联名上书要求提高成品油价格，但是发改委从整体宏观调控大局出发，缓批或不批的可能性居大，以防止对高企的CPI火上浇油。

    我们目前依然认为，现下高企的油价有较多季节性因素，全球原油供需形势较06年并未发生大的变化。随着西方夏季用油高峰过去以及OPEC在高油价下的增产，四季度的国际原油价格可能回弱，届时成品油价格上涨的压力自然消弭。若我们的预期实现，那么下半年的国内航油价格将低于去年同期4-5%。

    3、奥运临近，航空公司是最大的实质受益者之一

    一般而言，大部分入境游客主要乘坐飞机，因此奥运会举办当期对航空公司业绩的0510152025304、旺盛需求、奥运临近叠加本币升值，中国民航业进入历史最好的发展时期1985-1989年间，韩国民航业在旺盛需求、奥运临近和本币升值等多重内外利好因素的支撑下，总体经营业绩大幅增长。我们观察到，韩国航空在该段时期股价上涨近11倍。中国民航业目前面临着相似的内外环境，因此我们认为中国民航业正提升不言而喻，特别是那些国际航线较多的公司。

    4、旺盛需求、奥运临近叠加本币升值，中国民航业进入历史最好的发展时期

    旺盛需求、奥运临近叠加本币升值，中国民航业进入历史最好的发展时期1985-1989年间，韩国民航业在旺盛需求、奥运临近和本币升值等多重内外利好因素的支撑下，总体经营业绩大幅增长。我们观察到，韩国航空在该段时期股价上涨近11倍。中国民航业目前面临着相似的内外环境，因此我们认为中国民航业正在进入历史最好的发展时期，未来总体经营业绩有望大幅提高。

    5、重点推荐公司

    中国国航：到目前为止，其经营业绩持续领先其他竞争对手，随着时间推移，与国泰合作的积极效应显现，将进一步巩固其领先优势；在首都机场的占有率达45%，国际航线数量遥遥领先，使得国航成为08奥运的最大受益者；在央企整合的大背景下，国航优良的经营业绩和资产质量时期占据整合其他竞争对手的先机。

    南方航空：本币升值的最大受益航空公司；认沽权证的行权压力迫使管理层千方百计提高公司业绩；2010年广州亚运会将给公司带来类似于奥运会的巨大正面效益。

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来源：长江证券

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