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消费行业:寻找细分行业的机会推荐6只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月27日 08:59

周瑾

    市场广阔且有持久生命力

    家庭耐用消费品是指在家庭中使用，生命周期从数年到数十年的产品，包括家电、家具、家居等类别。产品应用于家庭、办公室、酒店、机场等地方，市场广阔且有着持久生命力。

    消费升级的民生需求

    随着国内民众收入水平的提高和居住环境改善的追求，市场需求不断增加。同时，由于中高收入人群对生活品质的追求，中高档次产品的质量、功能、设计日益更受重视而价格敏感度下降。这为优势企业拓展市场和差异化竞争提供了良好机会。

    持续增强的竞争优势

    20多年的市场历练，国内企业的竞争力已从劳动力成本逐步提升到研发、管理、渠道等方面，从而进入微笑曲线的高附加值环节。

    而且，我国已在珠三角、长三角、环渤海等地演化成产业生态圈，圈内形成积聚效应和梯级层次--零件供应商、整机制造商、渠道商，以及会展企业等。逐渐地，国内企业的单点优势演化为系统优势。

    地产行业短期波动不影响家庭耐用消费品市场的长期前景

    国内房地产市场正进入理性回归阶段，我们认为家居市场未来10年内仍富有成长潜力，理由是：经过20多年的发展，中国已成为世界经济的重要一极，并保持着较快增速；我国正发生着全球最快的城市化进程和家庭规模的不断小型化；家居环境日益受到重视。

    以市场格局趋势为线索寻找投资机会

    市场格局趋势是企业未来发展的重要背景，前者取决于市场集中度、行业盈利水平、核心技术能力、资源禀赋优势等因素。各细分产业已形成不同的市场格局及其趋势，也孕育着各类投资机会：空调和小家电行业已产生稳健成长型企业，照明、水龙头行业可能出现快速成长公司，冰洗和彩电行业投资机会尚不清晰。

    重点公司评级

    格力电器：2008-2009年EPS为2.02元、2.80元，买入；

    美的电器：2008-2009年EPS为1.49元、2.05元，买入；

    苏泊尔：2008-2009年EPS为1.23元、1.60元，持有；

    华帝股份：2008-2009年EPS为0.11元、0.35元，卖出；

    雪莱特：2008-2009年EPS为0.37元、0.48元，买入；

    成霖股份：2008-2009年EPS为0.29元、0.35元，持有。

    一、产业供需前景良好而市场集中度呈提升趋势

    (一)消费升级的民生需求

    产品应用于家庭、办公室、酒店等地方，市场广阔且有着持久生命力。

    随着国民收入水平的提高和人居环境的改善，国内对耐用家居用品的需求量不断增加。同时，由于中高收入人群对生活品质的追求，中高端产品的质量、功能、设计日益更受重视而价格敏感度不高。这为优势企业拓展市场和差异化竞争提供了良好机会。

    (二)持续增强的竞争优势

    相比半导体、液晶面板等高精尖科技行业，家庭耐用品行业人力密集型特征更为明显，而中国单位时间劳动力成本只有欧美发达国家的几十分之一。虽然我国劳动效率低于发达国家，但产品成本中劳工成本比例仍显著较低。

    随着引进国际先进的制造、研发和管理经验，优势企业逐步进入“微笑曲线”的高附加值环节研发、管理、渠道，并建立起全国性品牌。

    而且，我国经过多年发展而演化成长三角、珠三角、环渤海等地的产业生态圈，圈内形成积聚效应和梯级层次--零件供应商、整机制造商、渠道商，以及会展业等服务企业，从而使得企业的单点优势升级为系统优势。

    国内企业的竞争优势不但体现在进口替代，而且对外出口增速明显。

    以家具产品为例，中国出口到美国的销售额从2000年的17亿美元增加到2004年的42亿美元。

    (三)国内市场集中度呈现提升趋势

    空调、冰箱、洗衣机等家电细分产业均经历过如下发展历程：

    1、生产以计划经济为主导，销售由国有商业系统垄断；2、市场由计划经济为主导转为以市场经济为主导，产业产能迅速扩大，产品销售供不应求。

    3、进入完全的市场竞争时代，厂家产能急剧膨胀，国内市场供过于求，产品利润率逐年走低。在此背景下，制造商纷纷转向海外市场的开拓，寻求新的利润增长点。

    4、原材料价格持续上涨、关键零部件供不应求、行业竞争进一步加剧，品牌集中度迅速提高。

    经历20多年的市场优胜劣汰，空调、冰箱、洗衣机行业的集中度已均较高。以空调行业为例，业内排名前三的份额总和近年来持续上升并于2007年超过60%。

    目前小家电、照明、家具、家居国内市场的集中度较低，与空调、冰箱等产业不同，原因在于：在我国民众收入提高的起始阶段中，空调、冰箱、洗衣机在家庭中的重要性较高，而且其性能、价格易于比较判别。因此，消费者对产品性能、价格的重视程度和识别能力，导致了空调、冰箱行业更快地实现优胜劣汰。

    随着国民收入的持续提高和小家电、照明、家居、家具等产品差异化的增强，国内消费者日益期望精选相关产品以提升生活品质。我们认为，优势企业将有望凭借研发、生产、服务等形成差异化竞争，赢取更多市场份额。

来源：中金在线

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