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华泰股份:新闻纸龙头做大做强推荐

2007年01月04日 14:44

区志航

    (注：华泰集团在股改后遵守股改承诺，二级市场购买了华泰股份1300万股，2005年12月30日，华泰集团合计持有96761629股华泰股份，即32.23%。另外，收购之前，李建华等十九位收购人已经持有华泰股份680723股即0.2265%股权。)

    1.5做强做大新闻纸思路清晰调研中，管理层多次流露出公司继续做强做大新闻纸的发展思路清晰,发展方向非常明确。

    2006年4月华泰股份与斯道拉恩索亚洲出版用纸有限公司合资成立山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司，公司占40%股权。合资公司以废纸为主要原材料生产超级压光纸(SC纸)和其它出版印刷纸，该项目计划于2007年底投入生产；2006年8月9日，华泰股份与新会双水发电厂有限公司签订初步意向书，双方拟在广东银洲湖纸业基地组建合资企业，公司拟持有合资企业70%的股权，合资企业主要长期目标为年产新闻纸或高档文化纸120万吨，分二至三期进行建设。一期工程拟投资25亿元建设年产40万吨新闻纸生产线，一期工程项目2007年下半年完成。和电力企业合作，可以在很大程度上利用其电力方面的优势，解决了后顾之忧。另外，公司布局华南地区，进一步接近消费地区，同时也方便出口；继2005年11月份40万吨新闻纸项目投产后，公司的45万吨高级彩色胶印新闻纸项目于2006年10月31日一次性试车成功。

    从管理层的沟通中了解到，公司未来继续做强做大新闻纸，专心从事新闻纸的生产和销售。公司计划2008年实现造纸产能达到240万吨，销售收入突破150亿元；2010年产能300万吨，销售收入突破250亿元。公司将坚持强强联合发展战略以及打造造纸、化工和印刷等头尾相接的多元化产业链的战略。

    2.定向增发分析-资产盈利能力一般

    近日，公司公告了向华泰集团有限公司发行股份购买资产的方案，公司拟以向控股股东华泰集团有限公司定向增发股份不超过8000万股，购买华泰集团所拥有的东营协发化工有限公司100%股权、东营华泰纸业化工有限责任公司100%股权、东营华泰精细化工有限责任公司100%股权、东营华泰热力有限责任公司100%股权及前述标的公司生产经营中使用的5宗土地使用权。收购集团资产，公司迈出整合的第一步，减少关联交易并且在一定程度上提升盈利。另外根据公司介绍，定向增发8000万股收购化工等资产后，公司2006年每股收益将从0.842元提升到0.92元，增加9.24%；2007年每股收益从0.858元提高到0.98元，增幅达到14.22%。收购资产将为公司每年贡献0.12元每股收益。

    但是我们了解到，国内烧碱、盐酸和液氯基本上都是处于供过于求的状态。

    随着氯碱行业的快速发展，烧碱市场的竞争也日趋激烈。伴随着一批新建、扩建氯碱装置投产，我国将成为世界第一大烧碱生产国。我国现有烧碱生产企业220余家，产能1610万吨，2005年产量1239.98万吨，同比增长21.4%；2006年前三季度国内烧碱的产量达到1359.6万吨，同比增长了18.53%。估计全年产量达到1470万吨，国内总产能为1900万吨。

    山东地区盛产原盐，所以原盐价格低于渤海湾其他原盐产区市场价格，所以对于公司的烧碱业务来说，接近原材料产地成本相对较低。山东省凭借丰富的原盐资源、充足的电力和四通八达的交通运输优势，一跃成为烧碱扩容速度最快的省份。西部地区由于拥有丰富的煤炭、电力、天然气等资源，也助推了烧碱生产企业规模快速膨胀。产能过剩必然引发市场的无序竞争。尽管氧化铝、化纤、造纸、轻工、制药、冶金选矿等烧碱下游领域快速发展，但其对烧碱需求总量的提高仍然低于烧碱产量的增速。

    盐酸是最大的无机化工耗氯产品。我国有盐酸生产企业约300家，其中氯碱企业200余家，化肥企业40余家，其他耗氯化工企业60余家。2006年前十一个月国内产量达到661万吨，同比增长了7.39%。和烧碱一样存在同样的产能扩张超过需求扩张的情况。

    3.新闻纸行业不甚乐观

    3.1行业供过于求新闻纸产能释放的高峰在2005-2006年已经过去。如，山东天元10万吨2005年3月份试车、泛亚腾龙30万吨2005年6月份试车，华泰股份(13.49,-0.14,-1.03%)40万吨2005年11月份试车、广州造纸25万吨2006年2季度试车、华泰股份有限公司45万吨高级彩色胶印新闻纸项目于2006年10月31日一次性试车成功以及晨鸣纸业(5.32,0.08,1.53%)40万吨新闻纸项目也已经在2006年年底投产。2007年国内基本上没有大规模的项目投产(2007年下半年华泰广东新会方面可能会有40万吨的产能释放)。但是总体来说，国内新闻纸行业依然存在供过于求的状态，2006年全年的新闻纸产量预计为390万吨，而国内消费量只有360万吨。所以新闻纸价格依然在低谷徘徊；而国内一些小型新闻纸生产厂家因生存问题而停止或者减少生产新闻纸，如黑龙股份停产、岳阳纸业(11.11,-0.07,-0.63%)调整发展方向减少新闻纸生产等。部分企业的减产将给新闻纸行业带来一定的撑托作用；国外一些大型造纸企业由于成本等压力也存在减产的情况，如加拿大林木造纸业巨头Abitibi-Consolidated Inc.公司2005年10月关闭位于纽芬兰省Stephenville的一家造纸厂，其安大略省Kenora造纸厂也至少有一台设备将停产，新闻纸减产28.4万吨；目前国际新闻纸价格高于国内价格，与国内新闻纸形成明显的价差，刺激国内企业积极出口，如晨鸣计划新投产的40万吨新闻纸将有一半出口海外，华泰的出口计划也非常明确，2006年开始开拓海外市场，估计全年的出口量达到15万吨左右。数据显示，晨鸣纸业2006年上半年出口收入达到10亿元，同比增长了142.15%；华泰股份出口收入也有1.9亿元。众多企业纷纷出口开拓国际市场在一定程度上也起到缓解国内新闻纸价格下跌的压力。

    公司新闻纸以及综合毛利率的下滑主要是因为新闻纸价格下降幅度较大以及原材料价格上升较大。作为中端产品，新闻纸并没有具备向下游转移压力的条件。

来源：新浪财经

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