银河证券：当升科技 业绩拐点将现

　　当升科技（300073）公司将充分受益于新能源汽车行业景气度将大幅提升。公司的主营业务是小型锂电和动力锂电正极材料的研发、生产和销售业务。日本三洋、三星SDI、LG化学、日本SONY和比亚迪等是公司的长期战略伙伴。

　　目前国内电动车正极材料是以比亚迪所用的磷酸铁锂为主流,但是磷酸铁锂能量密度偏低,电池体积较大,而且低温循环性能不好,不适合家用车。锂电池正极材料目前的发展方向是高能量密度、高电压、长寿命和低成本,未来三元正极材料的锂电池将成为新能源汽车市场的主流。国外电动车市场领头羊特斯拉和丰田均使用正极材料分别是NCA和NCM,均为三元材料,其他车企使用的正极材料以锰酸锂为主,未来雪铁龙、通用、福特、宝马等车企已确定将向三元材料方向改进。

　　公司目前研发和生产的动力锂电正极材料是NCM。与NCA相比,NCA是一款成熟产品,它的镍含量比较高导致容量较高,但由于NCA制作工艺复杂、且控制上有一定难度,导致成本较高。NCM的稳定性强,能量密度比NCA略低,成本却是NCA的一半。降低锂电池的成本是新能源汽车的必经之路,未来有望成为正极材料市场主流。

　　公司自2008年开始研发多元材料,产品率先出口日本和韩国市场。公司借助多年与日韩锂电客户的紧密合作优势,奠定了在多元材料方面国内的技术领先地位,有助于公司进一步迈向大型动力锂电市场。从生产工艺来看,目前当升是第一个按照现在日韩最先进的装备水平上的设备,核心关键设备都是进口的。

　　公司是国内产能规模较大的锂电正极材料供应商。拥有各类拥有各类锂电池正极材料产能9000吨,前驱体8000吨。其中,2000吨正极材料和8000吨前驱体为江苏海门项目新建产能,目前已处于试生产阶段,公司争取明年利用海门全部产能,未来还将继续扩产。海门工厂的自动化率有所提高,产品性能和一致性有所保障,为未来生产高端正极材料做好准备。

　　看好公司新产品所带来的业绩推动,短期看好公司运用于小型锂电的高端钴酸锂销售放量,长期来看,公司提前布局发展用于动力锂电的三元材料,技术领先于市场,未来电动车全面启动带来的锂电池正极材料需求大幅增长,公司作为国内锂电池正极材料龙头企业,业绩弹性将明显放大。预计公司2014、2015年EPS至0.19、0.7元,给予公司“推荐”评级。银河证券