左小蕾：防范风险不应绑定刺激政策

　　5月份经济数据显示，中国经济正迎来积极向好势头，而4月初以来的“微刺激”被认为功不可没。宏观经济“微刺激”的力度、货币政策是否放宽等诸多话题已被广泛讨论，决策层将如何掌握这一轮政策托底的火候成为业界猜测焦点。

　　与此同时，不少地方政府也借势推出稳增长组合拳。在“三期叠加”的当下，未来数年改革都将是主题，4月以来的“微刺激”政策又引发了业界对于宏观调控方式转变的思考。

　　近日，带着诸种疑问，《每日经济新闻》记者专访了银河证券董事总经理左小蕾女士。

　　“微刺激”组合拳非经济回暖主因

　　NBD：5月制造业PMI等数据显示经济出现转暖迹象，这与4月初以来的“微刺激”政策是否有关？

　　左小蕾：“微刺激”政策究竟哪些已经落实了呢？中西部铁路投资、棚户区改造和80个引入民间资本的项目都需要时间去落地。如果一个月中，确实有落实，那就和“微刺激”有关，但我觉得不太可能，尤其是与投资相关的内容。

　　经济出现回暖迹象，可能主要还是与季节性因素和经济自然波动有很大关系，中国宏观经济一般都是下半年要好于上半年，当然“微刺激”政策陆续推出会对人们的心里预期产生积极影响。

　　经济增长的不稳定因素当然存在，转型升级和结构调整中，肯定会有一段时间缺乏经济增长动力，但是我有些不解，为什么目前有些宏观分析者总在唱衰，频繁提到经济会下滑，要崩盘。我们的宏观调控是有指标在的，只要就业没有问题，通胀没有上去，短期政策不宜太急。

　　NBD：您怎么看待目前政策托底的做法呢？

　　左小蕾：如果是在延续不合理产业结构的基础上，去刺激经济，一定会适得其反，今年刺激了，那么明年怎么办呢？

　　中国正面临经济学意义上的发展机遇期，如果总停留在短线思维上，就可能错过这个时期，2020年我们目标是实现GDP总量翻番，肯定不能依靠刺激去实现，需要释放新的活力，不合理的东西要改掉，否则增长是稳得住今年，稳不住明年，必须要找到长效机制。

　　我们宏观调控也需要创新，切勿停留在惯性思维中，不能沉不住气，更不能被误导。宏观政策要稳的含义就是抓住战略机遇期调结构，只要没有大规模失业，没有物价飞速上涨，GDP增速究竟是7.3%还是7.5%，其实并没有太大关系，而且今年已经明确提出区间调控概念了，不能为了稳定增长数字去稳增长。

　　战略机遇期宏观调控思路谋变

　　NBD：宏观调控在战略机遇期需要有怎样的改变？

　　左小蕾：中国流动性并不紧缺，理财产品高息揽储，人为把利率提高，或者是支持了那些不该支持的行业。目前我们应该让资金更多地为实体经济服务，而不是留在金融机构。

　　要尽快推动利率市场化，让金融机构为实体经济服务，让资源更好地配置在实体中有成长性的领域。

　　我们需要长短结合，可持续性地稳增长，既能稳得住今年经济增长，也能保证明年经济可以平稳运行，不能老是那么“几板斧”。投资当然可以而且也是必要，但是要搞清楚投什么，不能盲目投资。如果是想把经济增长稳定在数据上，最简单的办法就是向过剩产能去投资，但这样累积下来的问题肯定会更严重。

　　经济肯定会因为各种原因而呈现上下波动，宏观调控不是去把经济规律调平。在危机时候，变化大起大落，需要调整，要保持稳定，正常情况下的起伏，就没必要去调，怎么能不让经济增长有起伏呢？应该让市场自己去产生内生调节和恢复的能力，政府的作用应该是在市场信号失灵时才去体现，政府提出7.5%的经济增速也是一个预测指标，不能在导向上强调绝对就要完成它。

　　NBD：增长与改革之间的关系应该如何去平衡？

　　左小蕾：现在的增长是相对稳定，我们要有自信，对经济要有正确的判断，战略机遇期核心就是需要将经济结构调整到合理水平，使得经济未来会有一个持续发展的可能，这个时期不是让你去追求高增长。

　　我们还是要沿着既定改革路线去做，不要因为零点几个百分点的涨跌将我们的既定增长方针搁置、延后。

　　市场机制能够顺应经济周期的变化规律，形成新的经济增长动力，是美国经济最强有力的内生修复能力。美国危机修复，重复印证了新产业结构形成与新一轮增长周期同步的周期理论。

　　要真正走出危机的阴影和影响，不能长时间停留在危机思维之中，依靠应对危机的短期举措，释放已经过剩的产能，“稳定”过去不合理的产业结构下的高投入产出比的低效率增长。

　　我们不主动变革调整，让短期的“增长”为结构调整让步，是违背经济规律的。等发达经济体真的调整到位走出危机后，我们在体制上、产业结构上、技术进步上又变成“落后”国家。

　　防范风险不应绑定刺激政策

　　NBD：中国经济一季度增速为7.4%，有观点认为，考虑到防范房地产等潜在风险，需要政策出手，您怎么看？

　　左小蕾：现在有一种观点是房地产，或者说房价下跌正成为经济的主要风险。为什么房地产价格不能下跌？谁说房地产价格不能下跌？这来源于什么经济学理论？中国本来房地产市场就存在泡沫，房价收入比已经很不合理，并且投资投机还占很大一部分,这样一个市场凭什么价格不能跌？

　　任何一个产业，投资和投机都有风险，美国、日本房地产价格都跌，大国小国，穷国富国，房地产价格都有涨有跌。中国房地产下跌应该是很正常的一件事。

　　房地产、地方债和影子银行形成一个风险闭环，存在很大风险。但我们需要做的是打破这个循环，不能再用不合适的办法，去弥补过去的错误。

　　土地财政和地方融资平台累积的风险，地方政府融资本来应该是履行政府职能，提供更多公共服务，结果土地财政推高了房价，把老百姓搞得焦头烂额，这显然不是代表大多数人利益的做法。

　　如果为了防范和化解风险，而去用加大投资等办法，我想恐怕不仅化解不了风险，还会加剧它的风险，使它进入更恶性的循环。

　　NBD：就如何化解风险，您有什么好的建议？

　　左小蕾：总理最近讲我们的改革要有第三方评价，我觉得我们的政策也要有第三方评价，地方政府出台一个政策，需要第三方去评价，看这个政策是否代表了大多数人的利益，究竟是不是会带来化解风险的结果，政策制定出发点是否真的是针对化解风险。

　　关于怎么解决风险，我们都提过解决办法，但是很难施行。地方政府主导的一些投资可能在基础设施领域，回报期很长，债券就存在期限错配问题，这个问题我们可以通过发长债来解决。至于还债资金来源，每年地方政府都有财政转移支付，如果地方政府自身资金不够，就用这部分来还债。

　　这些方案本身都很好，有针对性和实施可能性，但关键问题就是约束了地方政府资金使用，这背后其实就是利益的博弈和改革的困难。

　　中国经济要按照经济规律进入新一轮增长周期，在结构调整上达成共识是第一步。执行力上的阻力，仍然不可忽视。要特别注意防止在执行层面再次让调结构给短期增长让步，甚至为了短期增长的投资增长制造系统性金融风险。

　　●宏观政策要稳的含义就是抓住战略机遇期调结构，只要没有大规模失业，没有物价飞速上涨，GDP增速究竟是7.3%还是7.5%，其实并没有太大关系，不能为了稳定增长数字去稳增长。

　　●市场机制能够顺应经济周期的变化规律，形成新的经济增长动力，是美国经济最强有力的内生修复能力。美国危机修复，重复印证了新产业结构形成与新一轮增长周期同步的周期理论。