重提T+0 我们所需要的零时差

　　9月6日，暌违18年的国债期货终于再次登台。另一个正在候场的，也许是同在1995年因过度投机被叫停的T+0交易制度。

　　T+0在中国股市里只短暂地停留两三年，却留下很多思念。在此后十几年的日子里，每逢大盘好或者不好，它都是一个话题。最近的“8·16事件”，更是引发了对T+0的千呼万唤。

　　A股从T+1转到T+0，应该是件不太难的事。20年前交易所还在手工填单的时候，当日回转交易已没有技术上的障碍；2005年证券法修订，取消了“当日买入的股票不得当日卖出”的规定，也不存有法律上的障碍。

　　2010年股指期货推出后，其所采用的T+0交易与股票现货市场的T+1交易不对等的制度缺失广受诟病。光大事件后，更多人提出如果A股普通投资者能够当日卖出及时纠错，本来可以减少损失。

　　亡羊补牢，犹未晚也。关键是要找到真正的漏洞加以修补。

　　关于实行T+0交易制度的利弊，可谓众说纷纭，但最没有争议的一点是其有助于提升市场活跃度。但一个有目共睹的现象是：即使在T+1的条件约束下，中国股市每年400%至500%的换手率，也已经远远超出世界上大多数实行T+0制度的市场。看看眼下A股市场炒地图、炒地皮的热闹劲儿，谁也不能说它缺乏活跃度。

　　以如此之高的活跃度，A股整体仍难以走出低迷。可见，市场活跃度与市场表现之间，前者是果不是因；中国股市缺的不是流动性，而是持股的信心。如果不能吸引增量资金进入，自拉自唱的活跃只能使A股更深陷熊市。有专家测算，在A股总市值保持不变的情况下，只要来回交易几十次，目前市场6000多亿元保证金就可以全部转化为印花税和交易费。

　　目前，具备做空功能的股指期货和转融通门槛都设定在50万元，这基本把散户排除在外，而机构、大户实际上已经具备了当日回转交易的工具。在9月5日举行的2013金融街论坛上，中国证监会副主席姜洋说，上一年有64家券商利用股指期货进行了对冲，较好地管理了市场波动的风险。因此，各方认为中小投资者最需要A股T+0。

　　但是，在信息不对称、诸多规则不对等没有改变的情况下，只是引入一个交易时间的变量，可以设想，散户增加的所谓“即时套利机会”无非是超短线进出给券商打工。在涨跌停板的交易规则下，发生暴跌时，散户依然很难抢到逃生通道。

　　重提T+0，我们的底气常常来自市场的变化。20年间，监管手段的完善确实化解了很多问题，但市场的发展同样制造了很多没有想到的问题。

　　留在老股民记忆里那种纯手工打造的“高频交易”，与目前机构普遍采用的电脑量化交易平台相比，就像跑得再快的运动健将也跑不过闪电。

　　在现货市场巨资拉高权重股，在期货市场用空单获取数倍暴利，这样野蛮的牟利方式，并非光大一家独有。中国石油的K线图上，最显眼的并不是光大证券留下的那根长上影线，而是此前“暴力哥”明目张胆连拉11阳的大象起舞。

　　跛足的不仅是一脚快、一脚慢的市场交易规则。在市场创新的快速推进与市场环境的建设之间，相隔不是一天。

　　有时候，稍微放慢脚步，等待市场监管、制度设计那只脚的“零时差”跟进，只是为了走得更快。