不改股市长牛格局减税影响股市几何新手指南

不改股市长牛格局减税影响股市几何

2007年08月07日 11:05

    取消存款利息税一直被市场视为利空，但消息一出，沪深股市却停止下跌并一举突破4000点关口。那么，停征或减征利息税，对股市运行究竟会产生怎样的影响？停征或减征利息税是否可以等同于加息？泰达荷银有关人士在接受记者采访时表示，从资金供给面来看，停征或减征对股市影响并不大。道理很简单：现在股市的平均收益率仍远高于银行存款，取消利息税不会改变存款搬家的大趋势。

    不改股市长牛格局

    回顾历史，1999年11月1日，全国统一征收20%利息税后，股市大盘没有显著的加速上扬，而且在此后不太长的时期，我国股市就进入了一轮长期的熊市，说明当时加征利息税没有对股市造成太大影响。博时基金研究员夏春表示，目前可预期的政策包括年内继续加息1到2次，同时继续上调存款准备金率，但更强有力的调控措施估计短期内难以出台。因此，夏春表示此次下调利息税是正常调节的调控措施，不会改变长期牛市格局。

    博时新兴成长基金经理何肖颉认为，从本质上讲，本轮牛市的重要推动力量来自上市公司业绩的高成长性。现阶段中国A股市场仍属于新兴市场，整体上处于成长周期，上市公司所属产业的生命周期大多处于稳定增长或加速增长阶段。统计显示，2006年上市公司年报业绩增幅高达46%，今年一季度加权每股收益环比增长达到42%，中报业绩又有65%的公司预喜。在合理估值的前提下，企业业绩增长将成为推动市场上涨的主要动力。

    利空已被提前消化

    事实上，近一段时间以来，随着CPI不断上涨并超过3%的警戒线，导致实际储蓄收益率成为负数，居民存款向股市“搬家”现象不断加剧，并由此导致证券市场流动性过剩问题日益突出，进一步推高了资产价格。市场关于取消利息税的呼声非常高涨。在多数人看来，为了遏制通胀的进一步加重，挤压资产泡沫，加息或取消利息税都是迟早的事情。

    减征利息税与加息一样，对股市来说肯定是一个利空。不过，在目前居民投资意识空前觉醒、流动性过剩问题突出的背景下，其对股市的影响力应该还是很弱的。以今年的两次加息为例，股市在短暂回调后，加息反而增加了股指上行的弹跳力，一举将3000点、4000点两个整数关口踩在脚下。

    理论上说减征利息税较之加息对股市的负面影响可能还要大些。因为减征利息税意味着银行存款的投资回报率一下子增加了15%，负利率问题大大缓解，股市资金会有相当一部分回流银行，以获取无风险收益。不过，在目前居民投资意识空前觉醒、流动性过剩问题突出的背景下，利息税调整并不会动摇股市长期走牛的基础尤其是资金基础。专家指出，市场对于取消或降低利息税政策早有预期，前期沪深股市大跌就是对这一预期的提前反应，其所产生的负面影响基本上已被市场提前消化，这也是股市不跌反涨的原因。

    据了解，减少征收利息税，对于居民来说基本上相当于又加了一次息。银行方面的人士则认为，从前两次加息的效果看，大多数居民未必会选择把炒股的资金转成储蓄。

    泰达荷银有关人士表示，利息税减征影响并不大，绝大部分投资者并不会因此转变投资方向，将资金从股市撤出转为储蓄。影响市场走向的因素是多方面的，而利息税是众多因素中的一小部分，不是决定性因素。

    金融股迎来利好

    近期，金融股成为反弹的重要推动力，兴业银行、浦发银行、招商银行、中国平安等迭创新高。业内人士认为，降低利息税能增加储蓄投资对居民的吸引力，对于银行业是有利的，这也是近期银行股表现较为突出的原因之一。

    “取消或调减利息税对于银行股是利好，取消或减半利息税，从存款的角度可以理解为加息，在银行大幅度提高居民存款收益的同时，商业银行的经营成本却没有增加，可以在一定程度上增加商业银行的储蓄存款，因此调整利息税对银行股是利好。”中信建投研究员黄常忠说。

    中金公司分析报告：减免利息税对银行股是正面影响，因为降低了央行在面临通货膨胀压力时持续提高存款利率的可能性。

    同时，从估值水平看，目前A股银行股2008年市盈率倍数在20倍左右，远低于市场平均水平。而从PEG角度来看，目前PEG水平在1左右，并未高估。营业税降低的预期以及所得税率降低的预期已经临近，银行业将迎来业绩快速增长的新时期，这也是推动股价上涨的重要动力。此外，随着股指期货的临近，权重股将得到更大关注，而目前浦发、招行、民生、工行、深发展5家银行股市值，合计占沪深300指数的比重在11%。

    前期市场资金对于概念性的炒作，使得银行股走势相对落后大盘，随着整个市场估值水平的提升，银行股目前已经成为“估值洼地”。从安全性角度出发，银行股尤其是估值水平较低的银行股可加以积极关注。对具体的投资品种而言，笔者认为从安全性角度出发可重点关注民生银行、招商银行、中国银行等。而在大金融板块中，保险股中的中国平安、中国人寿以及券商板块中的中信证券等值得关注。

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来源：每日新报

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