无知股民的N个问题叶檀_中国经济网—

无知股民的N个问题叶檀_中国经济网——国家经济门户

无知股民的N个问题

2007年01月22日 21:00

叶檀

    境外投资者获利最多当然说明内地的股市还不成熟，但获利太过悬殊也说明我们的上市政策有可能产生了偏差。尤其是大型国企先海外后境内的上市次序，使定价权实际上落到了海外投资者手上，A股市场边缘化，A股投资者沦为弱势群体。我们借助国际资本的意志来改善我国公司的治理机制，这可能同时意味着我们不得不让度定价权。这是硬币的两面，必须同时接受。

    历史是不能逆推的，当时这些国有大型企业为什么要选择在海外上市呢？因为我们的资本市场不成熟，从一开始立足点就是错的，什么为中小国企脱贫，赋予它各式各样的政治、经济上的义务，跟资本市场的本质完全相反。如果说A股市场的立足点一开始就是正确的，立足于优化资源配置，然后一开始就让这些企业在国内上市，即便定价权旁落也不会在利益上损失那么大。当然，那样的话，可能面临其他问题。是我们把定价权拱手送给人家，授人以柄，没什么好说的。

    我相信监管层也在努力改进资本市场制度。我想特别提出来一点，手段和目标是否匹配的问题。

    股改之际，机构投资者经过清理整顿，基本上是清一色的国字号天下。这些券商是否真的很讲信用，我们应该追一下它们的前世今生，是否只要是国字号，是否资金量越大，信誉就越好呢？清一色的国字号可能代表着容易调控，但容易被控制是否就代表着信用好呢？我认为这些都存在疑问。

    清欠和股改一样，都是强行推进的，也许在中国资本市场目前的情况下，只有强行推进才能有突破性进展。但在强行推进的过程里，一定要注意是否有大干快上的危险倾向。有些上市公司把土地、矿山等资产拿出来抵消欠款，这些资产可靠吗？有些例子证明根本是镜花水月，有些根本不是占款的大股东所有，这些是否应该追查呢？比如被媒体曝光的方向光电，截止2006年10月底，方向光电被占用的资金超过2.28亿元，大股东却欲用内蒙古一块土地抵偿逾1.1亿元的占款，而该抵债土地一年前的购买成本却只有50万元左右。这样的数字游戏不清查，会损害清欠的严肃性。

    另一个问题是在大型国有上市公司在回购子公司时，时常发生侵害子公司中小股民利益的行为。比如中铝回购兰铝和山铝，就引起了中小股民的很大不满。很多投资者看好回购概念，所以持股待价，没想到却遭遇市值低估，或者公告报亏压低股价等一系列问题。回购是大势所趋，也可以解决关联交易等一系列问题，但因为有一个好的目标，就可以把市场的公平原则败坏，那么，有过这样回购经历的上市公司还会尊重投资者利益吗？经受过这样洗礼的股民还不接受教训变成投机分子吗？中国股市的三公基础从哪里来呢？

    我老说谢国忠是个悲观主义者，先是唱空楼市，又唱空股市，还唱空美国经济。谢国忠有国际视野，他对资金流动性比较敏感，他一直认为世界资金过剩，就是因为这样，就无往不是泡沫了。

    如果说股改没任何作用，是不顾事实的说法，股改至少解决了大小股东的利益一致性问题。接下来最重要的，是解决国有股一股独大的问题。有的人说得很刻薄，现在国有垄断上市公司，哪怕是一头猪做老总，市值照样能增长，果真这样，我们的资本市场就失去了挑选具有优秀基因的上市公司和管理团队的功能，就失去了存在的价值。

    我相信目前资本市场的决策者只能采用妥协的方法。它们欢迎，而且强烈呼吁国有大型企业在A股上市，或者从海外资本市场回归，因为只有这样，A股市场才不会被边缘化。要承认一个事实，目前中国主要经济资源就是集中在国有大型企业手里，如果这些公司都在海外上市的话，A股市场就是会被边缘化。所以，我们看到了监管层非常矛盾的一面，一方面又欢迎海外上市的大型国有企业回归，另一方面又忧心忡忡指出国有大型上市公司存在的严重的非市场化倾向，证监会主席尚福林还为上证所发布的《中国公司治理报告(2006)：国有控股上市公司治理》作序，表示支持。报告指出，国有控股上市公司存在“三强五弱”：强政府，弱市场；强内部人，弱董事会，弱外部股东；强审批，弱监管，弱执法。“三强五弱”现象，严重阻碍了公司治理改革进度，也降低了证券市场的运作效率和监管效力。因此，国企控股上市公司治理需要尽快完成从形式到实质的跨越，其核心是公司治理的现代化。这份报告的潜台词很清楚，从公司治理结构上来说，目前的国企控股公司还不是真正意义上的市场化公司。

    监管层的矛盾心理正是中国经济矛盾的体现。但是，从长期看，如果国有股一股独大的态势不能解决的话，那中国的资本市场不可能真正走向市场。有人说，大非解禁、国有股的抛售会引发严重的市场问题，其实恰恰相反，国有股抛售之后，并找到它的市场主人，这是中国资本市场的幸事。

来源：南方人物周刊

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?