中投证券:桂林旅游布局休闲度假游打造旅游目的地

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中投证券:桂林旅游布局休闲度假游打造旅游目的地

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月11日 11:32

曾光

    9、盈利预测

    桂林旅游发展前景良好。随着广贺高速、桂梧高速、桂黄高速在08年的相继通车，公司所在区域的交通条件将大大改善。特别是广贺高速通车后，广州和深圳到桂林的时间缩短到4.5个小时以内，自驾游预计将会变得非常踊跃。

    贺州温泉和银子岩将迎来更大的发展机会，贺州温泉和银子岩景区向休闲度假区发展也将变得日益现实。两岸直航有望在08年取得进展，桂林作为直航首选地，台湾地区游客人数预计也将大大增加。

    根据假设条件，预计游船业务营业收入07-09年分别保持13.5%、19.5%、14.0%的增速，游船票价假定不变；

    根据各景区增长假设，预计景区业务营业收入07-09年分别保持18.5%、21.2%、11.1%的增速；

    旅行社业务08年不再并表；

    道路运输业务07-09年保持年均10%的增速；

    客运站场业务07-09年保持年均50%的增速；

    其他业务保持不变；各业务毛利率保持相对稳定；

    暂不考虑“两江四湖”资产收购；

    不考虑井冈山旅游上市；公司现有所得税率保持不变。

    在现有业务基础上，我们预测桂林旅游07-09年的EPS分别为0.29、0.45、0.54元；公开增发顺利完成后，08、09年EPS分别显著增厚至0.67、0.90元，其中福隆园项目08、09年贡献了0.13、0.19元。

    10、估值与投资建议

    在目前的国内A股市场上，拥有景区业务的旅游类主要上市公司08年的平均动态PE为40倍。我们认为作为一家掌控众多稀缺旅游资源，区域化网络布点初步完成的公司来讲，其未来发展前景值得看好。考虑到公司拥有资源的禀赋以及其协同发展的整体竞争能力，我们给予旅游相关业务08年45倍PE，房地产项目30倍PE，则其合理价格为28.20元。再考虑到公司经营战略的前瞻性，区域交通条件巨大改善将给公司带来的经营基本面的大幅提升，游船提价预期，井冈山旅游上市预期，以及奥运因素对旅游股股价催化效应等因素，我们给予桂林旅游6-12个月目标价30元，上调评级至“强烈推荐”，并认为公司是一个值得长期关注的战略性投资品种。

来源：中金在线

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