中投证券:桂林旅游布局休闲度假游打造旅游目的地

中投证券:桂林旅游布局休闲度假游打造旅游目的地_中国经济网——国家经济门户

·	财经人物--财智人生
·	独家视点--一家之言
·	财富生活--孔方世界
·	行情直播--股市资讯

	中国经济网 > 财经频道 > 股市 > 机构荐股 > 正文

中投证券:桂林旅游布局休闲度假游打造旅游目的地

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月11日 11:32

曾光

    7、公开增发募集资金项目赢利能力

    7.1“两江四湖”——桂林市无与伦比的核心旅游资源

    “两江四湖”环城水系是桂林市非常优质的核心旅游资源，公司拟通过收购桂林市环城水系建设开发有限公司的经营性资产(含下属公司股权)，同时承继福隆园房地产项目，从而实现整体收购“两江四湖”环城水系项目的旅游业务和房地产业务的目的。

    “两江四湖”环城水系项目位于桂林中心城区，沿岸汇聚了桂林市区最精华、最具人气的自然、人文、历史景观。通过低价收购“两江四湖”环城水系40年经营权，公司可以不用巨资收购沿岸众多景点景观来达到提供相关游览服务的目的。“两江四湖”能够将分散在桂林市区的各景观串连起来，其资源价值无法估计。2002年下半年“两江四湖”环城水系游览业务正式运营。2005年“两江四湖”景区荣获“广西十佳景区”、国家AAAA级旅游景区，2006年获得中国人居环境范例奖。目前“两江四湖”环城水系游以“两江四湖”夜游为主，接待游客人数从2003年的22.24万迅速增长至2006年的44.94万人次，年均复合增长率为26.42%。夜游结算价为100元/人次，日游为25元/人次。

    收购完成后，桂林旅游将进一步实现其对桂林核心区域优质旅游资源的控制力。通过实现“两江四湖”环城水系与桂林精华景区“三山两洞”联动发展，打造“五江四湖”游，与木龙湖大型立体演艺、民间饮食和风情购物联动发展，继而纳入本公司一体化运营体系，形成“两江四湖”游与“漓江”游两大拳头产品强势互补，大大提升公司整体市场竞争力。福隆园房地产项目将为公司增加“旅游景观地产”这一新的业务内容，进一步完善公司的经营业务内涵，增强公司盈利能力和综合抗风险能力。

    在收购工作按计划顺利推进背景下，我们预期公司将通过整合旅游路线、加强营销工作使得“两江四湖”的商业前景得到充分挖掘，预计07-09年接待游客人数分别增长30%、50%、50%。假设夜游结算价08年提升至120元/人次(归因于演艺项目的增加)；日游价维持不变。期间费用得到明显改善。

    福隆园项目07-10年分别贡献60万、3000万、4500万、4500万元的净利润(2010年项目实施完毕，总的净利润贡献预计为12600万元)。

    7.2漓江大瀑布饭店

    桂林漓江大瀑布酒店是在原漓江饭店(1999年以前为上市公司全资附属企业，后置出)的基础上，按五星级标准，以水景文化为背景，2001年11月投资四个亿进行大规模改扩建后成立的。漓江大瀑布饭店是目前广西自治区规模最大、设施设备最豪华的五星级饭店，拥有各类客房652间，地处桂林市中心的繁华地段，距机场25公里，火车站3公里。

    近年来，得益于桂林休闲游市场的快速发展以及客源结构的改善，酒店客房出租率和房价都稳步上升。2006年，平均客房出租率为79.82%，平均房价为406.60元；2007年1-6月，平均客房出租率为78.03%，平均房价为460.00元。2006年全年实现营业收入1.21亿元，房费收入、餐费收入和其他收入分别占65%、30%和5%；实现净利润729.04万元；毛利率为52.85%，净资产收益率为15.90%，高于公司现有业务综合水平。

    值得指出的是，漓江大瀑布饭店主要采取负债经营的方式，高昂的利息费用侵蚀了公司的净利润，也使得公司真实的赢利能力被掩盖。2004-2006年，饭店资产负债率分别高达92.30%，92.23%，90.32%。最近三年饭店利息支出占饭店财务费用的95%以上，占主营业务利润的45%以上，占主营业务收入的20%以上。2007年4月30日，漓江大瀑布饭店以房产、土地作抵押与中国农业银行桂林象山支行签订了为期10年的借款合同，借款金额为35000万元，为此每年需支付银行贷款利息2612.93万元。公司拟通过本次增发A股募集资金偿还漓江大瀑布饭店向中国农业银行桂林象山支行借取的35000万元长期贷款，则在收购按计划顺利进行条件下，08年约能节约利息费用约2000万元，09年以后节约2600多万元。

    漓江大瀑布饭店收购的完成将填补公司在独立酒店经营业务中的空白，使公司的旅游产品链条更加完善，形成“旅行社—汽车客运—酒店业务—漓江游船—景区业务”一体化经营。与此同时，漓江大瀑布饭店位于“两江四湖”游览线上，饭店前有供客人游览“两江四湖”的专用码头，能与同时拟收购的“两江四湖”环城水系旅游项目配套，充分发挥资源的协同效应。总的说来，收购漓江大瀑布饭店将完善公司在桂林市区的旅游产业链，为高端休闲度假旅游市场提供一站式服务打下基础。

    假设漓江大瀑布酒店07-09年的客房出租率维持在80%的高位，07-09年的客房价格保持年均10%的增幅水平；毛利率保持相对稳定；假定2008年3月31日之前完成对酒店资产收购并偿还35000万银行贷款。

    8、储备项目将可能成为公司中长期增长极

    8.1天门山项目

    近期，公司董事会审议通过收购桂林天门山旅游开发有限公司100%股权的议案，并拟将其更名为桂林资源丹霞旅游有限责任公司。条件成熟时，公司拟投资4500万元对天门山公司增资，天门山公司的注册资本由500万元增至5000万元。天门山公司主要经营桂林市资源县天门山旅游景区景点及相关配套设施的经营开发。天门山生态文化风景区为典型的丹霞地貌景观，是国家级的老牌旅游景区，与桂林其他地区的喀斯特地貌形成强烈反差。公司将启动2个酒店项目，并尝试坐水路进入的景区的创新。该景区距离龙胜温泉45公司，可在桂林北部形成资源协同效应。该项目未来赢利前景值得看好。

    8.2天人谷项目

    公司拟与曹佳叶国际股份有限公司合资设立中外合资桂林天人谷旅游开发有限责任公司，利用“桂林朝日光艺术村”项目中的土地，筹备、规划、开发高品质的文化、体育、休闲、度假酒店、度假别墅等旅游产品和旅游房地产项目。

    “桂林朝日光艺术村”项目是桂林愚自乐园的第二期项目。愚自乐园距桂林市29公里，距阳朔县城32公里，于1996年开始征地筹建，2003年初建成对外营业，是桂林市集自然与人文雕塑为一体的大型景区(现拥有来自世界47个国家和地区的100多名著名艺术家的雕塑作品)，也是四星级景区之一，并荣获“国家文化产业示范基地”称号。

    整个愚自乐园拥有规划范围土地7800多亩。天人谷公司设立后，主要就是利用“桂林朝日光艺术村”项目中3738.57亩土地及1000余亩已规划的零星用地，筹备、规划、开发高品质的文化、体育、休闲、度假酒店、度假别墅等旅游产品和旅游房地产项目。

    天人谷公司的设立与运作，可以在桂林南郊、紧邻未来通往广东、湖南、贵州等省的高速公路和铁路一旁建设一个融山水与文化于一体，以文化、体育、休闲、度假酒店、度假别墅等产品项目为主的桂林唯一的大型生态、文化景区。该项目有望在中长期给公司形成新的盈利空间和渠道，也十分契合休闲度假游产业发展趋势。

来源：中金在线

中国经济网声明：股市资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。