中投证券:桂林旅游布局休闲度假游打造旅游目的地

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中投证券:桂林旅游布局休闲度假游打造旅游目的地

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月11日 11:32

曾光

    通过实施平台发展战略、资源控制战略和坚持主业战略，公司已经完成了对桂林地区绝大多数优质旅游资源的收购和掌控，初步完成了区域化网络布点，随之而来的深度开发经营将使得桂林作为旅游目的地的形象日益清晰，公司投资价值日益凸显。

    投资要点：

    桂林旅游已成为桂林市旅游资源的整合平台。作为公司实际控制人，桂林市政府赋予公司优先收购和投资桂林市优质旅游资产及项目的优惠政策，希望将其打造成旅游产业龙头企业。这是公司资源控制战略得以顺利推进的关键因素。

    顺应旅游产业升级趋势，桂林旅游已初步完成网络化布点。随着桂林市接待游客人数规模日益庞大，传统以量取胜的观光游模式已经难以为继。以增加游客逗留天数和消费支出为出发点的旅游目的地战略将是桂林旅游产业发展的主要方向。公司管理层顺应行业发展趋势，通过对核心旅游资源的收购完成了区域网络化布点，并着手进行深度开发，公司的经营面貌也将随之发生巨大改观。

    “两江四湖”环城水系的开发再造将是公司未来2-3年增长的主要驱动力。“两江四湖”环城水系作为体验式旅游的代表，将大大改变公司产品格局。“两江四湖游”与“漓江游”两大拳头产品强势互补，资源协同价值可能超出市场预期。

    我们估计该项目08-09年能给公司分别带来4500万和6800万元净利润，其中福隆园项目分别贡献3000万、4500万元。

    天门山项目和天人谷项目作为公司储备项目将可能成为公司中长期增长极。

    给予“强烈推荐”投资评级。在现有业务基础上，我们预测桂林旅游07-09年的EPS分别为0.29、0.45、0.54元；公开增发顺利完成后，08、09年EPS分别显著增厚至0.67、0.90元。综合考虑公司的资源禀赋、经营战略的前瞻性、区域交通条件即将迎来的重大利好、游船提价预期，井冈山旅游上市预期，奥运催化剂等因素，给予桂林旅游6-12个月目标价30元，上调评级至“强烈推荐”，并认为公司是一个值得长期关注的战略性投资品种。

    风险提示：

    作为资源类旅游股，公司经营面临较大的系统性风险。公司协同开发区域资源的能力也将直接影响到公司赢利水平和投资价值。

    1、桂旅是一家资源优势非常明显的旅游类上市公司

    1.1公司的实际控制人是桂林市政府

    公司由桂林旅游发展总公司、桂林五洲旅游股份有限公司、桂林中国国际旅行社、桂林集琦集团有限公司、桂林三花股份有限公司共五家发起人，于1998年4月29日发起设立，并于2000年5月18日在深圳证券交易所上市交易。

    自2000年IPO以后，公司便没有在资本市场上进行再融资。截至2007年6月30日，公司总股本为17700万股。桂林旅游发展总公司持有6389万股份，占公司总股本的36.09%，为公司第一大股东。桂林旅游发展总公司属于桂林市政府直属国有独资公司，因此桂林市政府是上市公司的实际控制人。

    1.2桂林旅游已成为桂林市旅游资源的整合平台

    上市之初，公司主要经营漓江游览、旅游汽车客运、出租车和旅行社业务。

    随后逐渐介入景区、客运站场领域，目前漓江旅游客运和景区业务已经成为了公司的主要创收来源。

    旅游业是桂林市的主导产业，公司作为主导产业中的骨干企业，得到市政府的全力支持。市政府赋予公司优先收购和投资桂林市优质旅游资产及项目的优惠政策，期望将其培养成桂林市旅游产业的龙头企业，并承诺十年之内不再推荐其他旅游企业发行股票上市。在桂林市政府的大力支持和公司内部极具战略发展眼光的管理团队带领下，上市公司先后收购了丰鱼岩景区、银子岩景区、龙脊温泉、贺州温泉，参股了七星公园、象山公园、井冈山旅游，近期又计划公开增发收购桂林市区非常优质的核心旅游资源——“两江四湖”环城水系。

    1.3区域优质资源的整体垄断为公司未来发展奠定坚实基础

    公司作为一家旅游类公司，其现有业务虽然涵盖游船、景区、旅行社、出租车和旅游客车等领域，但整体上赢利能力仍略显不足。随着桂林市观光旅游市场增长逐渐趋向平稳，单纯以游客量的增长来推动公司业绩增长的模式也将使得公司增长面临困境。在资源控制战略下，公司不仅将能通过外延式扩张取得规模效益，而且资源作为旅游业的核心竞争力，通过对资源的深度开发，公司将实现从观光游向休闲度假游的转变，游客逗留时间和消费支出的增加将使得公司未来业绩增长有效突破人数增长的限制，盈利能力得到充分保障。在把桂林地区绝大多数优质资源悉数收归麾下背景下，公司已经初步完成当地的区域化网络布点，随之而来的深度开发经营将使得公司经营面貌发生根本变化，桂林作为旅游目的地的形象将日渐清晰，上市公司的投资价值也日益凸显。

    2、桂林旅游业逐渐向休闲度假游转变

    2.1桂林简介

    桂林地处南岭山系西南部，广西壮族自治区东北部，辖5城区12县。桂林地处亚热带，年平均气温19℃，冬无严寒、夏无醒暑，有“三冬少雪，四季常花”之说，气候条件十分适合旅游。典型的岩溶地貌赋予桂林“山青、水秀、洞奇、石美”的山水风光，并有了“桂林山水甲天下”的美誉。桂林还是一座具有2000多年历史的文化古城，公元前214年秦始皇统一岭南后设立了“桂林郡”，悠久的历史在这里留下了许多的古迹遗址和文人墨客的诗词歌赋，使桂林得到了“游山如读史，看山如观画”的赞美。桂林也是个多民族聚居的城市，壮、苗、瑶、侗等28个少数民族占全市总人口的8.5%左右。秀丽的山水与浓郁的民俗风情相结合使得桂林成为举世闻名的旅游胜地。

    2.2桂林市游客人数规模巨大，未来将由量向质转换

    “桂林山水甲天下”，“船在水上行，人在画中游”，桂林是世界旅游组织首推的中国最佳旅游目的地之一，全市共有旅游景区二百多个，国家4A级以上旅游景区10余个，漓江景区和乐满地景区07年还被评为全国首批5A级景区。得天独厚的自然旅游资源和别具一格的人文景观使桂林成为世界著名的风景旅游城市和历史文化名城，吸引全球各地游客纷至沓来。

    桂林旅游交通条件便利。航空方面：桂林两江国际机场有50多条航线可以到达国内大中城市和东南业部分国家。铁路方面：京广线，黔桂、枝柳、湘桂铁路都经过桂林，一般坐火车可以直达国内主要城市。公路方面：桂林公路四通八达，有桂黄一级公路，桂林至阳朔二级公路以及桂林-柳州-南宁-北海的高速公路，国道321、322、323线穿境而过。

    2000-2005年，桂林市接待国内外游客人数963万人次增长到1205万人次，旅游总收入从45.12亿元增长到57.95亿元。2006年全年接待旅游总人数1337.95万人次，同比增长11.03%。全市旅游总收入68.74亿元，同比增长18.63%。在《桂林市国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》中，桂林市政府明确提出加快现代化国际旅游城市建设，把旅游业培育成为富民强市的支柱产业。行业发展目标是：到2010年，旅游接待人数达到1600万人次以上，旅游收入实现100亿元以上。随着两江四湖环城水系、“印象·刘三姐”、“梦幻漓江”等旅游精品不断推向市场，桂林旅游业正在向集风景观光、历史文化和民族民俗文化欣赏、休闲娱乐、会展和度假为一体的产业模式转变，行业增长的质量将得到明显的提升。

来源：中金在线

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