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电子行业:关注内需型的公司推荐5只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月11日 12:24

王海军

    2.5.4国内、国际红外热像仪的市场竞争分析

    1)国内市场竞争

    近10年来，国内民用红外热像仪市场逐步由“进口为主”向“进口替代”转变。在市场发展初期，FLIR、FLUKE等国外企业占据了国内红外热像仪的大部分市场。近几年来，随着国内红外热像仪企业在产品技术、性能和质量等方面的改进，国内红外热像仪企业的市场竞争力逐步提高，市场份额逐步扩大，进口替代现象越来越明显。

    目前，国内产品和国外进口产品的性能已基本接近，但进口产品的价格往往高出国内产品价格50%以上(部分进口高端产品价格高于国内同类产品价格一倍以上)。

    目前，我国民用红外热像仪的供应商有十来家，但大部分企业研发实力弱，品牌影响力小，许多企业实际上是国外产品的代理商或者是系统集成商。国内研发实力较强、具有自主知识产权、能够独立开发红外热像仪后续电路和图像处理软件的国内民用生产企业主要为大立科技、广州飒特和武汉高德三家业。

    据不完全统计，目前中国国内市场从事红外技术产品研制、生产和经营的单位数约有400余家，初具规模的约有30余家。

    国内从事红外材料、器件和系统的主要研制单位有：华北光电技术研究所、航天科工集团8358所、昆明物理研究所、中科院上海技术物理所等。

    2)国际市场竞争分析

    美、英、法、德、日、加拿大、韩和以色列等西方发达国家都在竞相研制和生产先进的红外焦平面阵列摄像仪，其中处于领先地位的是美国，公司主要有雷声、洛克希德-马丁、霍尼韦尔、洛克威尔、德州仪器、柯达、休斯、因的哥系统、萨尔洛夫、劳拉尔、辛辛那提电子、波特兰前视红外和传感器无限公司等，另外，还有一些大学和研究机构，如夏威夷大学和喷气式推进实验室等。

    日本在红外焦平面阵列器件基础技术方面投入的研究力度远不及美国，主要的公司和机构有三菱电机、日本电气、尼康、富士通、东洋技术、日制产业、商岩宇航、ITI、安全技术电子、光洋、切洛、日本航空电子、NEC三荣、日本电子数据和日本巴恩斯等。

    欧洲的竞争伙伴国主要有法国、荷兰、瑞典、英国、德国和意大利等。主要的公司有英国的GEC-MACONI、法国的Sofradir、CEA-LETI，荷兰的AGMA、比利时的1MEC，德国的AEG红外组件和STNATLAS电子等。

    此外，北美的加拿大的一些公司和机构，如国家光学研究所、EG&G光电子和AEREX航空电子公司，以色列的飞机工业公司，韩国的先进科学技术研究所。

    目前世界上只有美国、法国、日本、以色列四个国家拥有非制冷焦平面探测器产业化生产的能力，其核心技术仅有美国和法国两个国家掌握，日本和以色列则由美国取得技术许可，在其国内生产和有限制地使用。

    国内焦平面探测器全部来自于法国，其高端产品对我国禁售，中低端产品价格昂贵，并实行最终用户许可制度。

    目前非制冷焦平面探测器的主流技术为热敏电阻式微辐射热计，根据使用的热敏电阻材料的不同可以分为氧化钒探测器和非晶硅探测器两种。

    氧化钒技术由美国的Honeywell公司在九十年代初研发成功，目前其专利授权BAE、L-3/IR、FLIR-INDIGO、DRS、以及日本NEC、以色列SCD等几家公司生产。

    非晶硅技术主要由法国的CEA/LETI/LIR实验室在九十年代末研发成功，目前主要由法国的SOFRADIR和ULIS公司生产，也是中国市场的供应商。

    3、成长空间广阔、内需型优势公司

    3.1重点公司分析

    3.1.1远望谷-最有可能爆发性增长的RFID高科技公司.

    公司在铁路RFID市场保持垄断地位，并将持续稳固市场优势。

    促使公司形成在这一行业龙头地位的驱动因素主要有：1)技术壁垒2)市场准入壁垒3)品牌信誉壁垒。

    市场先进入优势是RFID公司确立竞争优势的关键，同时极大地提高了其他竞争者的进入壁垒。

    公司利用积累的技术和市场优势成功开拓了在烟草、军事应用、物流等RFID其它应用市场的先发进入优势，为公司持续稳定成长注入新的推动力。

    独特的商务模式——“哑铃”模式铸就高达55%以上的持续毛利率。

    模式使得公司自身的核心竞争力和外部资源利用形成协同效应，公司因此专注于价值链的核心环节，增强了我们对公司持续盈利能力的信心，给予一定的盈利溢价。

    双平台整合RFID产业里有成长价值的公司。增资深圳射频智能科技有限公司，有利于增强其在远望谷体系中对具备投资价值的项目以控股的方式进行收购并整合RFID产业链上下游的实力；而另一刚刚成立不久的远望创业投资公司则以参股的方式投资有价值的RFID产业及其相关公司。

    公司通过并购增资控股德鸿电子科技有限公司进入RFID新的市场领域，延长了公司RFID产品的产业链，有利于公司进一步扩大业务覆盖领域，提高公司市场占有率和盈利能力。德鸿科技的业务领域主要定位在基于中、高频RFID证件防伪标签、智能卡及其他RFID相关领域。预计德鸿电子科技公司2008年将实现1000万元以上的净利润。德鸿科技08年并表于远望谷公司，将使公司08年非铁路RFID业务收入比重上升到50%左右。

    看好RFID产业发展的广阔空间，公司为铁路RFID产业的龙头，复制先进入的“卡位”竞争优势于烟草、军事后勤、物流、固定资产管理、畜牧业追踪等领域。

    3.1.2力元新材-受益于未来汽车驱动新动力源成长的广阔前景

    公司在较短的时间内超越Inco和日本住友电工，成为世界泡沫镍行业的龙头。

    公司2006年产能为500万平方米，全球市场占有率27%，超越Inco公司的19%、日本住友电工的16%市场份额。

    开发应用节能、环保的新型动力源成为全球汽车发展的必然趋势，HEV为将来相当长时间里最可行、最经济、最环保的汽车。

    传统燃油汽车存在常用工况热效率不高和较严重的环境污染问题；电动汽车(EV)受其电池技术的制约，从性能、价格、使用方便上还不够理想。HEV把传统燃油汽车和电动汽车的优点有机结合起来，既提高了燃油经济性，又降低了排放污染。

    定向增发注入电池业务促进公司产业链向下延伸、形成产业协同效应。

    06年增发前实现主营业务收入仅5亿、增发后的07-10年预计将实现收入分别为8亿、19亿、27亿、39亿，四年复合增长率68%。预计07-10年EPS分别为0.20、0.61、0.98、1.38元。

    3.1.2力元新材-受益于未来汽车驱动新动力源成长的广阔前景

    公司在较短的时间内超越Inco和日本住友电工，成为世界泡沫镍行业的龙头。

    公司2006年产能为500万平方米，全球市场占有率27%，超越Inco公司的19%、日本住友电工的16%市场份额。

    开发应用节能、环保的新型动力源成为全球汽车发展的必然趋势，HEV为将来相当长时间里最可行、最经济、最环保的汽车。

    传统燃油汽车存在常用工况热效率不高和较严重的环境污染问题；电动汽车(EV)受其电池技术的制约，从性能、价格、使用方便上还不够理想。HEV把传统燃油汽车和电动汽车的优点有机结合起来，既提高了燃油经济性，又降低了排放污染。

    定向增发注入电池业务促进公司产业链向下延伸、形成产业协同效应。

    06年增发前实现主营业务收入仅5亿、增发后的07-10年预计将实现收入分别为8亿、19亿、27亿、39亿，四年复合增长率68%。预计07-10年EPS分别为0.20、0.61、0.98、1.38元。

    3.1.3S*ST天颐-即将成为中国半导体照明领域的领先者

    三安集团基本情况简介2007年10月20日，三安集团以16781030.82元的价格，竞得公司原大股东湖北天发实业集团有限公司持有的5429.7万股法人股，占总股本的45.43%，一举拿下S*ST天颐大股东席位。

    三安集团主要从事冶金、矿产、LED行业的投资管理，本次收购后三安集团将进行重大资产重组，拟将其拥有的LED类资产注入上市公司，因此本次收购后，天颐科技股份公司的主要业务将变更为LED外延片和芯片的研发、生产和销售。

    根据公司2008年1月19日的公告，S*ST天颐董事会拟向潜在控股股东福建三安集团有限公司控股子公司厦门三安电子有限公司发行股份购买资产的方式实现重大资产重组，同时完成股权分置改革。本公司拟购买的资产为厦门三安电子有限公司拥有的LED外延片及芯片类经营性资产。根据湖北众联资产评估公司出具的资产评估报告书，该项资产的评估净值为500，456，626元，发行股票的价格定为4.33元/股，由本公司向厦门三安电子有限公司发行114，945，392股股票购买该项资产。

    三安电子业务、成本、国内竞争对手分析

    公司目前具有MOCVD设备14台，主要是从美国和德国进口设备。预计公司2008年及以后进行二期的扩产，将新购入更大容量的MOCVD设备，产能将扩充至原来的80%以上。

    公司是目前国内唯一的全色系列LED外延片和芯片(AlGaInP四元系、GaInN基)专业制造商，公司经过6年的成长，已经成为亚太四大LED厂商之一，紧追晶圆光电、华上光电等共公司。

    公司是国内最大、产品种类最齐全的LED外延片、芯片制造商。

    3.1.4华微电子-国内半导体分立器件龙头地位完全确立

    公司占据国内功率半导体绝对龙头。在国外功率半导体产业转移的大背景下，公司为国际厂商首选的国内功率半导体OEM商。

    公司在未来3年将实现产能稳步扩张，产品结构大幅度优化，成本控制效率进一步提高，将继续巩固自己在国内功率半导体器件行业的绝对优势。

    公司是国内功率半导体行业的龙头，2008年有望进入全球功率半导体厂商前十位。

    2005、2006、2007年分别实现销售收入6.13亿元、8.92亿元、11.51亿元，同比分别增长41.75%、45.57%、29.01%；预计2008-2010年将实现销售收入分别为14.2亿元、19.7亿元、27.50亿元，分别同比增加23.37%、38.03%、39.59%。

    公司2008年预计实现销售收入14.2-15.2亿元，将步入全球功率半导体前十大厂商，公司争取在2010年建成亚洲第一大半导体功率器件产业基地。

    公司具有优秀的成本内控能力

    公司在实现销售收入的大幅度增长的同时，虽然原材料大幅度涨价的情况下，通过强化内部管理，加强新技术、新产品开发，维持了毛利率和营业利润率的持续稳定和提高，公司能持续维持30%左右的毛利率显示出公司良好的内控能力。

    公司毛利率得以维持的另一个重要因素是公司根据市场需求调整了产品结构。公司2007年相对于2006年，工业照明领域同比增长26.94%；芯片代工业务增长128%；光源市场同比增长37%。

    公司未来三年MOSFET将加快释放实际产量

    公司目前有一条3英寸和一条4英寸生产线及与菲利浦的合作，公司的产能自上市以来在不断扩张。

    公司和国际功率巨头快捷公司合作成立的麦吉科公司目前5英寸生产线产能为1.5万片/月，未来仍会持续扩张；公司定向增发新建一条6英寸产能为4万片/月的生产线，确保了公司在国内功率器件行业的规模优势地位。

    预计到2009年中期产能将突破相当于4英寸30万片/月，是目前产能的3倍，居国内各功率器件之首。麦吉柯公司将在未来3年内逐渐释放产能，预计到2010年产量将达到120万片/年。

    3.1.5大立科技-国内红外热像仪的龙头公司

    从公司所处行业来分析，红外热像仪军用和民用市场存在巨大的潜在需求空间，应用领域前景广阔。军用领域，未来5年全球和国内军用红外热像仪市场需求总量将达到40亿美元、230亿人民币；民用领域，红外热像仪广泛应用在消防、电力、建筑、企业制程控制、石化、煤炭、食品、医疗等领域。

    技术进步导致产品制造成本的下降，将推动红外热像仪市场有效需求的快速增长，使潜在需求快速转化为有效需求。据来自全球著名的红外热像仪行业咨询公司MaxtechInternational的预测，未来5年全球民用红外热像仪市场需求增长率将达到15%以上，到2012年，全球民用需求市场将达到38.12亿美元；因中国经济高速发展，中国红外热像市场的年均增长率将达到20%以上，预计到2011年中国民用红外热像仪市场的需求量将达到9.95亿元。

    公司为国内红外热像仪的真正龙头，并进军核心技术产品—焦平面探测器的产业化的实施，将在未来3年内率先打破国内厂商在核心技术产品依赖国外进口的不利局面。根据我们的初步测算，如果公司在焦平面探测器实现自主生产，则公司仅焦平面探测器的成本将从目前从国外的购买价格2000欧元左右下降到1/10到2000RMB左右，按年产能3500片测算，综合成本将下降35%左右，产品价格的下降将加速潜在的市场需求向实际需求的快速释放。

    预计公司07-10年EPS分别为0.51、0.46、0.62、1.02元。

    4、不要忽略具有长期投资价值的品种

    4.1航天信息-特殊的行业模式成就龙头地位

    一般纳税人认定管理办法的出台将打开公司成长的空间。

    一般纳税人名义税率为17%，特殊货物销售为13%；小规模工业和商业纳税人分别按照年销售额4%和6%征收。虽然一般纳税人名义税率为销售额17%，但由于可以抵扣进项税，因此其实际税负仅为毛利率的17%。例如，某企业采购100元商品，按照110元销售，实际缴纳增值税为110*17%-100*17%=1.7元，实际增值税率为1.7/110=1.55%。而小规模纳税人按照销售额4%-6%(工业)计算缴税，远高于上面例子的1.55%。

    若要与小规模纳税人税负相同，一般纳税人毛利率要达到23.5%以上或35.3%以上，对于很多企业来说，达到这个毛利率水平还是有难度的。因此，大部分小规模纳税人特别是毛利率低的企业，希望降低一般纳税人门槛以达到节税目的。

    另一方面，小规模纳税人和一般纳税人进行业务来往，由于一般纳税人从小规模纳税人那里购买原材料拿不到增值税发票而对一般纳税人来说没有了进项抵扣，这样就无形中提高了一般纳税人的产品成本，使得一般纳税人缺乏意愿与小规模纳税人交易，从而导致小规模纳税人的产品卖不到一般纳税人手中，不利于小规模纳税人的发展。

    此外，从国家角度来考虑，国家为鼓励中小企业的发展，降低中小企业的实际税负，促进企业在平等机会下的发展，降低一般纳税人标准也是税收政策改革的方向。

    公司增值税防伪税控业务占有总利润的比例66%以上，此外，公司在税控机业务方面进展收益于公司完善的全国服务渠道，所以虽然起步晚但市场份额已经进入全国前3名；公司未来将实行内涵增长与外延收购协同发展，公司已经收购了湖南卫通公司，向航天通信业务进发，新的并购步伐将加快，预计公司在2008年一月份将收购第二单资产—公司前景可期望。

    在不考虑商业企业一般纳税人标准降低到前提下，预计公司07-10年EPS分别为1.53、2.08、2.76、3.86元。

    4.2法拉电子-薄膜电容器行业龙头

    公司薄膜电容器销售数量国内领先、世界前三甲。顶点财经

    2006年公司实现销售收入4.91亿元、主营业利润1.85亿元、净利润1.07亿元，分别同比增长23%、25.8%、25.9%。公司未来三年保持平均30%左右的销售年复合增长率。

    面对全球石油、金属等价格暴涨压力，公司取得令业内羡慕的40%左右持续毛利率和20%左右的持续销售净利润率。

    我们认为这只是表面现象，其正真本质为：点点滴滴的工艺优化、技术创新、经验淀积、上下游谈判能力、品牌知名度铸就了公司的优秀盈利能力，教科书上看到的基业长青模型正在被公司日益践行并成功着。

    公司在节能灯与汽车电子领域双管齐下。

    全球知名节能灯品牌“曼佳美”投资8亿元、年产值10亿元的节能灯项目建设在漳州落成，公司不排除把生产线直接建立在利胜电光源的家门口；公司进军汽车电子行业的步伐从没有停止过。

    新厂房08年6月份左右投入使用，产能将增加50%左右。

    预测公司07-10年EPS分别为0.60、0.80、1.01、1.25元，07-10年净利润复合增长率30%左右。

    4.3同洲电子-长期将可能受惠于国内、国外数字电视运营的模式

    数字电视成为产业发展的必然趋势，将带来世界各国对机顶盒需求的快速增长。国内数字电视渗透率远低于世界平均水平和发达国家水平，05年我国数字电视渗透率仅为3.09%，远低于同期16%的世界平均水平。即使07年国内达到18.6%的数字电视渗透率，也远低于世界发达国家51.8%的平均水平。topcj.com

    公司的数字机顶盒产量在国内处于龙头地位，目前产品出口占比较高，未来几年将受益于国内模拟电视向数字电视转换的加速，未来高端机顶盒的出货量稳步增加，公司毛利率稳步提高。国内数字电视用户将从06年的1266万户增加到2010年的将近1亿户，5年复合增长率为78.1%。

    公司将在发挥公司独特创新能力的协同效应基础上，未来定位于以数字视讯为核心的多元化集团。公司逐步切入安防电子领域、带有视频功能的GPS、集成数字电视的GSM业务，未来更有可能在国家实行数字改造的过程中，公司提供机顶盒与地方有线电视台合作进军数字电视运营领域。

    收购哈尔滨有线网络39%的股权进军有线数字电视运营领域的创新盈利模式将实现同洲电子和地方有线网络公司的双赢，为公司未来持续成长提供新的动力源。双方的具体合作模式：1)由公司提供终端设备的用户基本收视维护费的上浮部分(10元/户/月,分机用户为全部金额)在扣除营运成本后，同洲电子前三年获得收入的70%；第四、五年获得收入的50%；第六年至第十八年获得收入的39%。2)增值业务收入扣除运营成本及节目采购成本后的收益也按1)中的比例原则进行分成。

    关注公司长期增长的潜质与公司的创新能力。如果公司2008年在哈尔滨项目上实现成功，将快速在其他地区复制。

    (来源：中投证券)

来源：中金在线

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