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哪里是避风港?四大板块有望反弹(附股)

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月02日 09:45

    航空板块：率先企稳有望反弹

    数据显示，航空业务继续保持快速增长，供求关系依然乐观。2007年行业总周转量累计达3605744万吨公里，同比增长17.9%，其中旅客周转量达2776亿客公里，同比增长17.1％，货邮周转量115亿吨公里，同比增长21.6％。当前外围经济有放缓的趋势，对国际客货运将产生一定影响，相关业务增速将有所回落，未来几个月的运行数据值得跟踪观察，但考虑到奥运会召开在即、主流旅客的刚性需求、本币加速升值对出境游的刺激，以及国际业务整体占比较小而开拓力度较大等因素，预计行业整体上仍将保持高位运行的态势。客座率去年十月和十一月同比提升幅度约在4个百分点；最近两三个月进一步扩大至6个百分点左右，提升幅度明显大于旺季阶段，淡季不淡，行业景气特征非常明显。

    从支持股价的因素看，国内航空需求依然旺盛；本币加速升值符合预期；行业整合虽然曲折但故事仍将继续；两岸三通希望重燃；奥运会等事件刺激尚待释放。中期来看，行业仍处于量增价涨的阶段。利空因素有所超预期，主要指国际油价飙升及大盘重心明显下移对航空股趋势性投资的抑制。油价持续高企一直是重点提示的风险之一，即便考虑到通胀压力，理论上国内价格的上调也只是时间问题。而大盘整体回落对此前的估值指标体系也有相当大的冲击。

    高速公路板块：两大特性构筑避风港

    昨日A股市场再度急跌，一批二、三线品种更是跌幅居前。但从以往经验来看，大盘的急跌往往是泥沙俱下，优质股的急跌往往会带来低估值等优势，从而有望成为后续行情的“避风港”，盘口显示，高速公路板块就具有这样的优势。

    对于高速公路来说，业绩增长主要来源于两点，一是车流量的增长，二是收费方式的变化，前者主要影响到主营业务收入的增长，后者主要影响到毛利率的变化程度。

    而就目前行业数据来看，车流量得益于我国经济的快速增长而稳步提升，2007年以来公路运输业务量继续快速增长，下半年客货业务增速有所放快。客运量、货运量及货运周转量同比增速均创下了10年来新高。数据显示，2007年1-10月，公路累计完成旅客周转量9542.5亿人公里，同比增长13%；完成货物周转量9133.3亿吨公里，同比增长17.5%；货运量和货运周转量增速高于往年同期水平。两位数的增长也就提振了各路资金对高速公路股业绩稳定增长的乐观预期。

    更为重要的是，随着油价的高企，高速公路的省油特征愈发明显并得到了越来越多驾驶人员的认同，所以，一方面是高油价以及路网优势的特征，另一方面则是持续增长的轿车保有量，未来高速公路的车流量增速仍将超预期。

    高速公路股也是高速成长股，但目前估值偏低。行业分析师的研究报告显示，高速板块目前整体上2008年市盈率接近18倍，若剔除若干题材股，主要的优质高速公路股市盈率则要再低一些，对比沪深300指数2008年22倍的动态PE，当前优质高速公路股仍然具有相对的投资安全边际和防御价值，具有极强的避风港特征。有意思的是，在历史上，公路行业在市场调整时期的防御优势非常明显。2001年6月29日直到2005年11月30日此轮上涨之前，公路行业、特别是重点公路公司持续战胜上证指数，具有典型的防御性特征。

    而且，行业分析师预计新《收费公路权益转让办法》将在2008年出台，新《办法》对收费还贷公路改变性质的转让会严格限制、对转让过程加以规范，新《办法》将为上市公司路产注入提供政策依据和更强的可操作性。因此，高速公路股收购优质路桥资产的行为或将提速，从而为高速公路股的走势注入更为充沛的动能，也赋予“避风港”相对积极的特性。

    值得指出的是，目前拥有H股的高速公路A股股价与其H股的溢价率是目前A股市场最低的，其中沪宁高速、皖通高速（600012）等就是如此，这就说明了当前高速公路特有的高现金流依然得到了各路资金的认同，避风港效应有望蔓延。

    笔者建议投资者密切关注高速公路股，尤其是这么两类高速公路股，一是国道主干线的高速公路股，因为此类个股往往拥有极强的路网资产优势，车流量的增长趋势相对明朗，赋予该类个股较强的成长性溢价预期。故楚天高速（600035）、中原高速（600020）、福建高速（600033）、赣粤高速（600269）、宁沪高速（600377）等个股可跟踪，其中宁沪高速的路网资产的估值优势将显现出来，而且其A股股价与H股股价相差不大，故具有较强的投资机会。

    二是具有整体上市或收购优质路网资产潜力的个股。建议投资者重点关注皖通高速、东莞控股（000828）、深高速（600548）、海南高速（000886）等个股。其中海南高速在近期放量明显，有实力机构资金介入，可积极跟踪，而深高速的资本运作能力强于其他高速公路股，所以，前景也相对乐观，可跟踪。

    医药行业：把握投资的确定性(附股)

    业绩增长实在

    目前，医药行业已经有64家上市公司公布年报，统计显示，这些样本企业收入增长达21.52%；主营业务利润增长达20.60%；扣除非经常性损益后的净利润增长44.25%，说明2007年医药行业的增长是比较实在的。

    销售收入增长前两位的是鑫富药业（002019）和东北制药（000597），都是原料药企业，显示2007年原料药价格上涨带来行业景气的回升。销售收入增长超过30%的还有双鹭药业（002038）、青海明胶（000606）、康美药业（600518）、紫鑫药业（002118）、恒瑞医药（600276）、南京医药（600713）和亚宝药业（600351）。销售收入金额排名靠前的则是南京医药、一致药业（000028）和华东医药（000963），均有医药批发业务。主营业务利润增长较多的主要集中在原料药和生物制药，样本公司2006年的主营业务利润仅增长了8.12%，而2007年增长了20.06%，这是因为2006年的成本上升幅度过大，2007年成本增长正常。可见，尽管医药行业的收入增速没有加快，但的确走出了寒冬，已开始复苏。

    2007年45家样本医药上市公司实现公允价值变动净收益3亿元，实现投资净收益18.87亿元，两项之和减去对联营企业和合营企业的投资收益近似于证券投资收益，其值为18亿元。其中丽珠集团（000513）、复兴医药、金陵药业（000919）、恒瑞医药、马应龙（600993）和千金药业（600479）实现证券投资收益超亿元。超过2000万元的还有九芝堂、白云山、人福科技（600079）、双鹭药业、南京医药、一致药业和康恩贝（600572）。扣除非经常性损益后，2007年医药行业上市公司净利润增长达44.25%，而2006年为降低2.24%。这与成本、三项费用的增长幅度小于收入增长幅度直接相关，但我们认为2008年通货膨胀对医药企业成本的滞后影响将显现出来，费用压缩的空间也变得有限，医药行业的净利润增长幅度将低于2008年，可能在20%-30%之间。

    估值不具备优势

    在WIND十大一级行业中，医疗保健行业成份股一季度下跌16.21%，处于中间位置。医药保健行业成分股2007年及2008年、2009年的预测市盈率分别为40.43、26.07和21.36，2009年预测市盈率排在第7位，并不具备估值优势。

    一季度45家公布年报的医药上市公司价格平均下跌17.49%，涨幅居前的除海南海药（000566）外，皆为业绩增幅较大的公司，尤以原料药企业为代表。总体而言，医药行业整体从市场表现、基于市场一致预测的估值水平看，均没有明显的估值优势，但我们认为，市场目前的预测还是基于经济增长不会下滑的预期，如果经济增长放缓，则医药行业所受不利影响要小些，此时估值优势便会显现出来，我们认为这正是医药板块能保持相对较高估值的主要原因。

    此外，2008年一季度医药行业发展环境仍处变动中。首先，各方已把医疗机构的改革放到了医改核心位置；其次，国家免疫规划扩大，对疫苗行业有利；第三，节能减排政策正式实施，对很多医药企业形成巨大压力；第四，国家基本用药目录即将推出，这对医药企业的销售影响不可低估；第五，重要注册出台新规定，更多地考虑了中医药的特点，预示着重要行业的发展将有新特点。

    理性看待医改

    新医改方案千呼万唤，即将提交社会征求意见。我们认为投资者对医改方案推出后对行业的影响判断将更加理性。我们认为中国医改比较确定的有三个方面：

    一是做到基本医疗保障覆盖全体国民是确定和迅速的。最初是做到全覆盖，随后会有一个根据实际情况逐步提高的过程。从其他国家的实践来看，医疗报站覆盖全体国民也并非医改成功的标志，而是医改正式启动的标志。只有全覆盖的模式确定了，医改的框架才能大致确定。“两会”期间卫生部长陈竺表示：到2008年底，要实现新型农村合作医疗基本覆盖到所有农村，并逐步提高筹资水平和报销比例。到2010年底，实现城镇职工基本医疗保险覆盖所有城镇从业人员，城镇居民基本医疗保险全面推开。

    二是必然加强医疗卫生建设。未来各地政府将把增加社区和农村医疗机构的数量，并提高这些医疗卫生机构的服务质量作为医改的重点来抓，以重塑“金字塔形”医疗结构。卫生部陈竺部长曾给全国人大常委会作了关于医疗改革和食品卫生的报告，指出政府投入两头为主：即农村投入和基层投入。

    三是改革医院的管理是重点攻关对象。从目前各国纷纷在医疗卫生领域引入市场机制的趋势看，中国各级政府大规模直接介入医疗卫生体系的可能性不大。我们认为最大限度地利用市场机制进行调控和加强监管才是最优选择。

    二季度投资策略

    投资策略上，我们的证券组合应有更高确定性，我们认为有两条途径达到这一目的。一、买入跟随大盘一路下滑的一线公司做长期投资，如云南白药（000538）、同仁堂（600085）等；二是买入正处于扩张后期的二线公司，如我们前期重点推荐的亚宝药业。前者此时显得便宜，后者则可凭借成长消化泡沫。

    为实现扩张、摆脱对单一产品的依赖，医药行业一般由如下选择：

    一是产品延伸。企业通过核心产品系列化，尽量丰富其产品线，使该产品的衍生品横向延伸。

    二是品牌延伸。利用公司在目标领域的品牌影响力，针对目标领域开发不同于主导产品的新药或者引入新业务。

    三是产业延伸。将主导产品的上下游纳入经营，使产业链纵向延伸。

    四是资本延伸。即投资于自身优势以外的领域，以分散资本风险、获取更多增长机会。这种模式下的中药企业一般涉足化学药、生物制药、医药商业等多个领域。

    具体公司，我们看好：

    亚宝药业：公司医药主业稳步增长，利润主要来自两个重要产品：丁桂儿脐贴合珍菊降压片，化学药主要是疗效显著的心脑血管领域药。营销体系建设到位，拥有良好的管理团队，且其产品已经进入业绩释放阶段，公司价值正被逐渐认同，预测2008年、2009年EPS分别为0.55元和0.7元，维持推荐评级；

    双鹭药业：是我们长期推荐的处于高成长阶段的生物制药企业，公司近3年业绩高增长确定性较大，内生性增长夯实基础，外延式扩张迈出大步，宏观发展战略清晰，微观执行力强大，预测2008年-2009年EPS分别为1.68元和2.25元，维持推荐评级；

    一致药业：医药商业行业将长期受益医疗体制改革，集中度提高速度快于医药工业，龙头公司受益最大，预测2008年-2009年EPS分别为0.59元和0.77元，维持推荐评级。

    机构看好房地产板块

    通过对当前投资评级最高的股票进行统计分析，投资评级排名最高的是深天健（000090）和珠江实业（600684）（600684），综合评级系数均为1。本周投资评级排名前20名的股票中，房地产类股票显著增加，有6家公司上榜，较上周多添4家，它们是深天健、珠江实业、深长城（000042）、招商局B（200024）、天鸿宝业（600376）（600376）、*ST广厦（600052）（600052）。其它所属行业分布零散，其中金属与采矿类股票2只，化工品、能源设备与服务、自来水，电子设备与仪器、专卖连锁店、公路与铁路运输、零售、纺织品和服饰、汽车零配件、电力设备、银行、商业服务类股票各1只。来自市场数据表明，房地产市场似已止跌，未来是否就此走出观望？

    楼市成交量回暖和房贷政策是否放松决定地产股未来投资机会的大小。来自市场的数据，3月下旬左右一二线核心城市一手商品房或商品住宅成交面积均出现环比回暖，同比出现不同程度的回暖，部分城市开始正增长。另一方面，商业银行开始对低于当地人均居住面积家庭的第二套房实行第一套房贷政策，表明开始扶持改善型需求，意味着自主性需求将支撑未来楼市。

    国泰君安指出，基于成交量和房贷政策两项关键因素在好转，人民币持续升值，调高房地产行业投资评级到增持。从行业目前格局、景气和演变趋势、公司成长性看，行业估值基准可给予一线地产08年25倍PE，二线地产22倍PE。由于万科A、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商地产（000024）、新湖中宝（600208）等万科类一线公司对成交量和房价最敏感，建议行业逐渐回暖时可以逐步提高配置，积极关注基本面变化。即便行业调整时也可逢低积择机参与，适度配置。

    另外，根据建设部的要求，各地今年1月和3月陆续推出2008年和2009年的住房建设计划。保障性住房的比重占到了新增住房比重的10%以上。这说明政府在有限的财力下，首先考虑的是解决社会低收入人群的住房需求。

    对此申银万国表示，短期来看，由于政策性住房推出的量有限，并且政府将首先立足于解决低收入人群的居住问题，因此，对市场商品房消费者心理层面的影响将大于实际影响；长期来看，平均房价将有所下滑，但是土地资源紧张的东部地区的商品房价格将出现较大幅度上升。

    与此同时，对房地产行业可能的风险亦应有清醒认识：央行中长期贷款加息的次数和幅度；成交量环比保持活跃，但同比增长幅度欠佳；因政策和市场压力，更多开发商因资金继续紧张而加快现金回笼，销售面积、房价和毛利率都可能受影响；严格落实3号文件加大闲置土地处理力度增加供给压力；政策落实力度增强，保障性住房市场规模快速增长。

来源：中金在线

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