石油化工:油价创历史新高草甘膦继续走高_中国经济网—

石油化工:油价创历史新高草甘膦继续走高_中国经济网——国家经济门户

·	财经人物--财智人生
·	独家视点--一家之言
·	财富生活--孔方世界
·	行情直播--股市资讯

	中国经济网 > 财经频道 > 股市 > 行业分析 > 正文

石油化工:油价创历史新高草甘膦继续走高

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月01日 11:11

裴力军

    投资要点：

    OPEC3月5日会议再次维持产量不变，国际油气价格继续高涨。OPEC的决定低于市场预期，同时，美元也加速贬值，致使国际原油价格继续上涨，3月18日WTI期货价盘中创下了111.8美元/桶的历史新高,；国际天然气价格也急速攀升，美国纽交所天然气期货3月12日收盘价折合人民币2.38元/立方米。我们认为在OPEC不增产的情况下，国际油气价格很难下跌。

    08年1-2月份，国内炼油业务亏损加剧，成品油价格市场化受制于CPI涨幅。国内外汽油价差已达2020元，柴油价差达2240元，由于政府决心将08年CPI涨幅控制在4.8%以内，而08年1、2两个月的CPI涨幅均已超6%，因此我们判断上半年大幅上调成品油价格已几无可能，成品油价格的市场化将受制于CPI的涨幅。

    基本石化产品价格涨跌互现，幅度较小，显示石化行业运营平稳。基本石化产品价格并未随原油价格大幅上涨，国际乙烯、丙烯等烯烃价格小幅下跌，而国内苯、甲苯、二甲苯等芳烃价格小幅上涨约100—200元左右，即原油价格大幅上涨的压力并未完全传导到以石化产品为原料的下游精细化工行业和其他行业。

    我们建议关注中石油、中石化、中海油和中海油服H股的投资机会。中石油公布07年年报，A股每股收益只有0.75元。中石化收到政府补贴123亿，计入07年49亿、08年1季度74亿，分别增加业绩5分和8分。由于CPI的原因，我们判断08年成品油价格上涨空间有限，政府补贴也不足以弥补炼油业务亏损，再考虑特别收益金的征收，我们对中石油和中石化08年的业绩表现持谨慎态度，中石油和中石化的A股较之H股溢价太多，下调评级至观望，H股的三大石油巨头估值已趋合理，均给予推荐评级。鉴于中海油勘探开采支出的快速增长，中海油服和海油工程的未来业绩得到有力保障，给予中海油服H股推荐评级，但其A股较H股溢价100%以上，有高估之嫌，给予观望评级，海油工程估值合理，给予推荐评级。

    氯碱行业：1-2月份，PVC产量增长较快，价格小幅上扬；电石产量增长有限，供应偏紧。国内PVC2月份产量75.4万吨，同比增长18%，前2个月累计产量150.9万吨；同比增长13.4%。国内电石2月份产量108.6万吨，同比增长2%，前2个月累计产量223.5万吨；同比增长6.9%。同时受国际油价上涨和2月份强降雪的影响，全国各地乙烯法和电石法PVC价格较1月底有250—300元左右的涨幅，而电石价格也有200元左右的上涨。我们依然看好具有资源、规模和循环工艺路线的PVC生产企业，其中重点推荐中泰化学和英力特。

    农药行业景气延续，草甘膦价格再创新高。3月份，草甘膦原药价格突破了8.5万元/吨，部分企业草甘膦售价在9万元/吨以上。主要中间体中，甘氨酸价格受扩产消息影响，一度出现回落，但到下旬回升到3.8万元/吨；二乙醇胺、亚氨基二乙腈的价格继续有所上涨。我们重点推荐的华星化工、新安股份和扬农化工分别发布年报业绩均大幅增长，07年每股收益分别为0.54元、1.72元和0.79元，同时也分别推出了再融资方案，短期股价表现可能会受到压制，但我们仍然看好这几家公司的长期发展前景，华星和新安还发布一季度业绩快报，继续给予重点推荐。

    1油气开采板块

    1.1OPEC3月5日会议仍然决定不增产，国际油价持续高烧。

    国际原油价格在突破100美元后开始加速上涨，短短一周之内便冲破110美元/桶的大关，此后有所回落，3月20日纽交所3月原油期货价格收盘价为102.415美元/桶。

    3月5日，OPEC各成员国召开石油部长会议，决定依然维持目前的原油产量不变。OPEC认为，美国原油库存是充足的，目前的原油与成品油的商业库存与季节性趋势相一致，油价飙升的主要原因是美元走软和投资者将资金从全球股市、债市撤出并投入能源期货市场进行大规模投机活动。OPEC同时决定下次会议将于9月9日召开，但可能会在4月20—22日召开的能源消费国/生产国会议上重新讨论产量政策问题。美国原油库存除2月29日的当周下降外，一直在增长，截止3月14日当周，美国原油商业库存达到了31180万桶，较上周增加20万桶，主要原因是原油进口量从1080万桶下降到947万桶；而汽油库存达到了23250万桶，较上周下降了350万桶，和年初相比原油、汽油的商业库存分别增加了2900万桶、1940万桶，增加了约10%，处于历史同期平均水平的中值偏上水平。

    美元贬值趋势依然，截至3月19日欧元兑美元1.56，美元兑人民币降至7.06。

    08年2月国内共生产原油1488.44万吨，同比增长3.7％，前2个月累计生产3078.26万吨，同比增长1.1%。而国内原油消费依然保持快速增长，前2个月全国表观消费量5883.27万吨，同比增长5.2%。

    2.2国际天然气价格大幅上涨，后期仍有上涨空间

    受国际油价上涨影响，纽约期交所天然气价格大幅上涨，截至3月12日，收盘价10.011美元/百万热值单位，折合价2.38元/立方米，半年来涨幅已达66%。截止3月7日，美国天然气库存量为1.40万亿立方英尺，较上周减少840亿立方英尺，已经连续16周下降，已低于5年同期库存的平均值。但由于天然气相对原油价格依然便宜，预计后期还有上涨的空间。

    国内天然气2月份产量65.6亿立方米，同比增长24.1%，前2个月累计产量134.7亿立方米，同比增长20.3%。国内液化石油气2月份产量154.9万吨，同比增长1%，前2个月累计产量316万吨，同比减少3.2%，

    2炼化板块

    2.1国内炼油亏损严重，油荒现象卷土重来。

    国内外成品油价差依然很大，以新加坡95号无铅汽油为例，3月17日的收盘价为112.01美元/桶，进口完税价大约是8530元/吨，而中石化90号汽油的市场价为6508元/吨，二者相差近2020元。而同期柴油进口完税价大约是8340元/吨，中石化0号柴油市场价6100元/吨，价差为2240元。

    国家对今年的CPI指数的调控政策是控制在4.8%以内，所以国内成品油上半年提价的可能性依然不大，国内炼厂不得不承受政策性亏损。而随着国际原油价格的上涨，许多民营炼厂纷纷停产，全国部分地区再度出现油荒现象，中石油、中石化不得不从国际进口汽、柴油以满足国内需求。我国2月份进口成品油271万吨，同比增长18.8%，前2个月累计进口595万吨，同比增长30.7%。

    国内汽油2月份产量505.87万吨，同比增长8.3%，前2个月累计产量1036.92万吨；同比增长4.9%。柴油2月份产量1041.14万吨，同比增长13.6%，前2个月累计产量2137.21万吨，同比增长11.8%。煤油产量97.31万吨，同比增长14.1%，前2个月累计产量193.24万吨，同比增长12.9%。

    2.2主要石化产品价格未有大幅上涨，景气度平平。

    亚洲烯烃价格2月份小幅下跌，其中乙烯现货价格下跌100美元/吨左右，韩国乙烯FOB价格为1190—1230美元/吨，丙烯FOB价格下跌到1150—1180美元/吨。

    虽然国际原油价格大幅上涨，但由于下游需求一般，国内芳烃价格并未随之大幅上涨，苯和甲苯价格小幅上涨，二甲苯价格基本不变。目前国内纯苯价格9000元/吨，甲苯价格8500元/吨，二甲苯价格7950元/吨。

    国内乙烯2月份产量88.43万吨，同比增长6.1%，前2个月累计产量180.93万吨，同比增长4.2%。纯苯2月份产量34.8万吨，同比增长12.1%，前2个月累计产量70.2万吨，同比增长8%。

    2.3重点研究公司动态

    2.3.1中国石油（601857），年报业绩无增长，天然气业务是亮点

    石油发布2007年年报，按照国内会计准则，公司实现营业收入8350.37亿元，同比增长21.2%；实现净利润1345.74亿元，同比减少1.2%；实现每股收益0.75元(国际会计准则是0.81元)，红利分配方案为每股派0.15元。

    公司各业务板块稳步增长，勘探板块中原油产量1.14亿吨，天然气产量460.7亿立方米；在炼油、化工板块中全年加工原油1.13亿吨，汽柴煤油产量7138万吨，销售量8574万吨；而乙烯产量258万吨，化工产品总产量1555万吨。公司07年原油、成品油和天然气管道总长度达到35271公里。

    公司业绩并未随营业收入实现同步增长，公司上半年的EPS为0.42元，而在原油价格暴涨的下半年只有0.33元，这说明业绩没有增长的主要原因是国内成品油价格受到管制，而原油开采环节依然要缴纳巨额的特别收益金，导致公司不仅无法享受到原油价格上涨带来的好处，反而受到油价上涨的拖累。

    公司最重要的勘探开采板块营业收入为4681亿元，增长11.1%，而营业利润为2065亿元，同比下降6%。虽然07年原油实现价格为65.27美元/桶，较06年增加了9.1%，但由于石油特别收益金的增加和油气开采成本的上升使得总成本上升超过收入增加，导致利润下降。公司未来原油产量的增长比较缓慢，近2年增长保持在1%左右，公司最大的油田大庆油田07年产量4170万吨，较06年下降了4%，而大庆油田08年计划保持在4000万吨左右的产量，未来除南堡油田外，并无大油田投产，原油的增长不容乐观，预计08年将继续保持1%左右的增长，09年南堡油田有望贡献400万吨的产能，增长率将达到2.5%。而天然气增长势头较好，四川、长庆、塔里木气田增长都较快，加上龙岗气田，未来基本能保持20%—30%的增长。

    炼油与销售板块的营业收入为6708亿元，增长23.5%，营业利润为-206亿元。公司近年来对中下游的投入很大，炼油能力提升很快，但由于目前成品油的管制，导致该板块依然亏损严重。公司09—10年将有广西钦州、抚顺、独山子、四川彭州、大庆、长庆等多处炼油厂投产，累计炼油能力为3300万吨，预计到2010年公司的原油加工能力将达到1.45亿吨以上，届时和中石化的炼油能力差距将迅速减小。

    化工与销售板块的营业收入为1027亿元，同比增长24.1%，营业利润为78亿元，同比增长54.8%。由于公司炼油厂投产的大多是炼化一体的大炼油厂，到10年建设中的炼油厂投产后，公司乙烯产能有望增加420万吨。

    天然气管道与销售板块的营业收入为500亿元，同比增长28.6%，营业利润为78亿元，同比增长39%。07年西气东输的兰州—银川支线、大庆—哈尔滨的天然气管道和大港—枣庄的成品油管道相继投运，是收入增加的主要原因。随着国内天然气和成品油需求的增加，天然气和原油的进口量也会加大，天然气管道板块将成为未来重要增长点。

    公司目前股价较H股依然溢价140%，较前段时间反有所增加，加上A股估值重心下移，价格依然偏高。但我们同时认为H股已具有一定投资价值，以3月20日收盘价9.83港元计算，08年动态市盈率越10倍，基本合理。

    我们下调公司A股的盈利预测，预计公司08、09年的EPS为0.79、0.88元，给予中石油A股观望的评级，但中石油H股已经具有投资价值，维持推荐评级。

来源：中金在线

中国经济网声明：股市资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。