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石油化工:油价创历史新高草甘膦继续走高

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月01日 11:11

裴力军

    2.3.2中国石化（600028），07年补贴收入49亿，一季度盈利将受到挑战

    中国石化发布公告近日取得补贴收入123亿，其中07年补贴收入49亿，08年一季度补贴收入74亿，这基本符合我们在1月份行业月报中的估计，计入补贴后，将分别提高07年和08年1季度EPS0.05元和0.08元，我们认为此次补贴对07年业绩影响不大，对公司一季度有较大影响，而由于目前的成品油倒挂非常厉害，如果政府下半年不调整成品油价格，那么不排除年内继续得到补贴的可能，中石油可能也会得到相应的补贴。

    2008年2月，中石化集团全资子公司中化石油勘探开发公司于与英国SOCO公司就转让YemenPTYLimited公司达成协议，成功参股也门EastShabwa开发区块油气开发，转让价格达到4.65亿美元。3月份，中化石油勘探开发公司还与澳大利亚上市企业AED石油公司达成协议，购买AED石油公司旗下Puffin油田与Talbot油田的3个区块60%的权益，两块油田估价10亿澳元，但这一交易尚需获得中国政府、澳大利亚外国投资审查委员会及北领地政府批准。

    我们认为国际原油价格将继续维持在高位，而国内的成品油价格的调整将受到CPI指数上涨的制约，即使下半年有上调也不会太大，而政府给予的补贴难以全部覆盖炼油亏损，公司08年的业绩可能较07年有所下降。我们下调公司A股盈利预测，07、08、09年的EPS为0.69、0.57、0.76元，给予中石化A股观望评级。而公司的H股价为6.58港元，换算成人民币仅5.98元，2倍PB都不到，已经具备较好的投资价值，给予中石化H股推荐评级。

    2.3.3中国海油，07年业绩基本持平，未来将加大深水勘探力度

    中海油发布2007年年报，公司实现营业收入907.23亿元，同比增长1.99%，其中油气销售收入为730.36亿元，同比增长7.67%；实现利润总额433.10亿元，同比减少1.84%；实现净利润312.58亿元，同比增长1.07%；实现每股收益0.72元，同比减少1.36%。盈利分配方案为每股派0.17港元。

    公司油气销售收入有较大幅度的增加，主要原因是原油价格的大幅提高，而由于贸易收入比06年有所减少，所以营业总收入仅增加1.99%。利润总额未能增加的主要原因是勘探费用、特别收益金的大幅增加以及桶油作业费用的上升，其中勘探费用增加了17.3亿元，增长101.2%，特别收益金增加了28.5亿元，增长71.6%，而公司07年桶油作业费用为6.20美元/桶，上涨了11.8%。这三项增加的成本为56.23亿元，超过了油气销售收入的52.09亿元的增长。

    2008年中海油有限公司08年在自营和合作方面都将增加深水勘探的工作量，在自营方面，中海油08年计划在深水海域采集3万公里二维地震数据，同时将对沉积构造和资源潜力加强研究评估。而在合作方面，中海油的海外合作伙伴将采集2,800公里三维地震数据和5,000公里二维地震数据，并计划钻井6口以上，其中包括2口预探井和4口评价井。

    中海油总公司将与伊朗签署一项有关开发伊朗北帕尔斯气田的合同，该合同估计价值大约160亿美元。根据伊朗石油部官方网站介绍，Pars气田拥有89万亿立方英尺的天然气储量，约合2.26万亿立方米。该气田的天然气将被以液化天然气的形式送往中海油在珠海、宁波和福建的三个分销终端，预计将供应1000万吨的LNG。但此协议受到美国的强烈反对，如能最终签署并执行，对中海油而言将是很大的利好。

    我们对公司未来2年的油气产量比较乐观，预计公司08、09年原油产量分别为2120万吨、2502万吨，天然气产量分别为2541亿立方英尺、3202亿立方英尺，由于公司收入及利润对原油实现价格比较敏感，我们在假设08、09年的国际原油价格为96美元/桶、90美元/桶的情况下，预计公司08、09年的EPS分别为0.92元、0.91元，以08年EPS14倍的PE来计算，公司价值在14.15港元，给予推荐评级。

    2.3.4中海油服（601808），八缆物探船下水，大大增加公司勘探业务量

    3月8日，公司第一艘八缆物探船在上海造船厂交付使用，这是目前亚洲最大最先进的地球物理勘探船，其效率要比此前交付的COCL718(6缆)还要高出许多。COCL719在2008年的作业量已经基本排满，预计将在4月抵达琼东南地区，为其第一个客户英国天然气国际有限公司提供三维服务，合同价值2亿多元。

    3月14日，公司就2条深水多功能三用工作船的设计和关键设备采购和劳斯莱斯公司(Rolls-RoyceMarineAS)达成协议，合同价值1亿美元，这两条深水三用工作船满足500米至1500米水深的半潜式钻井平台12点锚泊作业要求，也满足钻井平台1500-3000米的供应和守护等其他作业支持要求。是深海海洋石油、天然气勘探开发工程中不可缺少的重要工程技术装备，预计将于2010年和2011年陆续投入使用。

    3月20日，公司宣布获得一大额服务合同，内容是向一家将在中国南海东部深水区块从事深海勘探作业的外国公司提供海上技术人员服务，合同期为3年+2年，合同额近4亿人民币，合同将于08年下半年开始启动。该合同是公司经过近一年的跟踪准备，成功获得的。合同的顺利签订具有深远的战略意义：它将使公司的相关技术人员提前进入深水领域，为公司今后操作自己的超深水钻井平台提供了储备技术人才的机会。

    我们预计公司08、09、10年EPS分别为0.59、0.73、0.96元，目前A股价格稍偏高，我们给予A股观望评级，而公司H股价格只有10.88元，具有较好的投资价值，给予推荐评级。

    3氯碱板块

    3.1PVC价格小幅上扬，电石供应偏紧。

    受国际油价上涨和2月份强降雪的影响，全国各地乙烯法和电石法PVC价格较1月底有250—300元左右的涨幅，华东市场乙烯法PVC价格在7800—8100元/吨，而电石法PVC价格在7600—7750元/吨。国内电石价格由于煤炭价格的高位运行和国家节能减排、淘汰落后产能工作的开展有小幅上涨，目前华东市场的价格在3110—3290元/吨。

    国内PVC2月份产量75.4万吨，同比增长18%，前2个月累计产量150.9万吨；同比增长13.4%。国内烧碱2月份产量136.8万吨，同比增长11.2%，前2个月累计产量282.4万吨；同比增长9.8%。国内电石2月份产量108.6万吨，同比增长2%，前2个月累计产量223.5万吨；同比增长6.9%。

    3.2重点研究公司动态

    3.2.1中泰化学（002092），增资旗下子公司，扩大电石产能。

    公司二期36万吨PVC、30万吨烧碱项目即将启动，同时发布公告称将对子公司中泰矿冶和中泰矿业进行增资，以满足PVC生产所需要的电石。中泰矿冶是全资子公司，主要生产电石，目前电石产能18万吨，将再建50万吨电石项目，并先期建设20万吨项目。中泰矿业也是全资子公司，专门进行石灰石的开采和生产。

    同时和公司股东乌鲁木齐环鹏公司签定协议，环鹏公司将其80%的电石产量以2200—2300元/吨的价格供应给中泰及其子公司。环鹏公司目前电石产能10万吨，另有10万吨电石产能在建，预计09年3月建成。这些措施将有助于稳定公司电石来源，减少成本。

    预计08、09年EPS分别为1.23、1.51元，我们给予推荐评级。

    3.2.2英力特（000635），配股募集资金收购子公司西部聚氯乙烯公司的股权。

    公司准备配股募集资金9.31亿元，用于收购母公司持有的西部公司40.76%的股权，并偿还公司20万吨PVC项目中第一条10万吨PVC生产线的银行借款。收购完成后，公司PVC产能将进一步扩大。

    预计08、09年EPS分别为1.18、1.65元，我们给予推荐评级。

来源：中金在线

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