商业零售：调控下行业投资机会推荐5只股行业分析

商业零售：调控下行业投资机会推荐5只股行业分析_中国经济网——国家经济门户

商业零售：调控下行业投资机会推荐5只股

2007年07月27日 11:33

    对于过剩的流动性，要么进入虚拟经济体，要么进入实体经济。

    对于虚拟经济，很明显，只要是稳步上升，吸收流动性是比较明显的，但反过来，资产价格的过大波动，吸收的流动性越多，危害越大，资产价格的大幅波动可能酝酿金融危机，恶性通涨是毁灭性的；对于实体经济，过剩流动性的进入，不可避免的将提高生产资料的价格，对于产业，一种可能是在成本推动下逐步完成产业升级，当然，这需要有个学习过程，有其固有的学习曲线，这也许是渐进升值和资产价格逐步提高的重要原因；另外一种可能，固守现有的盈利模式，依靠产能的简单扩张维持低附加值的盈利，但显然，不可避免的将面临扩张新产能对应产品的需求问题，面对日益扩大的贸易顺差和庞大的外汇储备，经过汇率的斗争，可能引发原有营销渠道和盈利模式的失效，这显然是双输的局面，甚至是单方面的无偿贡献。

    由此可见，维持虚拟经济的适度繁荣和产业整合与升级，是当前经济发展的内在需求。而产业整合和升级的过程中，都不可避免的需要消费启动的支持，因为消费启动能更多的缓解产能过剩的矛盾，扩大产业升级中各种矛盾的缓冲，促进产业更快更好的升级。

    当然，从上面的推导过程，我们可以看到在稳步升值的过程中，流动性过剩是常态，经济的繁荣可能进一步强化这种流动性过剩，因而资产价格的长期牛市可以确立，则，股票、地产、股权、品牌、矿产资源等价格长期走牛，产业升级逐步发生，并购和重组及技术创新，

    最后，估值，是大家最不放心的，也是最迷惑的。商业零售中，连锁商超类的静态平均PE在100倍，而07年动态PE也达到了55倍，而商业百货07年的平均PE也超过了50倍。而餐饮住宿类公司07年的PE超过70倍。

    估值是否失效？很多投资者在牛市强调预期，也是为什么很多人强调用投行的眼观来择股，对于估值，我们也在反思，是不是短期的业绩掩盖了公司所面临的盈利模式的转变？答案我们很难给出，也许真的是思路决定出路。但有一点，这类公司所处的行业注定他们是幸运的，只要不是管理很差，填饱肚子应该没问题，另外，在整个经济发展模式面临转型的时代，这类公司的转型成本是很低的，或者说几乎没有，但却能分享到整个经济高速发展的成果。

    因此，从相对估值的角度，行业发展快，且预期明朗，公司有一定的安全边际，给于一定的估值溢价也是正常。从当前沪深300来看，去除没有预测值的公司，对应07年沪深300的动态平均PE在46倍左右。

    也许从基金的持仓情况，也可以说明这点：毕竟二季度基金对龙头商业公司还是增多减少。

    三、坚持低估值低价格和低不确定的选股策略

     1、关注龙头

    我们在谈到龙头公司的时候，不禁想起了“漂亮50”，“漂亮50”(NiftyFifty)起源于上世纪70年代美国《福布斯》杂志的一个脚注(也有一种说法是它起源于KidderPeabody的一篇文章)，此后成为“最值得拥有的股票”的代名词，并在20世纪的后三十年间为投资人提供了平均13.13%的年回报率，沃尔玛、麦当劳、IBM等一批国际型大企业从中脱颖而出；当然，我们更关心消费类股票在长期投资中的高回报，这也是我们为什么在强调关注消费，关注龙头公司主要原因，选择基业长青的公司，分享复利增长的快乐！

    对于商业龙头，我们主要关注以下公司，除了当前领先的销售量，更关注这些公司盈利模式的转变和提升，可以看出，这些企业都是连锁公司：百联股份、王府井、大商股份、苏宁电器、天音控股、华联综超、武汉中百。

    当然，仔细分析这些公司，虽然都是连锁，但区域优势各不相同，百联股份的连锁百货在上海优势明显，而大商股份在东北更突出，而王府井则更多面向全国的省会城市；像类似的，我们可以看到苏宁电器与天音控股、华联综超与武汉中百，也都有各自的优势区位。

    如果管理卓越，扩展的区域越大，收益越丰，反之，管理不当，扩张是毒药。从这个角度出发，我们对区域优势比较明显的企业更为看重，如百联股份、武汉中百。

    2、寻找相对低估的股票www.

    寻找相对低估的股票，有点投机的味道，时效性也比较强。如果在一轮上升行情中，普涨的行情每个股票都会有机会，这样的策略效果显著，但这毕竟是建立在参考股票涨的基础上，至少不能跌。

    对于消费类股票，我们除了关心PE，也看重PS，尤其在成长性良好的环境下，而这也是为什么仍然要用相对估值来分析的原因。从表2表3可以看出，南京中商、大厦股份和武汉中百在对应行业内，不管是PE、PS都存在一定的优势。

    3、寻找低不确定性的股票

    任何事情都有不确定性，而不确定性对于投资就意味着风险。我们主要从以下几个方面来减少不确定性：小公司大集团下资产注入或整体上市来减少空间的不确定性，股改承诺中降低空间与时间的不确定性，资产安全边际来消除空间的不确定性。当然，时间的不确定性除了在第二条中有所下降外，其他还是很难降低。

    (1)小公司大集团

    在资本市场火热的时候，资产证券化会跟随进入高潮，而对于那些大股东资产丰富，上市公司市值又相对较小的企业，整体上市和资产注入都将提振股价，当然，整个过程也是流通股东与大股东博弈的过程，一方面大股东尽量多争取股权希望股价下跌，另一方面流通股东希望买入上涨，因此高度与时点的不匹配将经常发生。因此，对于这类公司，我们更多是建议选择股价，买入并持有，时间的把握就让大股东去做吧。

    (3)资产的安全边际

    我们主要从资产重估的角度，由于会计政策的原因，原有物业升值潜力非常大，尤其是一线城市、及省会城市的商业物业，如百联股份、南京中商等。

    结论：

    我们依旧看好百联股份、王府井、武汉中百、南京中商和大厦股份(来源：东方财富网)

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来源：中国经济网综合

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