商业零售：调控下行业投资机会推荐5只股行业分析

商业零售：调控下行业投资机会推荐5只股行业分析_中国经济网——国家经济门户

商业零售：调控下行业投资机会推荐5只股

2007年07月27日 11:33

    主要观点：

    经济面临过热，宏观调控势在必行，消费的崛起有阶段的必然性；

    商业零售等消费类公司能较好的回避调控带来的冲击；

    关注龙头公司、低估值股票和低不确定公司；

    重点关注百联股份、王府井、武汉中百、南京中商、大厦股份。

    一、经济面临过热，宏观调控势在必行，消费的崛起有阶段的必然性

    上半年我国GDP强劲增长11.5%，全社会固定资产投资同比增长25.9%，增速比上年同期回落3.9个百分点，社会消费品零售总额同比增长15.4%(6月份增长16.0%)，增幅为1997年以来的新高，进出口总额同比增长23.3%，顺差达1125亿美元。

    对于经济增长，我们维持乐观预期：我们预计2010年以前都可能维持10%以上的增速，而2010年随着人口红利逐步关闭，以及在奥运、建国60周年都投资冲动之后基数提高的基础上，经济增速有可能回落，即使这样，考虑到消费对经济增长贡献的增加，尤其是内需的真正启动，经济增长仍可能维持在8%以上的增速，而这种增长的周期会更长，增长更平滑。

    在乐观大环境下，我们又不得不面临一些问题，虽然目前来看这些问题不是非常严重，但却可能发展成为长堤蚁穴。

    首先，也许合理化组织生猪等生产和供给比加息更重要，结构性通涨应该能得到缓解。CPI上半年增长3.2%，6月份更是高达4.4%，一般来说，当CPI达到4.5%以后，上5%的恶性通涨会很快，所以，这次宏观数据公布后，央行很快就加息了，而且利息税的减免同时公布，应该说，在加息周期里，减免利息税的杠杆效应是比较明显的，尤其是在后续再加息的情况下，因此我们理解，这次的调控力度还是比较大的，但一切都在预期中。

    考虑到食品在我国居民消费价格中占比超过1/3，当前通货膨胀带有明显的食品价格推动。但值得注意的是，越来越多的商品和服务价格开始上涨，如房地产的上涨还在继续，各类社会服务收费标逐步提高，考虑到经济转型和节能环保，水电费也都面临上涨压力。这一切都表明物价上涨正在成为一种普遍现象。总体来说，除了猪肉等食品的上涨有周期性因素外，其他更多的是流动性过剩下成本推动的上涨，这样的上涨带有渐进性，而猪肉等食品的价格，考虑到上涨和下跌的周期性，虽然短期内对CPI的影响不会削减，甚至可能带动CPI向更高的数据冲击，但随着周期的熨平，其影响在逐步削弱。

    因此，与CPI持续上扬所对应的通涨下的宏观调控，如加息，减利息税等等，有可能面对高企的CPI数据进行再次调整，但我们预计也就可能一次，甚至本次调整就是最后一次。但对于流动性更为严格的调控，可能还要进一步展开。

    其次，对于汇率，渐进升值必将被大家接受。从日元升值的过程来看，前期中美之间不断升级的食品安全问题，让人不得不担心人民币的升值之路。而且汇率成为争论焦点由来已久，国内外很多人都建议或要求大幅升值，而我国政府显然还是采取了渐进的路径，虽然近期的汇率有加速升值趋势，预计全年甚至幅度会超过5%，达到6%左右，但这没有触及政府的底线7%，应该可以接受，而且这样的发展路径将被坚持。首先，毕竟大幅升值是我国出口制造企业不可承受之重，更是国外消费者不可承受之重，被动提价的中国产品，很可能导致消费国的输入性通涨。双输不可能是政府决策的最优选择，这点，在前期不断升级的中美食品安全问题上的逐步和解可以得到应证。

    当然，对于套利资金，当然希望能加快升值步伐，而且希望做空机制的尽快建立，因此关于升值的博弈还将继续。

    在这样的宏观环境和汇率政策下，可以预期的是流动性过剩将长期存在，从当前政策和监管思路可以预期，资产价格的波动逐步弱化(过快增长都将面临政策的调控)，但长期趋势走强。

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来源：中国经济网综合

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