工程机械:造船业需求景气 3只股有投资价值行业分析

工程机械:造船业需求景气 3只股有投资价值行业分析_中国经济网——国家经济门户

工程机械:造船业需求景气 3只股有投资价值

2007年06月04日 07:58

    船舶设备配套率未来有上升趋势

    在船舶的成本构成中，船舶附属设备占比达到40%以上，因此国产设备装船率的高低，直接决定了一国船舶业的盈利水平。

    以往由于我国造船业总装产能扩张速度快于船舶设备产能扩张，在造船产量连年增长的时期，国产设备装船率一直处于较低水平。我们相信，随着中国装备业的发展和造船业整体水平的提高，船舶设备制造的短板有望得到解决，中国造船企业目前35%的国产设备装船率有望在2010年提高到近50%，这将极大提升我国造船业的成本控制力和国际竞争力。

    综上所述，我们相信，在国际竞争优势持续，产能扩张的情况下，中国造船业未来仍将快速发展。我们预计，2007-2011年的5年间，中国造船完工量将保持20%的年复合增长率，2011年的造船完工量将超过3,000万吨。

    世界船舶行业景气度将长期维持

    世界经济贸易高景气和关联度增强推动航运发展近几年来，世界经济增长速度持续高于预期。国际货币基金组织于2007年4月份公布的《世界经济展望》报告预计2007年和2008年的世界经济增长率分别为4.9%和4.9%，照此计算，从2003年开始，世界经济增长速度将连续五年达到4%以上，平均增速接近4.8%。

    受世界经济增长速度加快的带动，2006年世界贸易增长也高于预期，当年全球贸易量增长率将为9.2%，高于2005年7.5%的增长水平。从进口需求来看，2006年，受经济持续较快增长的带动，美国进口增长继续保持较高水平；自2005年开始，日本和欧元区进口需求明显提高，成为促进世界贸易增长的重要动力。从出口来看，由于外部需求强劲增长，继2003～2005年出口持续快速扩张之后，2006年许多发展中国家继续保持了出口的较快增长。

    而且，世界经济贸易的关联度也有增强趋势，世界贸易额与GDP之比由20世纪90年代前后的35%上升到2006年的61%。

    使得世界贸易与经济增长的关联性进一步增强。经济全球化的深入发展、科技进步、产业结构调整、跨国公司的迅猛发展，以及世界贸易体制的完善，是世界经济贸易快速发展和关联性增强的重要原因。

    近年来世界经济贸易的发展和关联性的增强，推动了世界海运量尤其自中国海运量的快速增长，导致海运市场出现前所未有的繁荣景象，运费和租金都呈现上涨趋势。

    在经历2000-2002年的平稳增长时期后，2002-2004年世界海运量快速增长，运费开始迅速回升，2004年克拉克松运价指数创造历史新高，在2005、2006年略有回落后，2007年重现升势。

    世界商船船队的运能增长也基本与海运量的增长同步，船队运力利用呈现较为饱满的状态。我们乐观看待今后世界海运运力增长趋势，因为世界经济贸易的持续增长，以及关联性增强的趋势出现逆转之前，世界海运量仍将呈现较快的增长。此轮航运业的景气周期有望继续拉长并带动造船业景气周期的延长。

    造船业需求维持景气

    国际造船业具有明显的周期性，从70年代开始至今已经进入了第四轮周期，目前正处于第四轮周期的景气阶段。造船业的周期长短没有明显的规律性，主要跟全球经济的走势和海运业的发展相关。我们认为随着全球经济的持续增长和中国因素的持续推动，本轮造船业的景气阶段有望继续维持，考虑到造船业的周期一般滞后海运业约3年，而目前2007年度的克拉克松海运运价指数仍处于高位，且目前航运业的景气周期有拉长趋势，因此我们认为3至5年之后造船业才会有回落的可能。

    全球造船产量的变化呈现明显的阶梯式上升态势，由1919年的1,068万载重吨升至1944年的2,180万载重吨(104%)，接着到1976年达到5,327万载重吨，作为第四次造船业的热潮主要是受世界经济回升的拉动，大宗商品的运力需求快速增长，各大造船企业的订单都已经排到了2010年以后，造船市场的供不应求，直接导致造船订单价格快速上扬，英国克拉克松新船价格指数(国际造船订单价格权威指数)在2007年一季度创出169点的历史新高。

    当前世界航运、造船市场处于历史上最兴旺期的高峰状态，实际数据表明已超过20世纪70年代中期的兴旺。我们对2007年国际造船市场的估计是：航运市场保持兴旺；国际造船市场成交仍将活跃，但新船成交量较2006年有所下降；全球造船完工量继续增长；LNG船和大型油船、集装箱船需求旺盛航价不会下跌，将稳中有升。

    我们认为本轮船市将在高位维持的原因：

    1)航运市场尚处于高位运行，尽管2005年年初以来，油船和散货船航运租金有较大幅度下跌，但与往年同期相比，仍相对处于历史较高水平，集装箱船、化学品船运价更是居高不下。经历了2005、2006年的回落之后，2007年船日租金又明显回升，航运市场仍处于高位运行。

    2)新船价格仍处于高位，例如，目前油船、散货船、集装箱船和液化气船等类12种型号的船价比2005年年底平均高8%以上，其中前3类10种型号的船价比2005年年底高10%，如与2002、2003年相比则至少高出70%以上。说明今后5年全球对新船需求仍处于较高水平。

    3)二手船成交价始终居高不下，2005年年底许多5年船龄的二手船价格接近甚至高于新船定价，这说明航运市场对船舶实际运力需求仍较旺盛，航运市场仍较兴旺。

    4)航运市场运力供求仍然平衡挪威著名船舶经济公司Platou公司2006年度报告中指出，2005、2006年全球船运力需求增幅为10%左右，而这两年实际运力增长分别为5%左右，从而船运力利用率由2002年的83%上升到87.5%，2006年进一步上升到91%(一般认为90%即达到实际充分利用)。预计2007年世界海运量增长率为8%,而全球船队运力增长率为5%，航运市场供求关系进一步改善，基本达到平衡。

    风险因素：产能过剩和船价波动的可能

    随着世界造船业景气度的提高，除日本、欧盟等国家和地区已将造船业作为维持性行业不再大规模追加投资之外，中国、韩国甚至越南、菲律宾等地的造船企业也在积极扩充产能，未来造船业有可能面临产能过剩。这将将导致未来造船市场竞争加剧，船价下跌，船企的盈利急剧削弱。

    另外，我们对于所覆盖造船业上市公司的盈利预测中，假设未来2年内钢材价格上涨幅度不超过15%，若未来钢材价格涨幅超过预期，将影响相关上市公司将来的盈利增幅。

    关注行业整合带来的投资机会

    包括广船国际，沪东重机和江南重工在内的三家上市公司的大股东均为中国船舶工业集团。我们相信，在我国国资委、国防科工委等主管机构大力推进央企优质资产上市的背景下，中船集团极有可能对旗下的民品造船资产进行重组，三家上市公司的定位将发生变化，且有可能获得进一步的资产注入。我们认为，在造船业未来仍在景气高位的情况下，上市公司的潜在资产重组将催生投资机会。

    中船集团是我国两大造船集团之首，2006年造船完工103艘，602万载重吨，占全国造船总量的43%，占世界造船总量的8.2%，造船产量仅次于韩国现代造船集团和日本今治造船集团，是全球第三大造船集团。我们相信,目前中船集团手持船舶订单超过3,000万载重吨，合同金额超过1,500亿元。2006年的接单量和手持订单量均居世界造船集团第二位(韩国现代造船集团排名第一)。因此这样巨型的船舶企业若将其优质资产注入其上市子公司，相关子公司的投资价值将有明显提升。(来源:中银国际)

来源：中国经济网

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