工程机械:造船业需求景气 3只股有投资价值行业分析

工程机械:造船业需求景气 3只股有投资价值行业分析_中国经济网——国家经济门户

工程机械:造船业需求景气 3只股有投资价值

2007年06月04日 07:58

    我们认为，随着工业制造水平的提高和综合成本优势的进一步显现，全球造船业向中国转移的趋势日益显现，未来中国将成为世界第一大造船国。我们相信,受益于产业景气度的提升和潜在的优质资产注入，国内造船业上市公司具备明显的投资价值。

    中国造船业继续快速发展。2006年中国新船完工量超过1,400万载重吨，全球市场份额达19.5%。我们认为,未来两年的造船订单和各种数据都表明全球造船业正在向中国大规模进行转移，中国造船业已经进入了新一轮增长高峰期。我们预计，2007-2011年的5年间，中国造船完工量将保持20%的年复合增长率，2011年的造船完工量将超过3,000万吨。

    全球造船业经过近5年的快速增长，目前已进入平稳发展期。

    2006年全球造船业增速开始有所放缓，但是造船企业新接订单和手持订单量依然可观。国际航运市场的持续火爆催生旺盛的船只需求，而造船市场对航运市场的滞后性使其在航运市场下滑后有一定的缓冲期。在目前航运市场高景气度的情况下，我们估计未来3-5年的时期内全球造船业仍将在高位运行。

    随着综合劳动成本优势的长期保持和技术的进步，我们相信中国将逐渐发展成为世界第一造船大国。我们估计,行业景气度的提高和中船集团潜在的资产重组可能为造船业上市公司带来投资机会。

    推荐广船国际、沪东重机，看好江南重工。我们估计,2007年仍将是造船业的高速发展年，我们看好那些具有行业龙头地位、产能扩张显著、技术、地理优势突出的上市公司，如广船国际、沪东重机和江南重工。同时,我们估计中船集团对上市公司潜在的资产注入可能将进一步提升其投资价值。

    行业过度扩张带来的产能过剩和船价波动是中国造船业面临的主要风险因素。

    投资概要

    国际竞争优势推动中国造船业发展造船业作为战略性行业，是我国少数具有较强国际竞争力的制造行业之一。我们认为随着制造业整体技术水平的提高和人力成本优势的维持，未来5-10年内中国造船业仍将保持较强的竞争力，成为世界造船强国，并将涌现国际领先的造船企业，中国主要造船企业的业绩将有长期的增长。我们认为,如果能借助大股东的优质资产注入，造船业上市公司的投资价值更是进一步显现。

    我国已经提出2015年争取成为世界第一造船大国，为此颁布了《中国船舶工业中长期发展规划》，提出以集团化发展为重点，集中力量建设渤海湾、长江口和珠江口三大造船基地，中船集团等船企也提出了各自的目标，国内造船业的产能处于快速扩张期。在国际订单需求旺盛，日韩等传统造船强国产能扩张有限的情况下，大量订单转向中国造船企业。中国造船业在20世纪90年代以来获得快速发展，已经成为了继韩、日之后的世界第三造船大国。

    我们认为，在产销总量不断扩张的同时，中国造船业生产技术和劳动生产率也在不断改善，这将推动船企综合竞争力的增强。2010年之后若国际造船市场步入下降周期，我们相信中国船企将通过市场份额的扩张来保证盈利总量的增长，因此中国造船业上市公司盈利的长期增长可期。

    估值与评级

    在今后盈利大幅上升的预期下，A股造船业上市公司2008年的平均市盈率为38.1倍，略高于国内装备制造板块29.3倍的平均水平。但是我们相信中国造船上市公司手持订单可能已经排到2010年之后，具有最为明确的盈利增长前景，同时我们估计主要的造船业上市公司有望获得大股东的优质资产注入，因此我们认为A股造船业上市公司仍存在较好的投资机会。综合考虑国内外造船业及装备制造业的估值水平，我们认为国内造船业上市公司08年动态市盈率35倍的定价可以体现其合理价值。

    目前A股共有三家造船业上市公司，分别是广船国际、沪东重机和江南重工。

    沪东重机目前已经获得中船集团包括外高桥造船厂在内的最优质资产注入.我们认为,中船集团未来可能会把公司作为集团资产上市的主要平台。预计公司07、08年每股收益分别为3.51元和4.56元，08年的动态市盈率为24.6倍。我们相信,未来中船集团对其潜在的进一步注入资产将进一步提升其估值水平。基于08年35倍的目标市盈率，我们首次给予优于大市的评级和159.60元的目标价。

    广船国际是处于上升期的轻便船领域龙头企业，在国内市场份额稳居第一的状况下，国际份额不断提升；同时我们估计市场地位的增强将为其带来更多高价船订单，未来收入和毛利率将同步上升，我们预计公司07和08年的净利润增长率分别为112%和30%，实现的每股收益分别为1.26元和1.63元。另外，我们预计大股东中船集团可能会把广船国际定位为集团轻便船资产的平台，这将进一步提升投资价值。基于08年35倍的目标市盈率，我们首次评级为优于大市，A股和H股的目标价分别为57.05人民币和55.70港币。

    江南重工目前主要业务范围仅限于生产销售钢结构、船配件(舱口、舱盖)等少量产品，随着公司生产基地的搬迁完毕，未来产能会有较大扩充。我们预计公司07、08年每股收益分别为0.14元和0.21元，估值并不具有吸引力。因此我们首次给予同步大市的评级。但是我们认为，中国造船业船舶设备自配率平均不到40%，远远低于造船强国80%的水平，随着我国造船业实力的不断增长，船舶设备业将来进入快速发展期。我们估计,公司可能会作为中船集团船舶设备资产的主要平台，若能获得集团相关资产的注入，公司未来有极大上升空间，建议投资者关注。

    造船业：竞争格局演化，中国造船业崛起竞争格局持续演化世界船舶制造业的发展史就是世界各国国力变迁的见证史。西方列强借助蒸汽革命，率先成为海上霸主和造船强国，到20世纪50年代之前，英国、美国、西欧轮流坐上世界第一造船大国的交椅。

    二战结束后，随着日本造船业的崛起，西欧造船业的国际市场份额逐渐缩小，但到70年中期仍然保持在40%左右。70年代后期开始的世界性造船危机，对西欧造船业的打击严重，大批船厂倒闭、转产，造船能力急剧下滑，80年代后，西欧造船业的国际份额保持在15%-19%左右，并在高技术、高附加值船舶领域保持着优势，但随着日本、韩国造船业战略重点逐渐转移向高技术、高附加值领域，西欧在这方面地位也开始动摇。

    日本造船业在1956年造船产量首次超过英国以来，在之后的40多年间，先后通过劳动力成本优势、技术进步和生产率提高等手段不断保持世界第一造船大国的地位，但是进入上世纪90年代后，由于韩国不断扩大造船能力，大幅提高技术水平，两国生产效率之间的差距正在迅速缩小，加上1998年东南亚金融危机之后韩元大幅贬值等因素，韩国造船业竞争力逐渐超过日本，并在2003年新接订单量首次超过日本，成为世界第一造船大国。面临中国等新兴造船国家的竞争，韩国造船业正加紧进行结构调整，以进一步增强竞争力。主要措施有：发展重点从粗放式扩能转向以内涵为主发展造船生产；扩大LNG船、大型豪华旅游船和海洋工程船等高附加值船舶的比例；扩大非船业务。

    2006年，按照新接订单、手持订单和新船完工量的统计，中国已经成为世界第二造船大国，到了2007年一季度，中国的新接订单总量则一跃成为世界第一，虽然这其中有暂时和偶然性的因素，但也从一个方面说明了中国造船业的实力和发展潜力。

    中国将成为世界第一造船大国

    我们认为，依托禀赋优势和快速提升的工业制造水平，未来十年内中国的造船业将继续快速发展，并替代韩国成为世界第一造船大国，国内将涌现更多世界前列的造船企业。

    成本优势和生产率提高推动中国造船业发展

    从过去一直到20世纪80年代，中国造船业的对象一直是以国内的内航船舶为主体，造船生产量小，甚至没有以100吨以上的商船为对象的劳德船级统计记录。原因在于，造船厂家多但生产规模小，能够生产大型船只的厂家很少，生产技术也没有得到外国船主的认同，缺乏接受出口定单的国际竞争力。

    但是，中国在20世纪90年代积极地推进国营造船厂的设备加强和现代化，从国外引进技术和资金实现生产设备的大型化和合理化，提高了生产效率。在95年之后，致力于船舶出口的造船业由于国际化和竞争力的增强，定单逐渐增多，1997年之后中国超过德国确保了世界造船业第三位的市场份额。

    世界造船业转移的历史表明:造船业转移总是从先行工业化国家向后起工业化国家转移;由劳动力成本高的国家向成本低的国家转移。我国是最大的发展中国家，同时具有政府的支持、良好的工业基础和低劳动力成本等综合优势，国际造船业加速向我国转移符合船舶产业转移规律。

    根据20世纪90年代实施的强化政策，中国淘汰了数家由于经营不善而破产或被合并的造船厂，形成了北方集团的船舶重工集团公司和南方集团的船舶工业集团公司两大阵营，改善了组织的现代化经营和企业间具有竞争意识的高效率运营。此外，中国远洋船舶集团总公司及包含地方行政所经营的其他的造船厂家为第三大集团，形成了现在竞争关系下的竞争格局。

    我们认为，决定造船企业竞争优势的主要亮点在于成本控制力和综合技术水平。而造船业作为劳动密集型行业，综合劳动成本(考虑人力成本和生产率)在成本控制中起到关键作用，而在船壳制造水平相接近的情况下，船舶设备的制造能力决定了造船企业的综合技术水平。我们相信，中国造船业在未来相当长的时期内仍将保持综合劳动成本优势，并且随着中国制造业整体水平的提高，船舶设备制造能力将逐渐增强，因此未来中国造船业的竞争优势将不断提升。

    中国造船业劳动力成本优势仍将维持较长时间人工成本的比较：目前中国造船业的主要竞争对手是韩国，我们提取了中船集团、韩国大宇和现代海洋等几家中韩船企的数据进行比较，从人力成本和劳动生产率综合的角度来比较中国船舶工业的成本竞争力。

    如下表所示，到2015年中船集团人工成本将达到13,568美元/人年，仍然不超过现代重工和大宇造船海洋人均年收入的1/3。

    劳动成本综合竞争力评价：综合考虑单位劳动工资和生产效率对造船成本的影响，我们采用如下公式对中船的劳动成本竞争力进行评价。

    单位劳动成本(美元/修正总吨)＝单位劳动工资/生产效率我们得出未来三大造船企业的劳动成本竞争力对比表，可以看出，中船集团2006年的综合劳动成本只有现代重工的67%，而到2015年则为58%，优势有了进一步扩大。

来源：中国经济网

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

数据载入中...

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

数据载入中...

搜索：

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?