电信业:研判3G的新思维行业投资评级行业分析

电信业:研判3G的新思维行业投资评级行业分析_中国经济网——国家经济门户

电信业:研判3G的新思维行业投资评级

2007年02月02日 09:54

    从3G产业健康发展考虑，WiMAX和3G的关系不会是一种自由的竞争关系，目前对WiMAX比较热心的运营商主要是固网运营商、新兴运营商、或者基础电信运营市场开放以后有可能进入的外资背景的运营商。如网通在重庆、浙江等地建设WiMAX试验网，中国电信在北方9省1市展开测试工作。虽然目前的频率资源还不充足，但WiMAX业务会对“儿童期”的3G业务形成竞争。我们认为，如果说3G是已经确定的国家通信产业发展方向，那WiMAX必然面临在中国发展的阻碍。

    另外，从3G和WiMAX的关系看，TD-SCDMA是中国通信产业近10年来唯一的自有知识产权，被ITU以及3GPP组织接纳，同时从技术上可以和其他国际标准抗衡的通信技术，对中国来讲，如果不推行TD-SCDMA，中国恐怕要错过这个机会，或者说要等待上更长时间、甚至10年，才有另外一次机遇推动自有知识产权的技术标准，所以，在3G启动期，从政府角度考虑，不会让WiMAX成为搅局的因素

    我们对运营商重组的看法——竞争失衡与调整契机

    行业内对运营商重组的看法多是认为不会在3G牌照发放前进行，我们的观点是如果从行业竞争的健康发展看，重组是一种必然的选择，进程推迟只是因为博弈过程中还未能形成均衡状态。

    我们用以用户市场占有率数据统计为基础的不同国家的HHI指标(Herfindahl-Herschman Index)来分析移动运营市场竞争情况，HHI的区间在0到10,000之间。高的HHI数值说明这些区域的现有移动运营商可以分享市场价格控制和低竞争带来的市场收益，同时也说明未来可能存在的竞争格局变化。

    中国大陆目前的移动运营市场HHI指标高达5620，其中中国移动占比67.6%，中国联通C网和G网的总市场份额为32.4%。未来随着中国电信和中国网通逐渐进入移动运营市场，中国大陆的HHI数值会进一步降低。

    我们认为调整的重心在于：

    重新平衡电信运营竞争格局

    强调3G投资的经济性和效率，避免过度投资和浪费

    通过重组提高电信运营商的经营效率两个重要的事件我们认为现象是行业重组的前兆：

    网通剥离沪粤资产：中国网通(0906.HK)1月16日与母公司中国网通集团签订协议，转让自身在广东和上海两地的电信资产、负债及业务，以将资源集中于盈利能力较佳的北方市场。此项出售交易将为上市公司带来7.11亿元人民币的盈利。

    联通集团分拆C网和G网营销部门：1月26日联通集团消息在今年3月15日前，联通市场部门将被彻底拆分为CDMA和GSM两个独立的营销体系，公司宣称专注精细营销之目的，认为这次调整的最大作用在于加强C网的营销力度。

    什么对电信运营商更重要——3G仅是一种接入手段

    对运营商的分析，我们应该跳出3G概念，从更高远的角度审视运营商的发展和竞争力的对比变化。3G无疑是当前国内电信业发展最为关注的重点之一，然而从运营商的网络发展角度看，3G不过是实现综合接入中的无线接入手段中的一种。

    而目前电信运营市场业务种类从基本的语音及数据业务向互相交织的方向发展，同时业务生命周期缩短，业务需求分散和用户群体划分地更细致。所以对运营商来讲，综合运营商所要考虑的不仅仅是3G，它不过是整体下一代网络战略全局中的一颗当前较为重要的“棋子”而已。而从业务提供角度来看，更为重要的环节在于All-IP环境下如何实现多种业务在更广范围的固定、移动网络融合网络条件下提供。

    对移动运营商来讲，有必要在转型中进一步明确自己在产业链中的地位。如中国移动的发展战略是“移动信息专家”，面临着从传统的信息通道服务转变为综合信息服务。从业务层面上分析，目前中国移动提出综合信息服务的转型，但还需要对实际的产业链整合中，提出并实施一套完整的信息服务解决方案和思路。

    对固定运营商来讲，3G是个把自己打造成全业务电信运营商的契机。中国电信的发展目前的双模小灵通，我们认为是中国电信在3G前期的一个聪明选择，通过近期双模小灵通的推进，培养中国电信稳定的用户群，并使这种固定+移动的消费习惯逐渐稳固，那么在未来中国电信获得移动牌照以后，可以顺利进行技术层面的切换。而届时，其技术层面的切换也比较容易，而且网络设备成本要小于早期进行切换的成本。

    什么对电信设备商更重要——跑得快与站得稳

    中国的电信设备行业是最早对外开放的产业之一，行业面的竞争早已经不是国内市场和国内企业之间的竞争，国外设备巨头和中国以华为、中兴为代表的民族产业的竞争早已经是在国际大舞台上的竞争。

    对国内的电信设备商来讲，地域拓展上“跑得快”自然会获得更多的市场覆盖面，分散单一地域市场的风险；在技术上“跑的快”会获得先入优势，在高毛利产品上获得短期的超额回报；而“跑得快”的代价是高昂的开拓成本，低价进入策略带来的负资金流，还有不断增长的研发费用。

    “站不稳”是目前国内的电信设备制造商普遍面临的问题，一方面原因是国内电信设备行业的竞争全球化，作为一个投资驱动型的产业，规模小的制造商无法在产业链中获得竞争优势；另一方面就是电信设备产品平民化，电信产品“大白菜”或者“粉丝”价格情况的出现给制造商带来发展压力。细分市场龙头由于过于专著也会面临着市场规模缩小带来的威胁。

    我们以为设备制造商需要的是根据公司的特点，选取适合自己的战略，对于电信网络设备商来讲，由于技术延伸性特点，“跑马圈地”的重要性在一个新老技术切换时代显地更为重要。审时度势的退出一些过度竞争的领域，然后转而开拓“蓝海”是所有设备商的期望。但不切实地的以大成本换取小收益的开拓方法对一些公司来讲是具危害性的。

    投资思路

    从创新型国家战略出发

    中央提出创新型国家建设，核心就是把增强自主创新能力作为发展科学技术的战略基点，推动科学技术的跨越式发展；把增强自主创新能力作为调整产业结构、转变增长方式的中心环节。如果单纯从这样的战略思路出发，一批具有自有知识产权、具有自主创新能力的企业会借助国家整体战略的发展而受益。如前面所提中国标准和国际标准竞争中一些具备了开发“中国标准”的企业群，就是投资关注的对象。

    从电信作为国有控制权主导产业出发

    根据中国国务院国资委的最新部署，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。国家鼓励这一领域国有资本总量增加、结构优化，一些重要骨干企业将发展成为世界一流企业。如果从这样的思路出发，那么国有经济主体是否能在未来的发展中获得更多的政策层面的倾斜，然后获得更多一些的发展机遇，也在我们探讨之中。

    从大企业小公司的思路出发

    通讯行业很多上市公司是背靠大集团的“小”公司，如大唐系、普天系，而“小”公司的机会不是静止和独立的，我们认为一个有效的投资分析框架应该建立在大企业小公司这样一个更广的范畴下，这样才能把握未来的投资前景。具有优质集团资源，同时“小”企业本身具有内涵性扩张动力的企业应该成为我们关注对象。

来源：中金在线

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