电信业:研判3G的新思维行业投资评级行业分析

电信业:研判3G的新思维行业投资评级行业分析_中国经济网——国家经济门户

电信业:研判3G的新思维行业投资评级

2007年02月02日 09:54

    我们对3G牌照发放的看法——兵马未动粮草先行：分析最近的一些官方言论，我们认为3G商用牌照发放或会延后，而TD-SCDMA之10城市测试将带来一种实质性的“奥运牌照”采购启动。

    我们对行业面的看法——动态多头博弈的结果：3G牌照缓发实质是各方动态博弈的结果，政府采用测试而后商用模式推进3G的主观倾向，短期内运营商缺乏上3G的动力，而设备商在产业链中不占优势。

    我们对WiMAX和3G关系的看法——无法替代3G：WiMAX除了本身在技术和频谱资源方面的不足外，中国政府对涉及知识产权问题的慎重处理，3G行业健康发展的需要，以及产业升级中中国自有标准TD-SCDMA的机遇，都注定了WiMAX不可能替代3G。

    我们对运营商重组的看法——竞争失衡与调整契机：和其他国家相比，中国的电信业过度集中，从产业健康发展的角度看，重组是必要和必然的，而3G就是一个很好的调整契机，同时重组可以减少3G重复投资和提高运营商经营效率。

    什么对电信运营商更重要——3G仅是一种接入手段：电信运营行业面临着业务融合的大趋势，而3G仅是一种接入手段，对运营商的分析要跳出3G的框架。

    什么对电信设备商更重要——跑得快与站得稳：设备商要平衡“跑马圈地”与“站稳根基”的关系，审时度势选取适合企业发展阶段的战略。

    投资思路——从创新型国家战略出发，从电信作为国有控制权主导产业出发，从大企业小公司的思路出发

    最近业内的一些主导言论——3G发展“风向标”

    近期的一些官方言论主要集中06年12月初的香港电信展期间，以及12月底电信集团和信息产业工作会议上。综合来讲，类似“风向标”，官方机构某个关于3G的言论，都会被业内人士解读从而“一石激起三重浪”。从官方言论中我们可以把握政府对3G的主流态度：

    3G是国内电信产业的必经阶段

    政府支持TD，但TD本身需要时间证明自己

    电信重组暂无计划，但会借3G契机，优化电信竞争格局

    运营商07年工作会议上反映各公司对07年公司发展重心及未来的规划

    业务转型是核心

    存量市场深化、细化管理

    增量市场开拓，农村市场和海外扩张

    我们对于3G牌照的看法——兵马未动粮草先行

    可以说，3G牌照的猜想一直是中国电讯行业的“哥德巴赫猜想”。从2007第一季度3G牌照落定这个06年业内比较一致的预测，到最近的风向标悄然转换，各大投行和业内专业人士纷纷预测TD测试将继续进行，延至07年底或08年发放3G牌照。“风向标”转换的主要原因是有关部门宣布TD-SCDMA的测试要继续进行，同时政府对3G何时发牌问题的“三缄其口”。

    此次TD-SCDMA今年3月即将进行第二轮测试，测试范围将扩大到10个城市，第二轮测试也被定义为TD标准的“预商用”。TD扩大试验的“6＋2＋2”的方案具体就是TD试验网承建工作北京和保定归中电信，上海和青岛归网通，剩下的6个城市都归中移动。

    我们认为10城市的测试其实类似一种“奥运3G牌照”，试验网络和实际运营网络并无实质性区别，而设备的实际采购会先行，是所谓兵马未动粮草先行。但测试结束后的后续投资要看测试的结果。更为长远看，3G网络3—5年建设期的投入规模和3G实际业务量的成长息息相关，而在以前的报告中我们分析过，对中国3G潜在业务量转换为实在业务量的过程我们是持乐观看法。

    行业估测如果中移动计划承建6000-7000个基站，设备开支约为40-50亿元，加上中国电信及网通的附属投资，预计2007年TD-SCDMA预商用网络设备整体开支约达80-100亿元。

    我们对于行业面的看法——动态多头博弈的结果

    目前行业面是一个多方动态博弈的过程，参与博弈的是政府、各电信运营商、各电信设备商和服务提供商。虽然在博弈中力量有所不同，但从产业链和价值链整体来看，博弈各方的行为和策略都会对这个过程和最终的结果产生影响。

    在3G决策过程中，信产部和发改委充当方案制定者，国资委为方案可行性评估者。

    从国家角度看，政府作为国家的代表，其目标是国家利益的最大化，在3G产业上，国家面临的问题是产业整合、知识产权的保护、以及增强国际谈判的砝码。

    而政府各机构决策者的行为并不是完全理性，会受到社会不同利益集团的“游说”和个人利益最大化的干扰。我们认为政府在3G上强制性的“引导”，在整个3G产业发展前期起主导作用，所以晚发牌照，采用“小规模测试——大规模测试——商用”是一种减少决策风险的政府主观趋向。

    从运营商的角度，不同制式和建设规模，决定运营商选择的多是经济性考虑：

    最大的收益、最小的资本支出及运营支出。由于目前在3G的导入期间，3G业务对运营商的现有业务影响比较小，或者说3G还在一个探路期，而先吃螃蟹的人总会承担更多的风险。所以短期内移动电信运营商其实并不是3G产业的积极推动者，比较而言固网运营商比移动运营商要为积极一些，3G频谱资源的稀缺性决定3G业务是以前传统固网运营商进入移动领域的机会。但固网运营商从自身实力出发，需要的是“移动牌照”而不是“3G业务”。另外，现有的移动运营商中国联通和中国移动具有的先行优势，晚发牌照可以对新进入的移动运营商带来更大的挤出效应。

    从设备商角度看，作为一个电信投资驱动型的产业，设备商在整个博弈中不占主导优势，但设备商作为技术的推动者和“创造者”，影响着运营商的选择。设备商更为关注3G牌照的发放时间、具体牌照的数量，以及标准的选择，这些将直接决定各设备商在3G产业链中所分获的份额大小。

    我们对WiMAX和3G关系的看法——无法替代3G

    现在有很多说法如3G技术还不成熟，WiMAX作为一种宽带接入技术，完全可以替代3G。我们认为对中国来讲，WiMAX不可能替代3G，为什么这么说？

    从技术层面分析，WiMAX目前还存在技术与标准成熟度不够，商业模式未定和频率分配不明朗的问题。而更深层次分析，还是一种中国在全球通信产业发展博弈的结果。

    据2006年10月召开的WiMAX全球峰会报告分析，中国目前企业所拥有的WiMAX专利仅仅占全部专利的5.03%，与英特尔、北电、阿尔卡特等国际电信设备巨头相比有很大差距。而05年8月份美国高通收购Flarion技术公司，由于Flarion技术公司拥有300多项OFDM技术专利，而WiMAX和3G部分技术都源自OFDM，而高通是目前中国3G专利谈判中最大的障碍，据统计，高通在WCDMA专利占36.6%，CDMA2000专利占65.5%。所以中国政府对WiMAX知识产权问题的处理定会谨慎从事。

来源：中金在线

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