长安汽车：长安福特持续发力，13年业绩超市场预期
长安汽车000625
研究机构：申银万国证券 分析师：常璐撰 写日期：2014-01-03
长安福特持续发力，13年业绩超市场预期。公司发布13年业绩预告，显示公司全年盈利为32-38亿元，同比大增121.2-162.7%，13年EPS为0.69-0.81元；对应13年四季度净利润为9.15-15.15亿，同比增长32%-119%；单季度EPS约为0.20-0.33元。我们预计公司全年业绩将在预告中位数之上，约为0.75-0.78区间。
福特全年量利齐升，是助推公司业绩超预期的主因。伴随着新福克斯、翼虎、蒙迪欧、翼搏的持续放量，长安福特单月销量屡创新高，13年四季度月销量能稳定在7万台之上。我们预计全年长安福特销量为68万辆，同比增长60%。
预计全年长安福特净利润接近85亿元，同比增长超过160%，贡献EPS约0.90元。
全年马自达贡献微利，本部未能减亏，两者为14年业绩增长奠定弹性。13年由于车型及行业原因，长安马自达销量出现萎缩，高盈利车型CX-5由于产能约束当前未能充分反映至盈利端。本部由于北京工厂折旧、微车销量下滑及减值因素导致13年亏损幅度加大。预计14年长安马自达盈利体量大幅提升，本部亏损幅度有望收缩。
14年盈利预测有望持续上调。我们早在13年5月份就将长安全年的盈利预测调至0.77元，远高于市场一致预期。当前我们判断市场对于公司14年的盈利预测相对保守，其中长安福特、长安马自达及本部的盈利贡献均有上调的空间。
维持短期15.6元目标价，维持买入。维持对于公司2013-2015年EPS为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测，对应PE分别为14.9倍、9.5倍和7.8倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言，未来向好的趋势仍在延续，公司14-15年盈利预计仍有上调空间，维持短期15.6元目标价，买入评级。
永泰能源：未来两年产能增长确定
永泰能源600157
研究机构：招商证券分析师：卢平，张顺 撰写日期：2014-01-03
煤价基本平稳
目前焦精煤销售价格1000元/吨，10月份上涨了50元/吨左右，近期可能会上涨20元/吨。
焦原煤价格，550-650元/吨左右，价格范围差异在于硫分和灰分。独立选煤厂本身就亏损了，所以前期公司卖掉了。
未来两年煤炭产能继续释放森达源2013年生产不及预期，预计2014年8月份试运行，产量40-50万吨。
银源兴庆预计2014年产量130-140万吨，未来主力生产矿井。
华瀛山西，金泰源矿2013年产量超预期，未来产量130-140万吨，新系统开始投入使用；
公司产能目标，2013年1000万吨，2014年1200万吨，2015年1500万吨。其中2013年，华瀛山西430万吨，银源煤焦410万吨，康伟集团150万吨；
2014年，华瀛山西450万吨，银源煤焦550万吨，康伟集团200万吨未来加大对周围小煤矿的收购，实现华瀛山西、银源、康伟每个生产主体500万吨的规模；
陕西亿华煤业，准备2013年开工建设，市场不好，公司在观望，现打算2014年开始；
新疆鄯善地区，国家尚未设立探矿权，是未来十三五重点开发的地区，煤层厚近100多米，公司一直计划从中获得探矿权，获取资源。
财务费用压力将有所缓和。2013年财务费用12亿元，2014年将有所下降，预计仍在10亿元左右。公司债已经发满68亿元，票面利率6.8%；
其他业务：页岩气、发电稳步推进页岩气业务：2014年开始对页岩气全面地质勘探，预计2015年能确定是否有气。第三轮招标，公司仍会参与。
电力板块：公司在江苏沛县规划建设2*100万千瓦超超临界机组，现在报到发改委，预计2014年一季度能拿到路条。
盈利预测及评级
按目前煤价，吨原煤净利50-60元/吨，吨精煤净利为80-100元/吨。2013年收购49%少数股东权益部分的利润，出于谨慎性原则，不并入损益表，拟列入资本公积。未来2014年仍会考虑收购煤矿。
预计2013年盈利归属净利润5.5亿元，对应EPS为0.30元，2014年、2015年EPS为0.33、0.43元，对应市盈率为18.0倍、16.4倍、12.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济下行超出预期
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