净空持仓高位回落 期指下跌空间有限

　　本周三期指四合约高开高走，在连续两日的十字星震荡之后终于有所突破。主力 1401合约高开5个点，于2310点开盘，后震荡走高，收于2319点。

　　期指连续三个交易日大幅升水

　　与期指日内较为稳定的走势不同，现货沪深300指数的波动幅度相对较大。昨日开盘后期指一度翻绿，最低跌到2281点，之后便窄幅震荡；午后2点左右才开始走高，临近收盘时录得最高2305点。这种期强现弱的走势已经持续了至少三个交易日。

　　价差方面，较前几个交易日20点左右的升水，昨日期指的升水小幅收窄，自周二的升水17个点收窄为升水14个点。本周三个交易日，期指升水幅度都较大，分别升水21.4、17.15、13.89个点。我们认为，这不仅仅是利率升高的原因：在6月“钱荒”的时候，资金价格大幅上升而期指却一直处于大幅贴水状态，因而目前的升水在很大程度上代表了期货市场的看多心态。

　　资金价格再度回落

　　继周二货币市场短期利率大幅跳水之后，昨日资金价格继续以回落为主，除两周SHIBOR上行18个基点外，其他短期限的资金利率均下行。一周利率在周一下降201.6个基点之后，昨日再度下跌58.1个基点，已经从周一的8.8430%回落到5.6160%，资金紧张的局面暂时缓解。

　　值得注意的是，SHIBOR利率回落的主要因素还是央行周二的7天期逆回购操作。本次逆回购到期为12月31日，因此锁定1月份资金缺口的需求仍然存在，昨日SHIBOR14天利率不降反升，可能就是这个原因。周四央行是否重启14天逆回购，将对短期的资金面产生较大影响。在资金紧张的情况下，期指的反弹很可能就昙花一现，难以走出持续行情 .

　　期指总持仓逐步回落

　　本周三，期指总持仓为122305手，比上一交易日小幅增加332手。当前股指总持仓已经连续四个交易日位于12万手的水平，比12月11日的前期高点134555手减少了12250手，下降了10%左右。一般来讲，持仓越高代表着市场上多空双方对行情走势的分歧就越大，当持仓总量减少时则表明多空双方分歧度降低，对行情判断趋于一致。

　　当前期指总持仓保持在12万手的水平上，短期尚没有继续下降的迹象，这表明多空双方在期指2300点一线展开争夺。若后市持仓出现显著变动，2300一线的震荡行情或将遭遇改变。

　　净空持仓继续下滑

　　昨日前20大主力在1月和3月合约上的总净空持仓为14557手，比周二减少了803手，降至12月6日以来的最低值，比12月12日18508手的前期高点下降了3951手。净空持仓的走低在一定程度上显示了期指上方的空头压力有所减弱，对股指形成一定支撑。

　　自上周五净空持仓大幅减少1276手之后，本周三个交易日期指净空持仓持续位于16万手下方，也显示出空方并没有乘胜追击的意图，反而是存在获利了结的心态。

　　从传统空头的净空席位来看，看空程度均有所减轻。其中，海通期货昨日的净空单降至7736手，为12月2日以来的最低，而其多单量依旧维持在四千手左右的水平，空单持有量则从前期的1.98万手降至1.2万手，下降幅度接近四成，这显示出该席位对未来期指继续下探并不乐观。国泰君安席位周三持有的空单量为8172手，是近28个交易日里的最低水平；同时其多单量也较前期有所下滑为15797手，但其净空持仓量仍旧维持在-7000手上下的水平，处于历史低位，显示国泰君安席位对未来行情并不悲观。

　　从持仓结构上来看，多头增仓力度较弱，周三多头增仓超过100手的仅有7家席位，而最大增仓为光大期货的381手。空头方面增仓也并不积极，最大增仓为永安期货的497手。在股指全部回吐11月份涨幅之后，多空双方观望情绪加重。

　　整体来看，多空双方分歧逐步减弱，净空持仓从高位回落，这有助于缓解股指继续下行压力。但临近年底，资金紧张局面将对盘面造成制约。短期来看，多空双方均较为谨慎，但期指下跌空间已经不大。