基金放任套利引利益输送质疑 _中国经济网—

　　从中国基金业协会信息行业指数表现来看，7月17日到10月17日的涨幅为20.47%，掌趣科技股价两个涨停的涨幅达21%，这意味着从10月17日开始，上述基金已不用行业指数法进行估值调整，而改用更高价格的收盘价计算到基金资产净值。

　　由于掌趣科技停牌期间相关个股的大幅上涨和本次收购的手游公司未来几年保证盈利增长，掌趣科技出现了连续4个涨停。据记者测算，以复牌前某重仓掌趣科技超过5%的基金为例，如果投资者在10月17日申购该基金，掌趣科技连续4个涨停，投资者可以套取后2个涨停的收益，套利收益率接近2%。近2%的基金套利空间，足以吸引一批机构和个人投资者进行套利。而基金公司对此没有采取任何新举措，放任这种事情的发生。

　　市场对有关基金公司投资掌趣科技的估值方法没有调整十分关注，上周五，证监会新闻发言人称，根据《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》中的有关要求，对存在活跃市场的投资品种，如估值日无市价，且最近交易日后经济环境发生了重大变化或证券发行机构发生了影响证券价格的重大事件，使潜在估值调整对前一估值日的基金资产净值的影响在0.25%以上的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化等因素，调整最近交易市价，确定公允价值。证监会将密切关注相关公司是否严格按照上述准则及证监会相关规定进行基金估值，并对是否存在利益输送进行核查。

　　指数收益法估值失效

　　掌趣科技并购手游公司后，复牌出现连续４个涨停。当掌趣科技两个涨停后，股价击穿了指数收益法估值对应的价格，但基金公司对此毫无新动作应对，给一些机构和个人投资者留下了套利空间，以掌趣科技当时4个涨停的升幅测算，申购重仓掌趣科技的基金最大套利空间约2%。

　　掌趣科技今年7月17日开始停牌，期间进行过定向增发，每10股转增8股，10月16日公布了以25亿收购两家手游公司的重大利好。

　　早在今年7月23日，基金公司已经注意到掌趣科技停牌后创业板和信息技术行业股票的大涨，对该股进行估值调整，兴全轻资和华泰领先今年二季度末重仓掌趣科技5%到6%之间，农银消费、农银中小盘、农银成长、中银收益、华泰价值和华宝成长今年二季度末重仓掌趣科技3%到4%之间，这8只基金都是从7月23日开始用指数收益法进行估值调整。

　　两个月之后，重仓掌趣科技5.05%的海富通国策也采取同样方法进行估值调整。在今年二季度末重仓该股3%以上的11只基金中，只有泰信中小盘和泰信蓝筹没有进行估值调整，可能是因为这两只基金7月提前减持掌趣科技到基金资产净值3%以下。

　　然而，绝大多数基金所采取的指数收益估值法已经在10月17日失去了效力。

　　如果投资者在10月17日申购重仓掌趣科技的基金，就可以分享到10月18日该股票涨停给基金带来的收益。

　　由于掌趣科技停牌期间相关个股的大幅上涨和本次收购的手游公司未来几年保证盈利增长，掌趣科技出现了连续4个涨停。据记者测算，以复牌前某重仓掌趣科技超过5%的基金为例，如果投资者在10月17日申购该基金，掌趣科技连续4个涨停，投资者可以套取后2个涨停的收益，套利收益率接近2%。

　　近2%的基金套利空间，足以吸引一批机构和个人投资者进行套利，因为只要买入重仓该股的多只基金便可获2个涨停的投资收益。而基金公司对此没有采取任何新举措，放任这种事情的发生。

　　基金故意不作为引质疑

　　根据《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》有关要求，掌趣科技对重仓该股基金的实际影响显然已经远超0.25%，但是，基金公司在所采取的指数收益法估值失效以后，并没有进一步采取其他估值调整举措。

　　上周五，证监会已明确表示，对基金公司是否存在利益输送进行核查。具体有多少套利资金、哪些机构瞄准了重仓掌趣科技的基金？待核查结果出来后才能见分晓。

　　记者昨日就此采访了北京济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航等基金业内人士。

　　王群航认为，基金公司应该清楚，掌趣科技复牌不会只有两个涨停，但还是不做适当的估值调整，就有故意利益输送的嫌疑。否则，就是专业水平有限。

　　王群航介绍，他所观察的基金估值调整事件中，如果预计停牌股票复牌之后必将会涨的，并且是会有较大幅度上涨的，有些基金公司便通常会不做准确的估值调整，或者仅仅依据行业指数做小幅度、象征性的调整。与此同时，这些公司会立刻告知一些核心资金来申购，套取股票复牌上涨之后所带动的净值上涨之利。当然，为了避嫌，在核心资金进来之后，有些基金公司会公布限制大额申购的措施，或者更为严厉一点，干脆就限制申购。不过，有时候也会有些例外：其一，有很多公司确实能保护好原有投资者的利益；其二，相关基金的业绩排名处于敏感位置，出于对其他方面利益的综合考虑，必须要防止套利资金摊薄收益，影响业绩排名。反之，如果预计停牌股票复牌之后市价必将大跌的，那么，所有的基金公司都会基本准确地做出估值调整。这其中的道理很简单，如果估值调整少了，投资者必然会赶快赎回。如果估值调整多了，把基金净值调整得过低，必会引起老持有人的激烈批评，同时还有可能被外围投资者申购套利。每当有基金踩雷之后，相关公司的估值调整是不是很及时？相关基金公司对掌趣科技的估值方法不作调整是否涉嫌利益输送？王群航对记者表示，证监会上周五已对此作出回应，并将对基金公司是否涉嫌利益输送进行核查。在证监会核查结果出来之前，本人不好再谈论这个敏感话题。目前最好是等待结果出来。

　　一位资深业内人士对此表示，基金公司涉嫌利益输送被质疑不是第一次，今年9月的重工转债单日暴涨20%以上，重仓该债券的大批基金被投资者套利，最多套利资金超过了原基金持有人规模的1.5倍，一些基金原本能从重工转债身上获得8%左右的单位净值上涨，实际上只获得3%左右。在以往的多次开放式基金套利案例中，基金公司往往是不作为，不进行估值调整、不及时限制申购、不限制中小额申购或者估值调整失效后不采取新行动，由于目前监管层没有明确的强制性防止套利的法律和法规，当基金公司集体不作为的时候，也没有任何相关的法律法规依据处罚相关的基金公司。此次证监会对此的明确回应，或将对基金公司过去的集体失语有所改变。因此，基金业应尽快制定严格防止开放式基金大规模套利的法律法规，或相关的基金公司行为规范。

　　某大型证券公司基金研究中心负责人接受记者采访时表示，掌趣科技大涨后某些基金公司对套利的不作为，市场中不免会上升到利益关系层面去猜想。但有关基金公司的不作为是否涉嫌利益输送，如何操作才能够达成利益输送，这是一个非常专业的技术活，一般人想要弄明白相当不容易。他说，目前没有这方面的最新信息，不能仅凭理论上存在套利空间，就推断相关基金公司存在利益输送嫌疑。当然，基金公司若要避嫌，最好的办法是切实从投资者利益出发，把持有人利益放在首位。

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　　指数收益法

　　根据中国证券业协会基金估值工作小组向基金公司提供的《关于停牌股票估值的参考方法》显示，基金估值的备选方案主要为4套。分别是，指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、估值模型估值法。其中，指数收益法主要是根据估值日，以公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率，并进而计算该股票当日的公允价值。此方法相对公允、简便，较多考虑了系统性风险，也便于投资者监督，受到有关部门的重点推荐。但行业指数不能代表每个公司的情况，公司本身自有的风险可能无法反映出来。而目前市场上行业划分标准还不统一，可能也是该估值方法的一个令人担忧的地方。目前，6成公司选择指数法。