投资利率债和中高等级信用债相对安全

　　历经“钱荒”洗礼后，7月以来，债市仍表现弱势，信用债的评级“下调”事件频发，大量中低评级信用债遭遇“抛售潮”。未来债市是否仍有机可寻？我们认为，危中有机，目前国内债市仍处在发展壮大的长期上升趋势中。未来利率债和中高等级信用债仍相对安全，在新基金建仓期将主要选择中高等级信用债，并在利率债有绝对配置价值时，适当参与。

　　6月“钱荒”末期，央行接连发文稳定市场预期，并有针对性地对某些银行的流动性给予救助，因此，7月以来资金紧张局面得到有效缓解。目前资金维持中性偏紧状态，符合央行“宏观审慎”、“防风险”的思路。下半年，若仍有商业银行不自律，央行仍会有惩罚性措施，不排除演变为“小钱荒”的可能。但我们更倾向于认为，商业银行已经从6月的事件中吸取教训。

　　至于利率市场化提速对债市造成的影响，我们认为，存款利率对利率债的影响更大。由于短期内基准利率变动概率不大，利率债收益率有下限（如10年期国债3.4%-3.5%）；而信用债收益率与贷款利率关联性更强，由于目前实际执行基准上浮的贷款占大多数，企业发债成本仍相对较低，信用债供给暂不会锐减。值得注意的是，贷款利率管制的放开，并不能立即改变国内总需求疲软、信贷客户分化的事实，下半年中小企业、民营企业的融资环境仍不乐观，进而推升潜在的信用风险，这也是诺安基金谨慎对待中低评级信用债的重要原因之一。诺安稳固收益基金的债券资产比例不低于基金资产的80%，所投资的债券信用评级均在“AA-”以上，同时与股票、权证、可转债等权益类资产绝缘，属于一种纯债品种。

　　诺安稳固收益拟任基金经理 谢志华