国内期货市场"熊踪"隐现大宗商品面临转势风险? 期货滚动报道

国内期货市场"熊踪"隐现大宗商品面临转势风险?

2007年06月27日 09:46

王伟波

    商品大牛市行情持续时间已经长达8年，尽管罗杰斯先生声称牛市还有7至8年的周期，15至20年的大牛市行情不会轻易结束。但是至少目前我们从国内商品市场走势观察，商品正在面临阶段性的转折，尤其是工业品与农产品在近期几乎是同步纳入下跌走势中，市场表现出来的特点不约而同地都是从国内市场开始形成一种弱势格局，进而引发全球商品的下跌。

    本周国内商品期货市场最为弱势的是已经接近连续两个跌停的沪锌。与前期紧密跟随外盘走势明显差异的是，沪锌开始走出了有别于伦敦市场的连续大跌走势，两个交易日下跌幅度接近2000元/吨；沪锌主力合约从上周五收盘价格28160元跌至周二26455元，凌厉的跌势背后是锌现货市场日益恶化的基本面：产量过剩、市场需求疲软，出口退税大幅度降低，以及上海期货交易所库存持续增加，沪锌市场多头又欠缺承接实盘的信心，在多头的砍仓推动下，锌价呈现崩溃式下跌。

    铜市场，沪铜走势明显偏弱于伦铜，比价持续降低，智利罢工题材未能在伦敦市场形成刺激，在低库存水平下铜并未能表现出应有的强势，而上海期货库存的持续维持10万吨水平，成为市场隐形库存转移的一种分析，因此铜价的走弱与中国市场的基本面正在逐渐发生本质变化关系密切，锌也面临同样的状况。

    近期国内商品市场走势明显弱于国际市场，不仅工业品走势疲软，农产品走势亦不甚乐观，在CBOT大豆强劲涨至850美分之后，国内大豆的疲软表现同样令市场大失所望。

    人民币升值只是国内商品弱于国际市场表面上的一种解释，真正的原因笔者认为是市场调节功能在逐渐发挥作用。一个市场影响价格最重要的因素是供需所表现出来的羊群效应，国内大豆市场，在产区库存持续减少的背后，实际上港口大豆的沉淀对市场带来了价格的压力，美盘大豆持续走高，却难以给港口分销大豆带来价格上的转机。因为前期进口大豆到港之后大量沉淀，国内市场豆粕积压，豆油紧张，形成对大豆需求的抑制作用，因此国内大豆的大幅度下挫是拉动CBOT大豆回归的重要因素，是中国影响了世界而不是世界继续影响中国。

    玉米市场表现出来的走势，更是给长期看多玉米的国内分析师与投资者上了一课，中国玉米不但不跟随美盘走势，而是独立走出下跌行情，同时也将CBOT玉米拖累下来。国际基金的如意算盘是打空了，上周基金大量对冲玉米多单。

    软商品市场，经过短暂反弹的白糖可谓空头趋势意犹未尽，而棉花的上涨是一种跟随式的上行，本身基本面并未发生根本变化。天然橡胶的走势，则可以用中继整理来形容，上周三日胶跌停后，沪胶与日胶已经谨慎整理了数个交易日，市场表现平淡。随着全球产区逐渐进入高产期，大量新胶不断上市，胶价的下跌只是时间问题，在这个部位整理时间越长，将来下跌的动能越强大。

    种种迹象表明，商品市场正在面临阶段性转势的可能，大宗商品持续回落有其必然性，不仅仅是单一商品的走势，随着各种商品集体性回落，我们或许将迎接来一波大规模的商品熊市行情。

来源：上海证券报

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