沪胶熊市路漫漫反弹完毕后沪胶能否重归跌势工业品资讯

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沪胶熊市路漫漫反弹完毕后沪胶能否重归跌势

2007年05月21日 11:29

张宏明

    自2006年11日27日开始，沪胶展开了长达4个多月的反弹行情，虽然一路振荡曲折，但最终还是抵达了预期目标位24000点。可是，令市场始料不及和大惑不解的是，沪胶4月13日上破24000点后随即掉头向下，狂跌不止，主力707合约11个交易日竟下跌4080点，胶市倒底怎么了？跌幅如此之大，会有波段反弹吗？即使有波段反弹，后市又将如何演绎？笔者将带着这些最近市场关心的问题从交易的角度进行探讨。

    沪胶为何下跌如此之深

    截至5月10日，沪胶主力707合约已累计下跌4310点，跌幅高达17.7%。期价出现如此显著的下跌必然有其原因，这其中有已浮出水面的，也有尚未露水的。已浮出水面的原因未必会导致期价进一步下跌，但对掌握事情的来胧去脉仍有一定价值，因此，笔者在这里罗列市场已知的原因并不是要去证明沪胶仍将下跌，只是为了保持研究的完整性、系统性。

    “五一”长假之前，市场对于此次暴跌已知的原因有：1.季节性供应压力来临。4月下旬，国际、国内天胶产区已分别进入天胶供应旺季和开割期，供应压力使反弹行情难以承受之重。2.今年东南亚主产区天胶产量将会增加。根据泰国农业合作部的预测，由于前几年新种的胶林将在今年进入割胶期，扣除将要被砍伐的老胶林，今年可割胶的胶林面积将比去年净增加约30万亩(东北部20万亩，中部10万亩)，全国可割胶面积为2645万亩。加上单产提高，预计今年泰国的天胶总产量将比去年增长2.6%，达到318万吨。此外，2006/2007年度缅甸全国橡胶种植总面积达728189英亩，同比扩大113709英亩，年橡胶总产量将超过1.59亿磅(约72000吨)。3.沪胶库存巨大，现货压力沉重，将会严重拖累期价。截至4月20日，沪胶库存增至105060吨，其中注册仓单增至92220吨。

    虽然上述原因非常显著而客观，的确可以对沪胶期价构成沉重压力，但如果没有主力多头在前期所犯的严重错误，恐怕也难以跌得如此简单而严重，多头也不至于如此“溃不成军”。我们大家在研究期货行情时除要研究客观原因外，主观原因更应重视，因为市场价格是人主观交易的结果，有一方犯错，迟早会被另一方充分利用，从而付出与错误大小相对应的代价。那么，这些主力多头在第二大浪的反弹中倒底出现了哪些严重失误呢？

    首先，趋势定性、定位不对，即错误地把“熊市第二浪反弹”当成是“超牛市中新的一轮涨势”。从整个第二浪反弹走势过程中的多空主力持仓情况看，多头主力主要是一些投机性非常强的中短期资金。他们看多，做多，但运作节奏比较短，换手非常快，反映出其投机心态是“意志力不坚定，缺少定力”。因此，主力多头内部没有一个稳定的、坚定的真正趋势性运作的主力阵营，基本上都是一些多头“游击队”，以短线交易为主；相反，空头主力相当一部分是现货商，他们饱受了第一大浪漫长而大幅下跌带来的恐惧和痛苦，认为持续的反弹带来了不错的期现套利机会，其感兴趣的是期现价差，因而抛空沪胶所带来的浮亏并没有动摇他们期现套利的决心。主力多头碰到这样的对手，是很难击败他们的。

    在期现套利资金的运作下，主力多头本身的拉抬期价动作并不轻松，这在第二大浪反弹一开始就表现出来了。另一方面，主力多头的拉抬行为不仅无法逼迫主力空头止损，而且还要面临大量接高价现货的危险。因为上海期货交易所的天胶库存已10万吨左右，在沪胶主力707合约涨到24000点以上时，海南的天胶挂单价格却在22000元/吨一线，期现价差在2000元/吨左右。主力多头在期货市场上逼不出主力空头，同时又面临着高出2000元/吨的接现货的风险，再加上他们又是以中短期资金为主，完全没有接现货的意愿，最终的“多杀多”式溃败就很自然了。

    其次，主力多头试图“将摩天大楼建在沙滩上，但摩天大楼还没建成就崩塌了”。

    我们可以把2006年11月27日开始的第二大浪反弹分成两部分：一是2006年11月27日至2007年3月21日(下称A部分)，二是2007年3月21日至2007年4月16日(下称B部分)。A部分中，在20000点之下多头表现尚可，但是持仓不够稳定，“波段盈利就了结”的思路已初见端睨；在20000点之上时，期价上涨变得异常艰难，涨幅已远远落后于东京胶，到1月31日时，东京胶已站到280日元/公斤之上，而沪胶还在22000元/吨以下。非常有意思的是，东京胶涨幅很大，在已走出小头尖顶时，沪胶多头又积极增仓，对后市又变得相当乐观，并且贸然拉抬期价。A部分已显示出当时的涨势是脆弱的“沙滩”，多头却偏偏愿意在21000点之上增仓，与期现套利的空头对峙。低位对峙已显示出难度了，却还要在高位对峙，这难道不是过度冒险吗？

    第三，在期货市场上冒一定的风险是很平常的事，但明知不可胜却还要去冒险则很不值得。一方面前期已显示出多头阵营内部大多是“游击队”，“打了就会跑”，这些资金在B部分仍然会困扰新介入的多头。在内部不稳定的情况下选择与实力雄厚、态度坚决的期现套利资金(空头)作战，这是不明智的冒险举动。另一方面，随着期现套利资金的介入，沪胶库存已逐步增加并超过10万吨，期货价格高出现货价格2000元/吨左右，多头是不愿意接货的。而更为关键的是，天胶季节性压力已到，4月下旬国际、国内产区已分别进入天胶供应旺季和开割期。原本库存压力就很大，再加上季节性供应压力，这对多头拉抬期价是相当不利的，但主力多头仍选择在3月26日开始行动，市场留给主力多头运作的时间已不足20个交易日。而此时的东京胶已显出疲态，无力突破300日元/公斤，也不能给沪胶主力多头提供支持。

    上述三大主观失误最终导致了多头自身的“溃不成军”。

来源：期货日报

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