华夏基金:用一些指标来衡量牛市还没到尽头基金看市

华夏基金:用一些指标来衡量牛市还没到尽头

2007年05月23日 11:37

    来自华夏基金管理公司的一份研究报告认为，泡沫有时候会延续相当长的时间，在时间上和幅度上往往会远远超出人们的预期。用一些指标来衡量，现在的牛市还没到尽头。

    报告称，虽然市值占GDP比例上升空间有限，虽然不知居民金融资产能否支撑即将靠近总市值的流通市值，虽然目前的开户速度难以长期为继，但是，后续资金净流入仍会迅速增加，估值水平仍可长期维持高位，而近期调控政策缺乏实质利空，这一切都说明，牛市还将持续。

    这份报告提供的资料显示，就总市值占GDP的比例(资本化率)来看，A股目前总市值已达17.22万亿元，占GDP的比例约为82%。而几个主要市场2007年一季度的资本化率水平大致是美国150%，英国、中国台湾接近170%，日本约110%，印度、韩国约90%。从这一角度来看，总市值仍有一定的上升空间，但如果再考虑中国较低的人均GDP和海外上市公司市值等因素，这一比例在全球范围内已经不低。

    就开户数而言，五一长假后A股日均开户数约30万，若每个账户平均新增保证金5万元，每天为股市带来100多亿元的增量资金。如果与成熟市场中股票开户人数最多的美国相比，中国若迅速达到美国的水平，使30%的城镇居民投资股市，则有1.2亿人会开设股票账户，沪深两市各一个账户则开户数会达到2.4亿账户。而截至5月14日，沪深两市账户总数达到9671.34万户，其中还包括一些不规范的拖拉机账户等。由此简单推算，开户数还有一倍以上的空间。值得注意的是，这是非常乐观的假设，也是极不正常的状态，市场不会长期保持这样的开户速度。

    另一方面，就资金净流入来看，近期A股市场呈现出净流入格局。4月份A股市场净增1750亿元资金(包括机构投资者、个人投资者)，创历史最高纪录，存量资金逼近1万亿元。而前期资金需求相对不突出，过去12个月IPO大约2800亿元，大非小非解禁不多；之后资金需求将迅速增加，到今年年底大非小非实际沽出的量大概约有9000亿元，同时香港红筹股回归A股IPO的量可能也在4000亿元。

    就估值水平来看，沪深300指数2007年预期市净率(PB)在4.5倍左右，而2007年预期净资产收益率(ROE)只有16.6%，中国A股以较低的ROE获得了较高的PB，明显偏离于全球标准。而沪深300指数2007年市盈率目前约为32倍，处于全球高端。而其他主要股市的市盈率最高一般不超过25倍，但泡沫市场的高市盈率可能长达数年之久。

    就调控政策来看，QDII有一定分流作用，但短期并不明显，在升息的初期，小幅升息也并不能有效抑制资产泡沫，难以改变资产价格上涨趋势。

来源：证券时报

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