上投摩根杨逸枫:A股市场仍值得超配基金滚动报道

上投摩根杨逸枫:A股市场仍值得超配

2007年08月16日 13:44

    女基金经理从来都是凤毛麟角，但上投摩根再添一员骁勇女将

    杨逸枫：A股市场仍值得超配

    在投资业界，女基金经理从来都属凤毛麟角。上投摩根基金公司总经理王鸿嫔一向以其令人称道的大将风范在业界独树一帜，没想到，随着QDII业务的开闸，这位"女掌门"再引进一员骁勇善战的女将--杨逸枫，担任上投摩根海外业务的负责人、首只QDII产品的基金经理。这员女将曾因为2001年荣获台湾基金业界的最高奖项--金彝奖，成为业界瞩目的明星基金经理。

    更令人意外的是，这位有着14年投资经历、履历上镶嵌着块块"金字招牌"的明星基金经理，一见之下，竟然如此随和亲切。在开朗的笑容间、从容流畅的语速里，更让人印象深刻的是其清晰坚定的投资思路，以及对亚洲区政经形势、突出行业、重点公司的熟稔于心。

    上投摩根基金公司总经理王鸿嫔曾经介绍，上投摩根选择基金经理，一个必不可少的重要条件，是其必须经历一轮完整的牛市与熊市的磨练。

    历经亚太经济三起三落

    1996年12月开始担纲摩根富林明亚洲基金基金经理的杨逸枫，显然资历深厚。因为在她带兵厮杀的十多年间，亚太区经济不仅经历了三起三落的牛熊转换，而且她上场迎战的首仗便是横扫整个东南亚的金融风暴。

    1996年底，杨逸枫刚刚从投资研究岗位转为基金经理人。在她看来，表面繁盛的东南亚经济实际上已露败象，亚洲基金因而采取了一种更加稳健的防守型阵容，资产主要配置于三大领域：高股息的澳大利亚金融业、香港的公用事业、台湾的电子科技业。在后来受创最深的东南亚四国中，除了马来西亚外，基金资产基本上从其他三国中全线撤退。因此，在令投资经理闻之色变的东南亚金融风暴中，她所掌舵的亚洲基金仍然表现出了较好的抗跌性。

    至今，谈起14年投资生涯中印象最为深刻的经历，杨逸枫仍首举东南亚金融风暴一役。她感慨万分地说："尽管对市场的牛熊转换已有足够的心理准备，但其影响之深、传播之快仍然超乎想象。"也许正因为这个原因，作为亚太区-当前全球经济发展最快地区的区域基金经理，杨逸枫始终对一些指数上涨较大、但外资影响较深、自身经济发展存在不平衡因素的局部市场，心存警戒。

    此后，从亚太区域基金经理，到台湾单个市场的基金经理，杨逸枫历经亚洲市场的三起三落，既见识过市场巅峰时的极度疯狂，也亲历过风暴过后的一片凋零，无论对于风险，还是对于亚洲区最有成长潜力的行业及区域经济，都有着深刻的切身体会。而这一点，也许正是上投摩根基金乃至广大投资者所看重的重要因素之一。

    区域基金经理的排兵布阵之道

    对杨逸枫的采访，最令记者印象深刻的，是她对于亚太区域政治经济形势的了然于心。无论是韩国经济的快速崛起，还是日本经济的缓慢复苏，也不论各国币值变动对投资的影响，还是外资对当地股市的介入深浅，多年的亚太地区投资实战经验，使她对区域性的投资决策有着明确的思路导向。

    由于上投摩根基金设计中的首只QDII产品，将是一只主要投资于亚太地区的股票型基金，杨逸枫的投资思路定位十分明确。她形容说，如果是一只投资于单一市场的基金，基金经理的大部分时间会放在研究上市公司、寻找可投资的企业上面，就像照料一棵棵小树一样，照顾自己投资组合中的每一档股票；但是，管理一只投资于区域市场的基金，最重要的原则是把对的钱放到对的资产里面，资产配置十分重要，基金经理的角色更像一个带兵打仗的将军，最主要的任务是判断宏观局势、调兵遣将、排兵布阵。

    因此，她给自己下达的首要任务是密切关注国际政治经济形势，跟踪各国经济发展的最新趋向、币值变化方向；其次，是关注各国、各地区最具代表性的产业发展动向；最后才是各地区重点产业的重点龙头企业以及可能出现转折性成长机会的潜力公司。

    亚太基金的三大主战场

    杨逸枫认为，当前亚太经济中最值得关注的有三大主战场：第一是直接受惠于中国经济成长的香港市场，在其股市结构中，H股＋红筹，占到整个市场成交的60％－70％，而目前A股与H股的折价现象，也显示其存在明显的套利机会。第二是金融风暴后快速恢复的韩国市场，崛起了三大特色产业，包括从亚太地区新兴经济的发展中受益巨大的造船业、营造业和产品大量出口的电子业。第三大市场则是以丰富的资源见长的澳洲市场。

    在上投摩根首只QDII产品的设计定位中，最引人关注的，是他们将日本市场排除在这只亚洲基金的投资范围之外。对此，杨逸枫认为，从1996年以来，日本股市仅有两年跑赢亚太地区市场的平均水平，之所以会出现这种现象，是因为日本经济近年来存在着一些结构性问题。在内需增长逐渐成为亚太各国和地区经济增长的重要动力时，日本却由于社会人口老龄化等问题，一直没有出现足以拉动经济增长的内需动力因素，从而也影响了日本股市投资收益的确定性；另一方面，在全球大部分货币普遍升值的背景下，日元表现却持续疲弱，这显然也有可能给基金的投资收益带来影响。"一旦日本经济出现明显的复苏迹象，我们宁可单独发一只日本基金，也不愿它在具有如此不确定因素的时候，将其纳入投资范围，占用我们大量的研究精力，增加投资收益的不确定性。"

    作为上投摩根这样一只合资基金，他们认为，QDII投资的最大优势在于其外方股东的雄厚投研实力。摩根富林明仅在亚太地区就有超过50人的研究团队，包括14位地区研究专家和37位国家研究专家，他们将会为杨逸枫这样的区域基金经理提供当地市场的最新宏观经济研究、产业发展动向、资产配置建议，甚至是不同投资组合的股票池。杨逸枫认为，亚洲市场内部一直存在着明显的轮动特征，而外方股东的投研资源，显然有助于未来的亚洲基金把握区域内经济轮动的契机。

    次按危机带来投资机遇

    如何让投资变得轻松愉快？杨逸枫认为，最重要的是掌握市场的大趋势，如果市场的趋势往上走，也许短期内会有一些套牢、一些短期内的损失，但放长期来看仍然是会往上走的。从这一观点出发，人们也许可以理解杨逸枫为什么能以如此轻松的语气、甚至是有些高兴的心情，谈起当前席卷全球的美国次按危机。

    她认为，美国房地产市场从2003年已经开始走弱，而次级信贷危机的出现，肯定会对美国经济带来一些负面影响，但是从美国经济的整体来看，其大的方向上的趋势仍然没有改变。次按危机对全球市场最大的影响将主要体现在短期的资金面上，受伤最重的私募基金为了应付巨额赎回而卖股套现，在股市上引发连锁效应。由于美国央行、欧洲央行等迅速伸出援手、积极介入，注入巨资以缓解资金压力，这将有助于避免次按危机演化为全局性的金融危机。她认为，由次按危机带来的市场动荡应该还会持续，但是最严重的时刻可能已经过去。

    那么，次按危机将给即将出海的QDII投资带来什么影响呢？

    投资界有句"古训"，最好的投资时机，是当好的企业遇到倒霉的时候。杨逸枫认为，作为全球发展最为耀眼的亚太地区，最好的投资时机，也许就是这个好的市场遇到倒霉的时刻。从今年2月到8月，亚太地区大部分市场都大幅上涨了30％－40％，连以往投资历来清淡的6、7、8三个月，也呈现出少有的"淡季不淡"的特点。因此，当亚太市场终于受到美国次按危机的牵连而出现连番调整的时候，刚刚来上海赴任的杨逸枫也在心里悄悄地吁了一口气。

    对话

    相对于当前A股市场上的众多基金经理来说，杨逸枫可能更像一个置身事外的"局外人"。但是，作为一位历经了亚洲市场大起大落的投资经理，记者又看重其对风险的敏感嗅觉。因此，让QDII基金经理看A股，成为记者采访的过程中，与她聊天的主要内容。

    记者：假设A股市场也是你的亚洲基金的投资对象之一，在经历了两年来的大幅上涨之后，你现在会对A股市场采取一种怎样的资产配置策略？

    杨逸枫：仍然还会采取超配的策略。因为中国仍然是全球经济增长最快的区域，股改的完成，使A股市场出现了一种结构性改变的机会。

    记者：怎样看待A股市场越走越高的市盈率水平？

    杨逸枫：对市场的平均市盈率水平，我们可以看看亚洲其他一些市场的经历：当年香港市场在97回归之前，尤其是中英谈判期间，市盈率水平一直比较低，因为市场投资者对香港回归以后的发展还心存疑虑，这种政治风险限制了整个市场的估值水平。但是回归之后，人们看到了香港发展并没有受到丝毫影响，马照跑、舞照跳，于是市盈率水平在回归之后一直往上走。像韩国股市也是这样，在朝鲜半岛的核武危机得到缓解之后，政治风险大幅降低，而股市的市盈率才有可能升高。从这个意义上来讲，A股市场的平均市盈率水平较高，是可以理解的。尤其是"5·30"之后，蓝筹公司领涨市场，这种局面还是比较健康的。现在市场的关键还是看上市公司的成长性是否能够持续。

来源：深圳特区报

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