投基必读:下半年封闭基金投资策略基金滚动报道

投基必读:下半年封闭基金投资策略

2007年08月15日 10:13

    不同于五、六月封闭式基金的强劲表现--封闭基金在二级市场价格平均涨幅达41.43%，超出同期上证指数涨幅36个百分点，随着市场的走软和s双汇复牌的失望，封闭基金转而开始过度反映。

    同一个因素竟然可以让局势急转直下，此前，S双汇复牌套利曾一度成为行情上涨的导火索，随着罗特克斯要约收购的开展及完成，重仓S双汇的基金金鑫、基金金盛、基金裕泽等基金大幅上涨并激活了封闭式基金板块。但由于双汇复牌表现低于预期而导致这些封基大幅下跌，前期过度反映的上涨必须由更加惨烈的下跌来偿还。

    这个例子可能会让投资者稍微摸清一些封闭基金的特别，因为除了"s双汇"，还会有更多更重要的因素影响到封基的走势以及投资价值，比如封闭基金的中期分红方案、国投瑞银、大成等旗下创新型基金获批等，诸多因素交织在一起，促成热点的迅速衔接，俨然已经成为驱动封闭式基金市场继续上涨的动力。接下来，笔者将就此分析诸多因素对封闭式基金市场价格影响程度。

    有多少分红可以期待？

    在今年来股指继续快速上涨的市场环境下，封闭式基金前五个月净值平均涨幅已达60%（2007.01.01～2007.06.01），再次积累了丰厚的收益。这位基金中期分红打下了良好的基础。

    随着去年年底以来封闭式基金纷纷修改收益分配条款，增加收益分配次数及提高分配时间的灵活性，基金中期分红愈发值得期待，而基金普惠、科讯、银丰、安顺、安信等基金近期陆续进行收益分配则进一步强化了这一预期。我们几乎能从这几支已经实现分红的基金中推衍出其他封闭基金可能的分红行动。

    然而，分红除权这一预期也将带来封闭式基金折价率的攀升，在市场"折价"中枢基本保持不变的情况下，分红便提供了套利机会。假设封闭式基金折价在分红前后保持不变的情况，一般情况下，折价率越高、分红比率越高，套利机会则越大。

    那么，究竟有多少中期分红可以期待呢？我们根据基金2006年度剩余的未分配收益、2007年一季度季报中的当期净收益、基金二季度以来的净值增长情况估算出单位基金当前可分配的净收益，并参考已有基金的收益分配情况给出可能的分红比率。

    基金普惠、安顺、安信等封闭基金是对截止5月31日的收益进行分配，并在分配公告中给出了截止日的可分配收益，这为我们测算其它封闭基金的收益分配提供了参考，而基金银丰是对一季度末收益进行分配，参考性不强。

    参考要素一：分红程度。

    从分红公告看到，上述三只基金（基金普惠、安顺、安信）中期分配占当时可分配收益比例在25%～30%左右。我们不妨在进行测算时采用25%这一基础比例和50％这一高预期比例两种情况出发进行。

    参考二：二季度以来基金实现收益占总收益比例。

    比较分红公告中上述三只基金截止5月31日的可分配收益数据看到，华安旗下两只基金二季度实现收益占总收益比例在55％左右，而基金普惠该比例仅为17％。基于此，我们在进行预测时将从20％、50％和100％三个比例予以分析。

    根据上述参考假设，我们测算得到现有剩余期限较长的大盘封闭式中期分红比率在5%～20%之间（图表2），在35％±5%合理折价的情况下，分红套利空间在2%～13%之间。而参考已有的分红情况，我们更倾向于分红比率在7%左右，对应分红套利空间4%～6%，空间有限。而且随着分红"抢权"，封闭式基金折价将有小幅的缩小，在35%±5%合理折价的情况下，中期分红前剩余期限较长的大盘封闭式的合理折价在32%±5左右。不过，分红"抢权"只能暂时降低封闭式基金的折价水平，在没有其他因素影响的情况下，随着分红的实施，封闭式基金的折价水平仍将回归正常的定价中枢。

    读者可以通过这个小测算来估计哪些封闭基金的分红程度更高。

    大盘封闭式基金操作思路

    在年度分红、分红制度变革、股指期货套利机会等三个方面作用下，笔者认为剩余期限较长的大盘封闭式基金在2006年度分红前的合理折价率水平为25%±5%，年底分红除权后的合理折价率水平为35%±5%。因此之后关于基金折价是否合理的内容都在此基础上进行。

    制度变革、金融创新等因素在激活封闭式基金市场的同时，也将在相当一段时期内带来封闭式基金市场"定价"的混乱。因此，剩余期限较长的大盘封闭式基金市场的交易性机会将比较显著，应予以积极把握。

    这些因素能让大盘封闭式基金赚到钱，其中年底分红预期是其中最重要的因素之一。

    制度变革、金融创新等因素在激活封闭式基金市场的同时，也将在相当一段时期内带来封闭式基金市场"定价"的混乱，炒卖剩余期限较长的大盘封闭式基金市场的交易性机会将比较显著。这一点在上半年得到充分体现，基金上半年折价率的波动幅度明显加大。笔者认为，下半年这种交易性机会依然存在，建议对大盘封闭式基金保持战略配置的基础上，围绕35%±5%这一折价中枢对其市场机会予以战术把握。

    对于剩余时间比较长的大盘封闭基金，读者不妨根据25%这一水平的折价率采取措施，当折价率低于25%，这支基金的投资价值值得商榷。

    即将到期的封闭式基金，时间换来的价值

    但即将到期的封闭基金则应该采用另一种策略。在目前"自然到期，平衡转型"的指导政策下，未来一年半仍将有11只基金（不包括处于转开放过程中的基金安久）陆续转型为开放式基金。按照本轮大涨后（截止2007年6月15日）平均8.6%折价水平来计算，假设基金净值保持静态（即不变），这11只基金到期转型后按净值结算带来的静态收益率平均为9.5%，静态年化收益率水平为13.1%，仍具有一定的吸引力，当然这一价值的实现需要时间来换取。

    由于剩余存续期较短，笔者对即将到期基金投资价值的判断主要考察其动、静态收益能力。从动、静态收益能力角度考虑：目前可交易基金中基金融鑫、基金隆元、基金景阳、基金科讯等静态收益能力突出；科字头的三只基金、基金景阳、基金隆元等基金动态收益能力较强。综合两方面因素，并考虑到流动性限制，对于即将到期封闭式基金，建议读者下阶段重点关注科讯、景阳和隆元。

来源：中财网

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

商务进行时

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?