发特别国债换外汇国资理财开始打金算盘债券滚动报道

发特别国债换外汇国资理财开始打金算盘

2007年07月06日 08:07

加贝

    即将成立的国家外汇投资公司，尚未出生就吸引了无数人的目光，因为，他将揣着2000亿美金来到这个世界上。这2000亿美金是用1.55万亿的人民币兑换而来，而这1.55万亿人民币，则是来自于财政部即将发行的人民币特别国债，而财政部能获得如此授权，则来自于6月底全国人大常委会的批准。

    在层层通关之后，国家外汇投资公司终于得以含着金块降生了。这个天生的骄子由国务院直接进行管理，他成长的榜样就是新加坡的淡马锡公司——一个国际上赫赫大名的有新加坡政府出资的投资公司。

    渣打银行高级经济学家王志浩将这个规模极其庞大的投资公司形容为“大白鲨”。在“大白鲨”出海之前，它对国内市场已经引发了足够的震动，其中最大的担忧就是购买2000亿美元外汇储备的特别国债可能对市场流动性带来的冲击。

    市场的担忧并非空穴来风。根据人大通过的议案，“发行15500亿特别国债，购买约2000亿美元的外汇储备，特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定”。

    如果按此规模发行债券，相当于上调法定存款准备金率4.5%，也就是说相当于上调9次存款准备金率，这无疑极大地考验市场的资金面。事实上，出于紧缩的预期，我国债券市场今年以来已下跌了2.4%。

    这些国债发行背后逻辑的是，“有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力；有利于促进财政政策和货币政策的协调配合；有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平；有利于支持国内企业走出去”。

    自去年以来，“流动性过剩”的字眼时常见诸报章。今年5月，股市创下4300多点的历史新高更是放大了各方对“流动性过剩”的担忧。为抑制过剩的流动性，调控随即而至。值得注意的是，除了央行常规的上调存款准备金、存贷款利率和公开市场操作外，调控手段是“多管齐下”。从资金供给方(来源)来看，特殊“武器”有发特别国债、下调出口退税等，而从资金需求方(去向)来看，则有红筹大规模回归A股、QDII全面放行等。

    特别国债虽然引起的风波巨大，但这只是国家外汇投资公司运作的第一步。即使这第一步，也透露出一个明显的信号——市场化运作。国家外汇投资公司的第一笔投资———30亿美元参与黑石公司IPO，购买后者不超过10%股权的协议中，就特别明确了其“商业原则”的基本立场，强调其投资只是商业行为，而非政府行为。

    其中，汇金公司之前的市场化运作无疑具有借鉴意义。不久前，中国人民银行副行长吴晓灵在上海举行的首届银行家高峰论坛上就表示，“应该珍视中央汇金公司在此轮商业银行改革中积累的宝贵经验，进一步提高国家金融控股公司的市场化运作水平”。

    汇金公司总经理谢平称，“我们和银行是股东和企业的关系，不存在行政上下级关系，也不走行政公文式的沟通渠道，汇金是个没有行政级别的国有独资企业”。正如谢平所言，汇金公司的成功除了实施的时机之外，其市场化投资运营的尝试是对国有金融资产处置的最大突破。

    这自然被看作国家外汇投资公司未来的运作方向之一。吴晓灵认为，包括即将成立的国家外汇投资公司，今后将进一步提高国家金融控股公司的市场化运作，该公司将拥有对所持股份的处置权、分红支配以及划定投资方向上的自主决策权。

    社科院金融研究所所长李扬表示，采用发行特别国债购买外汇储备，从本身上来说，就比当年直接将外汇储备划拨到汇金要市场化的多，并且也更加方便未来SIC细化地考核其成本和未来收益，为其真正全面市场化运作打下基础。

    据悉，发行的10年期债券中其利率成本大约在5%左右，再加上人民币升值状况下的汇率损失每年5%，也就是说，整个国家外汇投资公司的成本就接近10%，这意味着对于国家外汇投资公司的收益率要求来说，至少得超过10%才能保本。

    收益率超过10%才能保本，这一目标对于一个小的基金来说也许根本不是问题，但对于这样一个中国最大的“巨型基金”来说，无疑是个极其巨大的挑战。对于承担着提高我国外汇储备收益率重任的国家外汇投资公司来说，未来的投资收益如何实现，则是一个真正现实、也是一个长期的问题。

    资料显示，目前，我国60%以上的外汇储备用于投资美国国债，其收益率大致在3.5%左右，由于面临美元贬值的长期压力，提高外汇投资收益，被视为国家外汇投资公司诞生的最主要原因。

    高盛首席经济学家梁红表示，“目前海外市场的收益能达到12%就不错了，这么大的规模很难保证收益，未来的收益状况并不乐观”。即使被市场公认为政府投资典范的新加坡淡马锡公司，其成立31年来的平均收益率不过18%，在经济不景气的时候，其投资收益率甚至可能只在3%左右。

    由于目前汇金公司已经纳入国家外汇投资公司管理，在投资方向方面，“起码汇金公司现有投资的金融股份要占一部分，还有一些战略领域会是其中的一部分。”

    央行副行长吴晓灵表示，按照计划，汇金公司将继续发挥其对国有金融资产的整合平台作用，未来的农行、国开行的注资也将通过汇金公司进行。

    虽然外汇投资公司的第一笔投资———黑石集团的IPO项目目前小有亏损，但需要长期考虑的问题却是，如此巨型的基金“目标过大”，很可能出现买什么涨什么的问题，大大增加操作难度。

    央行另一位副行长项俊波认为，在投资上中国应通过“合理”增加黄金储备及买入石油、金属等战略资源来拓宽巨额外汇储备的投资渠道，但是，中国若大量增持战略物资容易引起国际市场价格飞涨，“因此，在什么时机买、怎么买这些战略物资很重要”。

    【记者手记】

    没有钱闹心，钱多了更闹心。怀揣“利器”的中国国家外汇投资公司，不仅为中国市场所瞩目，也早已成为外国政府和国际市场密切关注的对象。对于担负国人、国家如此厚望和重任的他，希望能够在今后的“江湖”险恶中，一路走好。(来源:证券日报创业周刊)

来源：中国经济网综合

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