债券市场投资要以防范为主谨慎判断反弹高度债券滚动报道

债券市场投资要以防范为主谨慎判断反弹高度

2007年05月31日 07:06

    相当一部分投资者对下半年债券市场抱有比较乐观的判断。其主要依据是：国内宏观经济在中央加力调控之后会出现回落。同时，对美国下半年经济增速放缓、并进而可能引发降息的预期也强化了上述偏乐观的判断。但我们认为，下半年债券市场投资仍应以防范风险为首要任务，谨慎判断任何反弹的高度。

    首先，从投资和信贷的情况看，固定资产投资增速在一季度再度加快，同时伴随着房地产投资的显著加快。前4个月在央行不断收紧流动性的前提下，信贷的增长也十分坚挺。信贷和投资增速上行风险的加大，意味着宏观调控的力度可能进一步升级。

    其次，从通胀的角度看，全球流动性增速的持续加快，使下半年全球整体通胀风险加大，尽管我国的货币供应增速自去年下半年起略有回落，本应使通胀压力减弱，但是受全球大背景影响，下半年国内通胀进一步加快的可能性依然较大，尤其三季度可能更是如此。

    第三，从债券市场资金供求看，下半年债券发行量较去年同期将大幅增加，与此同时，由于储蓄资金增速下降的趋势难以在短期内扭转，下半年债市资金供给难以较上半年有明显改善。不过，四季度资金状况可能好于三季度。

    另外，美国经济减速和下半年降息的预期虽普遍存在，但对债市支撑有限。本轮美国经济减速并不具有明显的经济衰退的特征，降息的可能性和空间可能被市场高估。而即便降息，今年年底或明年的可能性更大一些，因此，年底前因美国出现降息而对国内债市形成支撑的可能性并不大。

    我们认为，比较好的投资机会可能出现在三季度末。固定资产投资增速和信贷增速很可能从三季度末开始出现降温，通货膨胀率也将会从高位回落，而债券市场资金面也可能在四季度出现好转。因此，三季度末至四季度很可能是可以寻找反弹机会的较好时段。

来源：上海证券报

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