南京证券:资金面可能继续趋紧债券滚动报道_中国经济网—

南京证券:资金面可能继续趋紧

2007年02月12日 10:13

    一、宏观、债市要闻

    ⒈央行公布2007年货币信贷和金融市场工作重点

    点评：

    金融调控与金融发展并重。

    2007年央行的调控重点，一是货币信贷增长的合理调整；二是金融市场的发展和创新。

    在货币信贷增长的调整方面，我们认为目前来看，调控手段将继续趋紧。因为，投资、信贷回落的基础还不稳固；并且今年在流动性泛滥的情况下又出现新问题――CPI上行风险加大。为及早控制通胀风险，紧缩力度可能大于去年。

    另一方面，金融市场的发展，尤其是债券市场的创新发展仍是央行的重点工作。虽然央行力推公司债的发展，但是考虑到投资增长还有反弹的压力，今年企业债公司债明显扩容的可能性不大。2007年央行在金融市场发展上主要还是以完善市场基础制度为主，例如信用体系的建立、交易制度的完善、投资机构的多样化。

    ⒉央行发布《二○○六年第四季度货币政策执行报告》

    点评：

    2007年CPI上行预期基本上已经达到共识。央行在报告中表述的"消费价格上涨预计不超过3%的初步考虑"，我们认为其背后含义是，如果CPI超过3%，加息等手段将会使用。

    2007年流动性管理依然是央行的首要任务。注意到，此份报告中央行的措词"加强和改进流动性管理，为经济增长创造稳定的货币金融环境"，也就是说面对当前过多的流动性，只要货币金融市场稳定，其对流动性的管理便是有成效的，所以，自去年9月份以来，央行调控手段由紧缩流动性为主向"流动性管理，和稳定市场利率"双重目标转变。我们认为，央行在今后的流动性管理中，也将会秉承管理流动性和稳定市场利率的双重目标，数量型手段和价格型手段兼施。

    仅仅通过紧缩性的手段难以对泛滥的流动性的管理有明显效果。因此央行又提出汇率机制的改革、国际收支的平衡以及诸多金融子市场的完善等工作要点。

    ⒊中国保监会发布《保险机构债券投资信用评级指引(试行)》

    点评：

    从国外成熟经验来看，债券投资向来是保险业主要的投资品种。2006年，我国保险业债券投资占到保险资金运用余额的53.14%。保险资产中绝大比例是寿险资产，其需要期限较长的投资品种进行资产匹配。当前我国保险资产投资债券的主要比例也是以中长期的企业债为主。

    今后随着债券市场的不断发展，无担保的公司债将诞生。这对以往有担保的企业债是个巨大的冲击。我国债券市场目前中长期信用债券(主要是企业债)明显供不应求，如果不尽快放开保险公司投资无担保债券和信用型债券的限制，势必不利于保险资产的投资配置和收益的增长。

    《保险机构债券投资信用评级指引(试行)》的颁布为拓宽保险资产债券投资范围起到很好的铺垫准备工作。另一方面，也为公司债券的大发展创造了良好的市场环境。

    二、一级市场发行

    公开市场操作

    ⒈公开市场出现巨量净投放

    上周，央行在公开市场投放资金2280亿元，创下历史资金净投放之最。上周央行共回笼资金520亿元，较前一周减少880亿元；上周公开市场到期资金量2800亿元，较前一周增加2250亿元；上周净投放资金2280亿元，而前一周公开市场净回笼资金850亿元，向市场释放资金增加了3130亿元。

    春节因素导致回购品种缺席

    上周公开市场使用工具为3个月期、一年期、三年期的央票，央行并未使用回购工具。这主要是由于本周之后面临春节七天假日，为避免节假日期间回购到期所以上周回购品种缺席公开市场。

    三年期央票使用比例明显增加，达到60%之多。央行在法定准备金率政策效果递减以及中长期利率不断下滑的情况下，启动三年期央票长期锁定资金，收缩流动性的同时有利于收益率曲线长端的上移。

    ⒉一年期央票利率出现小幅度抬升

    上周一年期央票利率上升0.18个基点，基本上仍处于稳定。三年期央票利率继续上升4个基点。央行公开市场继续贯彻其稳定利率的思想。三年期央票利率连续两周小幅攀升，央行掌控中期债券定价权。

    债券发行市场

    第一期国债收益率落于预期上限，认购倍数1.85

    财政部发行了2007年度第一期记账式国债，作为7年期的中长期国债，该期国债发行收益率落在2.93%，基本符合预期。发行量为300亿元，有效投标量达到555.1亿元，有效认购倍数1.85倍，显示该只债券仍受到市场追捧。

    三、二级市场交易

    货币市场

    ⒈交易所市场回购情况

    ⒉银行间市场拆借、回购情况

    >债券市场

    ⒈市场指数一周变化统计

    ⑴交易所市场

    ⑵银行间市场

    ⒉收益率曲线一周变动情况

    四、展望

    资金面

    ⒈公开市场资金面情况

    本周公开市场没有到期的正回购资金，仅有1330亿央行票据到期。比前一周减少1470亿元。

    ⒉债券到期、付息情况

    ⒊新股发行申购及缴款

    ⒋本周将要发行的券种及金额

    行情展望：资金面可能继续趋紧

    本周市场资金面继续趋紧

    本周一中国平安上市申购，预计冻结资金可达8000――10000亿元，15日周四资金解冻。而临近春节的前一天市场资金面又会遇到节日性偏紧。整体来看，本周资金面继续趋紧。同时，公开市场到期资金量相对较少。所以，不排除本周央行采用逆回购向市场投放资金的可能。

    货币市场利率可能继续攀升

    资金面的偏紧将继续导致资金面的攀升。由于上周市场已经消化了平安上市对资金紧缩的一些影响，本周前几天回购利率上升幅度将会较上周有所减少；16日春节性因素可能导致回购利率再次大幅上升。

    节前紧缩性政策出台可能性不大

    节前最后一周，紧缩性政策出台的可能性也较小。本周市场资金面将是行情决定的主要因素。春节后一季度前，银行体系放贷冲动较大，央行仍将继续实施紧缩性政策收缩流动性，同时引导短期利率稳定、中长期利率小幅提升。建议谨慎操作，缩短久期。 (和讯)

来源：中国经济网

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