加息之后:数量招标戛然而止央票重回价格招标债券滚动报道

加息之后:数量招标戛然而止央票重回价格招标

2006年08月22日 08:14

    据央行公告，今日将发行的2006年第六十二期中央银行票据，将向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标。这样，连续实施了三周的一年期央票数量招标嘎然而止，价格招标重回市场。央行公开市场操作的这种变化，显然与加息有关。

    上周五，央行突然宣布自8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中金融机构一年期存款和贷款基准利率均上调0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

    央行加息的消息此前没有任何征兆。上周五，股票市场保持回调态势，而债市市场则继续上涨，上证国债指数还从110.12点上涨至110.2点，整个市场对加息这样的重大利空消息竟然“毫无知觉”。加息正式实施后，债券市场的整个利率中枢上移，相应的价格暴跌在所难免。上证国债指数一开盘便下跌0.44点，之后继续走低，最低至109.60点，相当于大跌0.6点。

    这样，突然的加息就让市场对一年期央票收益率产生了重新评估的需要，继续采用数量招标显然有些不合适，因为在这种招标方式下，央票发行价格和发行收益率都是事先给定。一位基金公司的债券分析员认为，央行重启价格招标就是要测试一下加息之后央票利率的应有水平。

    从过去三周的数量招标情况来看，央行的目的虽都是稳定利率，但方向有所变化。在第一次数量招标中，由于当时新股密集发行、市场资金奇缺，央票遭遇市场冷遇，央行启动数量招标是为了阻止央票利率的大幅攀升。而在后两次数量招标时，市场风向已变，资金面明显改观，整个市场回购利率连续回落，对央票需求开始旺盛起来，特别是上周数量招标还获得市场的超额认购。这时，央行采用数量招标的目的则变成了阻止央票利率大幅回落。现在存贷款基准利率上调0.27个百分点，带动整个债券市场利率走高，央票回落难度颇大。

    大幅攀升也有较大阻力。因为就在央票数量招标同时，市场回购利率下挫了20多个基点。市场人士认为，相对市场的应有水平，当前央票利率肯定企高，继续大幅飙升难度同样不小。因此分析人士相信，对央行而言，本期央票就没有必要通过外力来稳定，不如通过价格招标交给市场来判定。

    另外，本期票据招标量200亿，规模也比较适中，不会带来发行压力，也不会因为太少而遭遇机构哄抢，而且与本周资金回笼要求也相适应。据了解，本周央行到期资金只有800亿，较上周下降了400亿，完全对冲的压力不大。

来源：中国证券报

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