价值投资是一场寂寞的持久战投资故事_中国经济网—

价值投资是一场寂寞的持久战

2007年06月06日 09:32

陈英

    随着证券行情的持续深入，如今国内又掀起了一股巴菲特热潮，甚至有人愿意完全复制老巴理念在中国实践，这样能实现财富创造吗？

    巴菲特是价值投资者，价值投资者绝非只有一个巴菲特，那么你们心目中的巴菲特又是怎样的？沿着价值投资的轨迹，我们能否找到中国的巴菲特？

    证券时报本次举办“寻找中国的巴菲特”，以期通过这些奉行价值投资者的故事使更多投资者能更充分了解价值投资理念。

    一场倾盆大雨后的下午，但斌，深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理接受了我们的采访。看着窗外雨后依旧阴霾的天空，但斌说：美国的蓝天不是一日之功，中国能不能拥有自己的巴菲特还需要一个寂寞的等待……

    价值投资其实很简单

    价值投资，本身其实很简单，比如一个东西值1美元，我40美分买了，然后它每年以固定的比例增长，增长几十年，我买了它就胜出了。所以，价值投资是非常简单。但能够把这样一件事情用一生来做是非常困难的。这里面有两个逻辑，其一是一般的股票投资者常用的，从股票市场里1块钱买10块钱卖，或者10块钱买50块钱卖，99%的人是追求这种逻辑。其二，也就是我们所理解的价值投资：经营股票如同经营企业，从小经营到非常大，大的时候别人溢价很高来买，不愿意卖，认为还有更好的未来。这是一种长期的价值投资者：企业开始不好的时候，你要跟它在一起，当它还有更好未来的时候也要在一起，不能说把这个企业经营到一定程度就卖掉，如果你用一个转卖的心理操作就很难去坚持了。

    当然，这中间就面临一个问题，你如何去判断出这个企业真正的变化，会变化到什么程度呢？我们的方法很简单，我会去研究过去50年、30年、20年、10年中，美国行业的成长规律。50年，这是一个非常了不起的数字，如果投资100万美元，每年增长20%左右，50年后就是83亿美元了。目前，我们看到这样增长率的企业主要出现在消费品行业，那么，是否可以留意一下中国的消费品行业有没有类似能胜出的概念呢？如果在未来的20年当中如果有，你就有机会了。此外，其他行业呢？我们看到最近这20年当中，银行、金融服务、保险，还有一些高科技的行业，包括房地产公司、医疗、教育这样一些企业，在美国这几年胜出的机率是非常大的。从这些行业中找到优秀的企业，我想你胜出的概率应该是非常大的。

    增长财富在于坚持

    至于具体优秀企业的选择标准，市场上巴菲特的书很多，标准也很简单，但问题是你能不能坚持。一般的人如果喜欢研究，找到优秀的企业，本身是非常简单，但是能够身体力行是非常难的，你拿到一个企业能够持有20—30年是非常困难的。我的理解是，真正要让一笔财富有很大的增长，必须要持续它足够长的时间，没有足够长的时间，财富很难有大的增长。比如，一般人买房子自己居住时会精心挑选它，考虑地段等因素，有人还要晚上去那个房子的地方看一看，很慎重，他选择了之后轻易不会卖掉这个房子，无论房地产景气还是低迷都不会卖；但是做股票就不一样了，比如茅台，总经理一出事，你第一反应是什么？如果你对投资规律不是很了解，就会很担心、害怕，一担心就会手指按下去把股票卖掉。其实，真正想让一笔财富有大的增长，必须要持有一个资产足够长的时间，做股票也应该如此，从企业经营的角度持有企业，像一个企业家经营企业一样，假如用这样的心态投资，这就是一个长期财富增长的逻辑，也就是价值投资的逻辑。

    如果说我个人有什么选择企业的技巧，我看重管理层的沟通。实际上去股东大会听它的财务数据是没有必要的，为什么？因为已经有年报，或者调研的东西。那么去股东大会看什么？我会是感受股东大会领导层的氛围，他们的眼神、他们的互动，用个人的人生阅历，对人的洞查力来看这个问题。知道吗？巴菲特挑选优秀的企业，甚至希望把自己的女儿嫁给对方，这是怎样的信任。

    曾经，我们想投资一个企业，但是在股东会上，我们觉得，尽管这个公司的领导者也是一个非常强有力的管理者，但是工作方式我们不太认同，就是那种惟我独尊的工作方式，在中国上市企业当中是非常普遍的。对于类似这样企业，我觉得一个企业由一个人来决定，而不是由一个很好的企业文化来决定的企业，这样我们正常的状态是回避的。

    我看好中国的未来

    中国的股市应该会向上发展的，这是考虑到中国宏观的背景，主要是三个大方面。

    第一就是人民币升值什么时候结束，如果人民币升值是刚刚开始的话，你就说这个市场行情就要崩溃了。我觉得这个有点牵强，至少说服不了我。

    第二个就是全面的资产膨胀。中国整个社会的资产都在膨胀的情况下，你说就我们的股市是跌的，我觉得这也说不过去。为什么呢？连猪肉这些东西都在涨，你非得要说让股票去跌，我觉得这个也不符合逻辑。在中国目前这样全面资产膨胀的历史时期，股市上涨是有它合理的逻辑。全中国最好的资产几乎都在好的上市公司当中，你想让好的东西不膨胀，我觉得这个是很难的。

    另外一个就是人口红利，我们都还在青壮年时期，这个国家还是在青年的时候，或者是壮年的时候，你就想让它像日本那样，进入老龄化的时候到了那个顶点，我觉得这个也不合常识的。我现在看不到，中国产生危机的根源，或者大的经济背景，或者经济因素，我看到的基本上还算是，从长期的角度还算是比较积极的一方面。

    我不是股神

    既然价值投资那么辛苦，那能不能趁牛市，投机一把，赚了回头再来尝试价值投资呢？这是很多人问过我的，我觉得，投资是一个马拉松比赛，不是这几年行情好就投资，熊市就讲长线，心态都不对，怎么有回报？如果你只看到两年的话，先短线，但这一定不是常态的。如果中国的股市持续像前期那么涨，中国人都涨到天上去了。你怎么知道明天不会来个大调整，谁都不知道，如果你知道什么时候做短线，什么时候做长线，全世界的钱都来了。牛市的时候我跑的很快，熊市也不输，这样的人很难找。至少我不是股神，我绝对做不到。

    对于新入市的新股民买怎样的股票，我觉得要买最好的企业，即便它很贵。但是并不是说好股票是不跌的，它也会跌。但是好股票的关键是什么呢？它跌了以后还会回来。为什么不能去做垃圾股的投资？因为垃圾股跌完它就回不来了，它就消失了。有些企业是公认的好股票，我觉得持有这个是很正常的。但是你也去参与这个投机的狂潮，那对不起，如果有一天你输得很惨那是很正常的。我想这个是世界的规律，中国股市不可能这样涨的，这是毫无疑问的。即便是大牛市，我们说10年牛市，它也是震荡向上的牛市，这个震荡的过程当中，从4000点跌到3000点，或者从6000点跌到4000点这都是很有可能的。如果你参与投机，即便是一个很伟大的行情，可能在某一个阶段就把你消灭掉了，这也是很正常的。

    另外，我还给初入市的朋友一个建议，就是不要透支，不要借钱。如果你真想参与这个市场，就力所能及的，在不影响家庭生活、不影响你的孩子上学、医疗这样一个基本的保障情况下，用余钱来进行投资。

来源：证券时报

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