7月策略:紧缩不可避免重点推荐3只股实战技巧

7月策略:紧缩不可避免重点推荐3只股

2007年07月02日 09:08

    主要观点：

    紧缩政策不可避免；

    市场资金供给趋紧

    回避前期涨幅过高的绩差垃圾股

    布局优势公司

    我们重点推荐：三一重工、五矿发展、广船国际

    一、紧缩政策不可避免

    从5月份已经公布的统计数据来看，居民消费价格总水平同比上涨3.4%.其中城市上涨3.1%，农村上涨3.9%；食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.9%，服务项目价格上涨1.7%.从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.3%.

    1—4月份固定资产投资增速反弹，在本币升值、出口退税逐步下调的大环境下，今年1—5月中国贸易顺差累计已达857.2亿美元，接近去年全年贸易顺差1775亿美元的一半，这些都显示经济有过热迹象。

    而连续三个月CPI指数超过及触及3%的预警线，通货膨胀侵蚀了存款价值时，家庭储蓄往往就会迅速流出银行体系，负实际利率正推动A股市场迅速地走向过度繁荣，如果不加以控制，资产价格可能很快就会上升到过高水平，而A股市场在未来实现软着陆的期待也将化为泡影。7月，紧缩政策不可避免。

    二、市场资金供给趋紧

    1.减停利息税议案

    十届全国人大常委会第二十八次会议今日(27日)上午审议了国务院关于提请审议全国人大常委会关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案的议案。风传很久的取消利息税终于正式进入了实施阶段。

    取消利息税不同于印花税或者加息，需要多经过一个授权的法律过程。而这个过程就给市场带来了消化的时间。但是消化时间也只是让消化的过程趋缓，不代表不造成震荡。

    取消利息税对活期和定期都是有效。而升息涨了贷款利息。在存款方面，主要是1年期以上的定期存款升息。活期利率是不变的，3个月和6个月升息在0.09或者0.18。目前由于股市的大热，银行的存款出现了大幅的活期化，而这部分资金毫无疑问不受加息的影响。一旦取消利息税，则这部分资金的资金成本上升，必然截留一部分流向股市的资金。

    2.特别国债拟发行

    财政部拟发行15500亿元特别国债，在较大程度上对资金的供给产生了巨大的负面效应。尽管发行特别国债不是流动性过剩的治本之策，但它对市场资金面的短期影响将较为直接，若一次性发行1.55万亿元，这一影响将更为明显。特别债对股市的影响不是直接把资金从股市抽出，更多的是影响了外围增量资金的流入。并且，此举传达了管理层收紧流动性的信号，未来仍可能会出台其他相关政策。对于资金推动型特征明显的A股市场而言，后续增量资金的减少使得市场原有中期走势可能有所改变。

    3.QDII分流

    目前QDII的配额水平为153亿美元，随着国内证券公司/基金管理公司海外投资需求的上升，其配额水平可能会有进一步的扩张。考虑到A股依靠流动性拉动的特点(市场上约80%的参与者均为散户)、A股较H股高水平的平均溢价(104%)以及较地区/全球主要市场的估值溢价(沪深300)指数12个月预期市盈率为30.7倍，而MSCI亚太(不含日本)指数水平为15.4倍)，随着QDII额度的增加以及资本逐利的本质，必然会对A股市场的资金供给产生分流。

    4.7月的解禁压力要高于6月，而在经过6月份市场振荡分化的环境下，市场面对的解禁压力比以往更大

    5.关于印花税

    我们假设按照每天1500亿元交易量，印花税和手续费及其它费用累计，双边征收超过1%，每年250个交易日计算，一年的交易成本3750亿元。而我们所有的上市公司，2006年产生的净利润3890亿元，其中流通股股东分享的净利润大约1200亿元。如此的结构，说明市场的参与者都是为博取买卖价差而来，印花税的提高无疑是对市场存量资金持续的消耗。

    三、七月投资策略

    回顾6月市场，在经历5月30日提高印花税引发的千点暴跌跳水后，市场6月表现出盘整走势，成交量有明显下降的迹象，表明市场在紧缩预期下呈观望态势。一些缺乏业绩和题材支撑的中低价绩差股则跌幅显著，市场中近三成个股已跌破6月初前一个低点，不少个股这几天出现连续三个跌停。而基金重仓股和大盘蓝筹表现优越。

    我们认为管理层近期连续出台一系列的抑制投机、整治违规炒作、反对暴炒垃圾股和绩差股的政策措施，表明政府抑制市场局部非理性行为的态度，市场正在拉开价值回归的序幕。这些严重超跌的低价绩差股如果没有业绩和实质性题材的支撑，反弹空间有限。对于完全消息面炒作的绩差股将继续延续价值回归的过程。

    市场在经历了长达两年的牛市后，积累了巨大的长线获利筹码，对于已经是两年前4倍的市场来说，市场的信心是脆弱的，而AH股的强烈比价效应也给市场继续攀升带来巨大的压力。任何一次负面的信息都将可能使得获利盘退出市场。

    在七月似乎除了上市公司业绩可能会给与投资者信心外，无论是宏观面还是资金面都趋向于调整。紧缩预期下我们建议投资者采取如下策略：

    1.回避前期涨幅过高的绩差垃圾股

    对于绩差垃圾股的前期暴涨本身就是市场非理性资金造成的，在市场积聚大量获利盘以及政策导向价值投资前提下，这些个股的价值回归将是必然，当然我们不排除其中具有实质性重组或业绩提升的公司，但毕竟是少数，在市场观望气氛浓厚的环境中，参与其中，成功获利的概率毕竟太小。

    2.布局优势公司

    价值回归过程中资金追从的必然是业绩良好，成长性好的上市公司。建议投资者布局这些优势公司。

    工程机械行业受益于我国装备制造的国策以及基础建设的稳步进行，技术的提升，进口的替代，国际竞争力的加强，在未来的1～2年甚至更长的时间内将保持强劲的增长势头，而我们首选行业龙头的三一重工；

    造船行业收益于世界产业转移、国际竞争力提升以及集团资产注入的强烈预期，我们全行业看好。

    而对于行业发展由无序向有序转变、资源整合从滞缓向实质转变、企业业绩增长从探底向好转转变的煤炭行业而言，当然也是我们关注的重要对象。

    至于垄断性行业，毋庸质疑：银行、稀缺资源等

    3.关注相对于集团公司资产份额较小，业绩优良，资产注入可能性较大的上市公司

    资产注入一直是被市场追逐的对象，哪里有资产注入哪里就有暴涨，而具体到公司的资产注入、整体上市的施行，具有极大的不确定性，其中隐含的风险随着市场热情的推高而积聚，一旦预期破灭，必将损失惨重，我们建议投资者关注相对于母公司资产比重较小，业绩优良，并且资产注入可能性较大的上市公司：五矿发展、广船国际等。

    4.当然，对于前期获利较大的投资者，兑现利润，场外观望也是不错的选择。(来源:国联证券)

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来源：中国经济网

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