成思危先生把好药方在不恰当的时间给错了病人叶檀

成思危先生把好药方在不恰当的时间给错了病人

2007年02月07日 18:25

叶檀

    “成氏药方”是好药方，却在不恰当的时间给错了病人，导致愿望与初衷悖离。

    成思危先生对股市泡沫的提醒恰好与沪深两市大跌时间重合，因此被认为需要对本轮调控负责。这样的指责过于严苛，成思危先生完全可以用经济学家的身份发表对股市的看法，只要有充足的论据，只要他没有在股市中从事相关交易。在国内外机构投资报告与经济学家、金融专家多如牛毛的情况下，一言兴市实在是过于高看了研究者的能量。实际上，决策层紧缩资金的行为才是启动市场连环反应的钥匙。

    也许是为了回应指责，成思危先生2月6日在《金融时报》上再次发表文章，重申自己的观点，并以自己的研究作为论据，透露出对中国股市长远发展的良苦用心。

    “成氏药方”是好药方，其内在逻辑是一以贯之的，即以提高上市公司质量为治本之策，打好中国股市长远发展的基础。例如，成思危提出，我国资本市场发展任重道远，还有许多深层次问题需要认真研究解决――支撑股市健康发展的基础是上市公司的基本面，在上市公司的发行退出方面的基本制度并不完备；政府作为监管者不应对股市的涨跌负责，而应当为投资者创造一个公平、公正、公开的环境，保障公众投资者的合法权益――监管部门的任务是维护规则的尊严，而不是下场调控游戏；对最近市场上一些过于乐观的看法，应当保持冷静的头脑，理性看待资本市场的财富功能，把握虚拟经济与实体经济的关系――虚拟经济所依赖的本体是实体经济，实体经济热衷于通过虚拟经济获利，将造成总体经济的泡沫化。

    只有30%的上市公司符合国际标准的数据来源于成思危去年做的一个研究，根据截至2006年4月31日1344家A股上市公司向中国证监会提交的2005年度财务报告分析，按照股东权益、调整后的每股净资产、净利润、扣除非经常性项目后净利润等数项指标作出的总体分析，达到国际标准、真正有投资价值的大约400家，占30%左右。

    由于并未看到成思危先生的研究报告，其具体论证过程以及采取的标准仍然有待于深入探讨。但不可否认，这样建立在研究基础上的建议是认真的，是在为中国资本市场的长远发展，同时也在是为中小股民的利益着想。

    但应该提出，成氏这味好药方在错误的时间给错了对象。所谓给错了对象，是政策性建议不是通过适当的沟通渠道向有关部门反映，而通过公开报道直接作用于媒体与股指，其作用的直接对象就是股市和广大的投资者，而不是政府有关部门。

    在泡沫积聚到一定程度，一些机构投资者与上市公司高管套现获利、中小股民大举入市之际提出警示，其结果就是成为政策调整市场的鼓吹者，以及中小股民的利益损害者。皇帝生病，后妃吃药，恐怕非成思危先生的原意吧。这与成思危的美好愿望差之千里。相比于普通人，这些有特殊地位的经济学家显然有足够多的渠道，通过及时的信息沟通发表自己的观点，逐渐以制度建设来矫正政策市的弊端(上市公司的质量也与政策遴选机制密切相关)，而不是在特殊的节点上让受调控的股指来印证自己的理论，应该是拥有特殊话事权的经济学家的义务。

    所谓给错了时间，是指在泡沫初造、投资者尚能保持足够警惕、获利者还没有满载而归时，没有及时提醒市场。本轮牛市启动固然有股改之后制度性溢价的一面，但政策与资金的推动痕迹十分明显。有关决策者在资金方面大量开闸放水，对于国有大盘股的倾向性上市政策，甚至失真的指数计算方式上，一再对股市泡沫推波助澜。

    如果在这些关节点上以其特殊身份及时向高层建言，也许可以抑制管理层一定程度上的投机心态。试想，如果沪综指的失真计算方式出台伊始就能遭到强有力的狙击，就不会给投资者带来错误的心理暗示；如果工行与中人寿在A股市场赶英超美的步伐能够慢一些，中小投资者也不会跟着机构投资者一起疯狂；如果及时扼制央企财务公司的入市热情，不至于引发虚拟经济蔓延至实体经济的担忧。

    博弈的方法与目的一样重要，好药方在错误的时间给错了病人，同样会酿成重大损失，导致中小投资者与政府在股市上的诚信双输。

来源：南方日报

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