近年来水泥行业的行业集中、并购重组浪潮不可阻挡。拉法基收购四川双马、中国非金属材料总公司入主天山股份、HOLCHIN B.V.增持华新水泥B股、海德堡入股冀东水泥子公司等案例是最好的证明。作为西北地区的国有龙头企业，祁连山的西部地域优势明显，当地水泥资源整合后提价空间很大，公司自身产能快速扩张，加之海螺参股后管理效率的提升，公司投资价值十分明显。
    
    祁连山(600720)：公司为甘肃省最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地，现年水泥生产能力达680万吨，可生产21个品种的水泥系列产品，生产的“祁连山”水泥为“国家免检产品”甘肃省名牌产品，而其抗硫硅酸盐水泥填补了国内空白，质量达到国际先进水平，被国家科委确定为国家级新产品。公司区域竞争优势相当明显，先后中标青藏公路、西部大开发十大重点工程、西气东输等国家特大重点工程，在甘肃、青海、西藏三个地区具有70%以上的市场份额，预计07年公司有140万吨的产能扩张，预计09年可以达到1000吨的生产规模。
    
    “十一五”开局之年各地大量重点工程开工，尤其是东北、中、南部地区，需求旺盛使得这些地区水泥产量迅速增长；另外，新农村建设也有效地拉动了农村水泥的需求。需求旺盛带来价格上升，2006年行业销售利润率4.27%，同比上升1.7个百分点，水泥行业在2006年的良好表现已经超出市场预期，这为公司的进一步快速发展提供了极佳条件。未来几年，包括甘肃省公路建设史上投资规模最大的6条高速公路已经兰州至重庆的兰渝铁路、西安至平凉等6条铁路，黄河上游拉西瓦、积石峡等7座水电站等等重点项目的建设，甘青藏地区的水泥市场需求旺盛。在区域内，祁连山垄断了水电建设用的特种水泥市场，具有无可比拟的竞争优势。在产能超过500万吨的水泥上市公司中，祁连山与其他优势水泥企业相比，还有很大的内部挖掘空间。公司推出了一系列动作，其中包括在西北率先引入余热发电、CDM，打造循环经济，倡导环保节能理念，公司还与瑞典环保署签订了常年的减排协议，累计可增收3990万元。祁连山经过去年以来的一系列的并购重组动作，不仅成功收购了最大的竞争对手大通河水泥，并确立了永登、平凉、天水、大通河四大生产基地，随着规模优势的确立，平凉、天水良家公司如今在两地市场占有率高达80%掌握了定价权，并成为祁连山的主要利润来源巩固了祁连山在区域市场上的绝对占有地位。
    
    在国家政策扶持中心转移后，中西部地区现在已经成为公认未来经济发展最快的主要地区之一，仅仅铁路建设投资一项就大大超出我们的预期。一般而言，对于水泥行业需求除房地产外，主要来自最相关的公路、水利、电力、铁路的基础建设投资力度。传统观念中，由于铁路建设中水泥仅仅用于路基的铺设，每公里所需水泥量较小，约5000吨/公里。随着十一五期间铁路投资大幅增加，一方面大幅新增的铁路公里数刺激了水泥需求，另一方面，为了维护生态和当地交通的原貌，无论高铁还是客运专线大多采用高架桥的方式，使单位公里水泥消耗量提高了1-3倍。我们将十一五铁路规划按各省的合计公里数汇总，其中西北、华东、华北、华中和西南是此次铁路总动员的核心地区。根据铁路建设基建中水泥的需求量测算，西北所占比重最高，需求量也最大。目前铁路建设所使用的水泥主要为普通32.5级(99%)和42.5级(1%)，并没有特别的高标号要求，但是铁路招标对于水泥的检测指标约25项(普通建筑要求仅10多项)和连续保障供应要求，且基本使用品牌水泥。因此，大型的、标准化的新型干法水泥企业是铁路建设水泥的主要供应商。现今，西北除新疆外的陕西、甘肃、宁夏、青海优势大企业并不多，上市公司里除了陕西的秦岭和宁夏的赛马之外，就是祁连山了。
    
    公司于2007年2月12日的股东大会表决通过：同意公司非公开定向发行不超过1.5亿股(含1.5亿股)，发行对象：香港惠理基金不超过5500万股，甘肃宝能不超过2000万股，北京奥福环保不超过1500万股，募集资金主要用于在垄南武都新建一条2000T/D的新型干法生产线；平凉新建4.5MW的纯低温余热发电项目。垄南武都2000T/D的生产线是公司最为紧迫要上的一条生产线，该项目于06年底已经开始筹备，公司计划07年3月份正式动工，预计08年初将能正式投产，届时公司将能增加70万吨的水泥产能；公司余热发电主要采用国内设备，预计该项目大约于08年初投产，预计吨发电成本在0.16-0.18元/吨，完全投产后的年发电量在2400万度左右，每度电节约成本约0.2-0.25元，合计年节约成本500-600万元。同时通过增发，公司基本解决了“十一五”期间战略实施所需的资金，即新建三条水泥生产线及再收购2家水泥企业，主要包括武都一条2000T/D生产线、青海西宁2500T/D生产线及白银2500T/D生产线，收购寿鹿山水泥(水泥产能80万吨)及青海水泥(水泥产能100万吨)，公司计划在今年上半年谈青海水泥、寿鹿山的收购事宜，今年下半年青海西宁2500T/D生产线将正式动工，公司整个战略规划正在有条不紊的推进中，通过新建生产线及收购水泥企业，以进一步整合甘青藏水泥市场，公司计划到2010年的水泥产能做到1200万吨，年销售收入在20亿元以上。
    
    据了解，目前机构认购意向比较踊跃，其中包括著名的香港惠理基金。香港巴菲特——惠理基金由谢清海先生于1993年成立，成立初期公司只管理300万美元。时至今日，公司管理的资产已达21亿美元，而客户遍及欧洲、美国、中国香港及日本。该基金也有了“香港巴菲特”的别称！正是这么一家具有国际视野的机构，在A股市场也开始了布局，公司增发1.5亿股，其中有5500万股被香港惠理基金收入囊中，由于是外资战略投资者，根据商务部有关规定，股权需锁定三年。从中可以看出，机构看好祁连山的长远发展，相信其投资是经过深思熟虑的，公司发展前景广阔。
    
    最新报告显示，中国农业银行-交银施罗德成长股票证券投资基金、中国农业银行-大成积极成长股票型证券投资基金、中国建设银行-交行施罗德稳健配置混合型证券投资基金等实力机构进行了大幅增仓，可见其投资价值正在得到大机构的高度关注。二级市场上，该股近1个月以来基本呈现V形反转之势，5月底的高点近在咫尺，其回升力度远强于同期大盘，建议重点关注。
    
    水泥板块：并购整合带来超常规发展机遇

    周五大盘低开后迅速回补前期跳空缺口，随后围绕5日均线展开振荡。由于大盘在高位已连续振荡三天，市场重心有所下移，盘中股指两次试探20日均线均获较强支撑，成交量继续萎缩。由于接下来是国家统计局公布宏观数据后的第一个周末，大家都在猜测可能要实施的宏观调控政策，因此市场整体走势趋于谨慎。在大盘趋势不明朗之时，投资者可重点关注因并购重组具有超常规发展潜力的行业，比如说因中国建材集团出手整合行业竞争格局将重新划分的水泥板块。

    水泥是国民经济建设的重要基础原材料，随着我国经济的高速发展，水泥在国民经济中的作用越来越大。尽管目前我国水泥行业的集中度有所提高，但与发达国家相比仍有相当差距：我国排名前10位的大型企业集团水泥生产总能力只相当于法国拉法基集团一家的产能。而从水泥行业的发展规律看，龙头水泥企业在区域市场中的份额只有达到60%以上时，才能起到稳定区域价格的作用。因此，提高我国水泥行业的集中度是当务之急。

    国家发改委为落实2006年4月13日发布的《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》，于2006年10月17日出台《水泥工业产业发展政策》，明确提出到2020年，企业数量由目前的5000家减少到2000家，生产规模3000万吨以上的达到10家，500万吨以上的达到40家。预计2010年将累计淘汰落后产能2.5亿吨，企业平均生产规模将由2005年的20万吨提高到40万吨，企业户数将由5000家减少到3500家左右。可以预期，未来水泥行业洗牌将加速，区域性龙头企业的行业地位将进一步加强，水泥行业的并购也将愈演愈烈。

    我们认为，未来水泥行业的兼并重组将以形成区域龙头企业为主：一方面，国内有实力的水泥企业对目标市场周边的中小水泥企业进行各种层次的“联合”，以期成为区域水泥龙头企业；另一方面，外资水泥巨头在国内水泥市场将积极布局设点。而在并购重组中，无论是作为并购者还是被并购者，都是市场的赢家：作为并购者，通过并购有望实现规模效应或协同效应，最终达到降低成本、提高收益的目标；作为被并购者，可以通过与并购者谈判，谋取一个相对理想的“卖价”，收回投资，并得到一定回报。投资者可重点关注具备被整合潜力的区域水泥龙头，比如祁连山(600720)、福建水泥(600802)。