蓝筹股力挺沪深300:沪深300指数近期走势分析沪深300动态

蓝筹股力挺沪深300:沪深300指数近期走势分析

2007年08月15日 13:50

    一、价值投资正显现

    沪深300指数市盈率及股息率变化

    在6月份沪深300指数大幅回落之后，7月份股指在成交量大幅下滑的基础下横盘振荡，在消息面相对和缓的基础上逐步企稳。期间银行股一直表现良好，在上半年业绩大涨的预期下成为托市的中坚力量，另外，钢铁、金属等绩优股亦表现良好，一改前期绩差股、题材股领涨的局面，可见市场在振荡中愈加趋向优化。

    整体来看，7月份沪深300指数虽仍收阳，但是与前期的涨势相比而言，明显的区别在于：一是成交量的大幅滑坡，与前期动辄上千亿并且屡屡刷新天量记录的成交量相比，7月份最低仅为386亿元，直至月末，才再次突破千亿，新增开户数也大幅降低，日均开户数不足10万；二是利空出台前后市场的顽强态度，出台利空政策前后两天，股指均出现大幅上扬，一举打破盘整状态，完全验证了“利空出尽是利多”；三是沪弱深强的局面终于得以扭转，由于在前几个月的涨势中，绩优股、高价股表现明显落后于大盘，而大市值的权重股在沪市相对集中，其滞胀拖累了上证指数的拉升，不过随着股指的高位调整，权重股的抗跌性得到了充分发挥，投资者的思路大都扭转，开始投资有着良好业绩预期的蓝筹股，从而使得沪市走强。这也反映出价值投资思路正在逐步被投资者所认可。

    二、热点主题

    1.人民币升值带来的影响

    人民币汇率走势图

    目前，巨额外汇储备及投机基金使得人民币升值压力巨大。进入2007年之后，外汇储备出现大幅增长，前6个月共增长2662亿美元，已经超过了2006年全年，而贸易顺差则增长1126亿美元，加上上半年我国引进外资319亿美元，远远低于上半年我国外汇储备的增加额。可以推测，我国外汇储备的增加，很大一部分来自于经各种渠道涌入的预期人民币升值的“热钱”。在2007年上半年增加的外汇中，大概有35%是无法解释的，也即有热钱在赌人民币升值。“热钱”问题的严重性在于，大量的热钱赚足后逃出我国时，我国国内的经济问题将会完全暴露出来。

    对于股票市场而言，人民币升值使得大量外来资金流入国内资本市场，有利于市场资金的扩容，能够活跃股票市场，增强市场信心，从中长期来看，是一个实质性的利好。对于行业而言，可以带动投资直接进入各行业，形成资本投入、并购和重组的热潮，同时也提供了无穷的想象空间和题材，成为刺激A股上涨的另一条途径。分行业来看，人民币升值将对进口比重高、外债规模大、拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大；其他则影响较小。因此，金融行业、房地产、铁路、港口、航空、电力等行业将受益于人民币的升值，纺织、家电、外贸等行业将出现不同程度的损失。

    2、负利率环境会维持多久

    人民币一年期存款利率波动

    7月末，国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。中国人民银行也公布，自7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%。

    我们需要注意的是，加息之后，我国一年期存款利率为3.33%，征5%的利息税后，利率降为3.16%。而我国6月份的CPI同比上涨4.4%，上半年CPI上涨3.2%，在双剑合壁之后，我国的实际利率依然为负。因此，在目前实际利率较低的现状下，目前所实施的宏观调控政策并不足以吸引资金回流，很难从根本上抑制潜在的投资冲动和信贷扩张，也很难充分改善我国目前面临的流动性过剩的现状。从而我们也可以推断，就我国目前的状况而言，仍有较大的升息空间。如果流动性过剩的矛盾不能得到有效缓解，政府势必继续出台相关政策紧缩银根。

    3.QDII的影响

    目前对我国的资本市场而言，投资渠道的狭窄和缺乏与储蓄资金的庞大这对矛盾存在依旧，而在这样的格局下，股市的沸腾必然吸引储蓄资金，但是其它的投资渠道是否就没有吸引力了呢？目前来看，尽管股市高位振荡，但大多数投资者对其未来前景还相当看好，储蓄的流向还是倾向于赚钱效应明显的股市。但是长期看来，在投资渠道拓宽之后，必将使得我国庞大的资金发生分流，估值较低的投资方向将吸引资金流入。而QDII正可以起到平缓A股估值较高的作用。

    不过，目前针对境外主要股市处于高位以及人民币持续升值的背景，QDII业务对市场的影响不会很大，加之目前A股行情火爆，全世界都看好中国经济，也使得QDII的吸引力大受影响。在收益率上，现有QDII产品也没有取得很好业绩。以工商银行2006年发行的第一只QDII产品为例，到期后该产品实现以美元计价的收益已经超过7%，但扣除人民币升值的因素，投资者持人民币实际收益率还不到3%。相对于国内各理财产品的收益率而言，吸引力自然大大降低，对资金的分流作用也十分有限。

    但QDII的良好前景是显而易见的，在与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的证券市场，QDII投资产品包括挂牌交易的股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等，投资于这些与A股相关性不高的市场产品，有助于为投资者大幅分散风险。

    三、图表看宏观

    货币供应量走势图

    2007年上半年国内生产总值(GDP)106768亿元，同比增长11.5%(二季度增长11.9%)；城镇固定资产投资46078亿元，增长26.7%(6月份增长28.5%)；社会消费品零售总额42044亿元，同比增长15.4%(6月份增长16.0%)；规模以上工业增加值同比增长18.5%(6月份增长19.4%)；规模以上工业实现利润9026亿元，增长42.1%；全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%(6月份同比上涨4.4%)；城镇居民人均可支配收入7052元(扣除价格因素，实际增长14.2%)。

    四、市场关注

    我国A股市场新增开户数及沪深300指数走势图

    从上图显而易见，新增开户数和股指呈现出如影随形的关系，但是我们很难判断，到底是股指走势影响了开户数，还是开户数间接作用到股指走势上。从今年年初开始，A股新增开户数大幅飙升，股指也随之不断上扬，从2000点一路上行至4000点。进入6月以来，A股新增开户数大幅下滑，一度跌落10万户之下，此时股指也开始高位盘整不前。7月末，开户数再度出现回升势头，而股指也在此时创下了新高。

    目前我国居民存款大概在17万亿左右，而沪深股市的总市值已经超过了19万亿，或者说，沪深股市的总市值已经远远超过了国内居民储蓄额。尽管如此，但从近期新增开户数的回升来看，市场上散户投资者仍有相当的储蓄额正在转移到股市中来。并且，虽然央行近期不断采取加息等紧缩银根的政策，但是在目前负利率的环境下，已经投身股市的投资者显然不会轻易撤出资金。另外值得一提的是，中国台湾股市1989年见顶的时候，股市市值是居民储蓄的3.5倍，1999年美国股市位于顶部时，股市市值是居民储蓄的5倍。

    五、后市展望

    从上述基本面情况我们可以明显看出，下半年我国将把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，着力控制高耗能、高排放和产能过剩行业盲目扩张，努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，同时控制价格总水平过快上涨。由此可见，我国下半年将主要实施紧缩性货币政策，不排除继续以上调存款准备金率或加息等宏观调控手段来紧缩银根，在这个大环境下，股指大涨的可能性似乎并不强。

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来源：期货日报

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