找不出"杀手":"黑色星期二"会否是A股牛市转折点? 今日关注

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找不出"杀手":"黑色星期二"会否是A股牛市转折点?

2007年03月09日 10:14

   黑色星期二

    一周过去了，人们还是难以忘记那次突如其来的股市暴跌。本周一，中国证监会主席尚福林在接受采访时针对股市状况分析说：这是市场规律在起作用。

    中国股市在涨了一年多之后，最近两个多月至少已发生了五次大幅跌落。

    其中，上周二的那次暴跌尤为惊人———2月27日，上证综指下跌幅度近9%，跌掉268点，跌幅列中国自有股市以来的第19位，居十年来的首位，超过800只股票跌停。

    对众多股民来说，那是一次过山车式的体验。

    当天早晨开盘时，上证综指仍居于历史新高3049点，没有人知道这将是惊心动魄的一天。上海道邦投资公司总经理林荣时当时还在市场选购了一批中小板的股票。

    在林荣时买进的时候，一家私募基金的经理洪商已经将自己持有的股票卖出了1/5。他发现，当日第一个小时的成交量已经超过400个亿，这意味着全天可能出现超过1200亿的沪市日成交天量纪录。虽然在不停地说服自己对新牛市要有新魄力，但他仍然谨慎地卖出了部分筹码。

    后来他发现，中国股市当天总成交额超过2000亿，一天的成交额超过两年前的一个月成交额。

    基金经理郑潜也注意到了当天第一个小时的巨额成交量。“太诡异了，开市一个小时成交量就这么大，达到400亿，大跌的是基金重仓股，难道同行在出货？”

    午市收盘时，上证综指已跌去157点。郑潜接到了同行的电话。“你们在出货？”另一名公募基金经理劈头盖脸地问道。“没有。”郑潜答道。“那是保险资金减仓？还是什么其他消息？”电话那头追问到。“没有听说。”两人在一问一答中始终是一头雾水。“唉，看看下午能不能拉起来。”

    放下电话，郑潜又给几个重仓的公募基金朋友拨电话，得到的答复却是：“没有砸盘，但消息面上有些可能的利空，分别有管理层正在考虑加息、证监会主席尚福林可能离任、资本利得税可能征收、保险资金被要求减仓，香港推出H股金融指数期货等等。”

    当天，沪市46家上涨，845家下跌；深市26家上涨，590家下跌，两市共18家个股涨停，860只个股跌幅达到10%的停板位置。“又见证历史了。”郑潜和他的同事在收市时自嘲说。

    这一天过去，满世界都在寻找下跌的原因。

    谁是肇事者

    上周二之后，基金公司和保险公司，这两支中国股市最强大的机构投资者，均表示暴跌并不是他们造成的。

    事实上，开放式基金助涨助跌为一惯例：在基金投资者不看好趋势时，会赎回基金，这就导致开放式基金要卖出股票以应对，导致净值下降，再度诱发更大的赎回，再卖出股票，进入恶性循环。

    1987年美国股市大崩盘时，投资界的传奇人物彼得·林奇管理着100多亿美元的麦哲伦基金，一天之内基金资产净值损失了18%，损失高达20亿美元。林奇只有一个选择：抛售股票，为了应付非同寻常的巨额基金赎回，林奇把不得不卖的股票都卖了。

    这种在国际上经常出现的下跌引发赎回的恶性循环的经验，也让国内的投资者担心这次大盘的一日暴跌会引发这种恐慌局面。

    但迄今为止，恐慌并未出现。“赎回压力最大的是2月26日，暴跌后的赎回反而回到了正常水平，没有任何异常。”汇添富基金(汇添富基金新闻,汇添富基金说吧)管理公司的副总经理林军对记者说，她还计算了暴跌前后赎回的数字：26日的赎回量是27日的两倍。从林军这里，没有发现任何引发恶性循环的迹象。

    本周二(3月6日)，汇添富基金管理公司有一只新基金发行，在几分钟内，就完成了100亿的募集额，甚至有的投资者凌晨五点就开始在银行门口排队。

    “困难的时候，做几个亿都需要很长时间，但现在，100个亿，都是眨眼间的事情。”林军感慨地说。之前，另外一只基金也是一个小时内就完成了100亿的募集额。管理部门已经把新发基金的规模限制在100亿之内，以防止基金投资者不顾风险疯狂抢购。

    从目前各专业研究所对基金净值的统计数据来看，并未发现有大规模赎回的迹象。据《上海证券报》报道，在本次大跌以前及当天，偏股型基金并未出现集体减仓卖股票的情况。相反，倒是春节之前，由于基金赎回或分红等原因，有部分股票型基金的仓位下降。与去年四季度末的持仓情况相比，有2/3的股票基金仓位有所升高，相当多的基金仍旧保持在接近满仓的水平。

    在大多数基金继续保持股票高仓位的同时，新基金在“黑色星期二”前后保持了明显的进取风格。根据测算，23只最新成立的股票型和混合型基金的平均股票仓位达到了接近90%(仅指已开放申购赎回的新基金)，这个水平远远超出了此前同类老基金的投资仓位。

    也有机构投资者怀疑是私募基金导致股市暴跌。面对这样的质疑，一位私募基金经理对记者说：“不可能。”他解释道：“和公募相比，国内私募基金的资金量有限。单个基金规模很小，而且投资风格各异，很难达成统一共识，一起采取行动。”

    QFIT也是怀疑对象。一位券商策略分析师说：“上周二当天QFII(合格境外投资者)的成交量比平时放大了四五倍，主要集中在两点钟之后，几乎全是卖盘为主。”

    但QFII投资者却并不完全同意这点，日资的日兴资产管理公司投资总监工里启晖认为，最近的暴跌是因为政策不明朗所致。外国资本对A股市场的影响有限，QFII的规模在2006年为90亿美金，占流通市值的不到3%。

    另有一位不愿透露姓名的私募基金管理者向记者透露，据他了解，导致2月27日暴跌的主要力量是保险公司，“那天他们在做股指期货的对冲交易测试，没想到引发了这么大的跌幅。”

    但记者无法证实他的说法。

来源：21世纪经济报道

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