申银万国:华能国际业绩符合预期具有估值优势

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申银万国:华能国际业绩符合预期具有估值优势

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月11日 12:24

余海

    投资要点：

    目前公司权益装机容量达到3175万千瓦，在不考虑收购的情况下，08年预计投产280万千瓦，09年预计投产220万千瓦，并且目前有1000万千瓦在做前期可研工作。

    由于动力煤价格持续上涨，公司07年前三季度单位燃料成本为171.18元/兆瓦时，同比增长9.24%。公司重点合同煤用量前三季度达到62.6%，在五大集团中处于较低水平，但也为未来提升合同煤比例留下空间。同时华能集团加大了对煤矿的投资力度，07年产能将达到1800万吨，并且新开工2600万吨，规划到2010年控股煤矿产能5000万吨。

    07年前三季度公司存量资产中除华北及华东地区部分机组利用小时数有所上升外，其他地区发电机组平均利用小时数下降2%—15%不等，但下降幅度相比上半年有所放缓。

    公司资产负债率目前仅为55.8%，远低于行业65%左右的平均水平，同时公司货币资金和应收帐款合计约94亿元，07年经营性现金流预计130亿元左右。我们认为公司完全有能力在行业景气度逐渐见底回升的过程中，利用自身地位，整合相关资产，继续保持火电龙头地位。

    在不考虑公司收购资产以及煤电联动的情况下，预计公司07、08、09年EPS分别为0.50元、0.60元、0.66元，对应的PE水平分别为27、23和21倍，从估值水平来看低于行业的平均值。公司作为火电板块的龙头，将会直接受益于08年开始电力行业利用小时数回升所带来行业景气度的回升，当前的股价处于相对低估，维持“增持”评级。

来源：中金在线

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