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钢铁行业:需求旺盛产量增速下降行业整合

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月31日 11:51

乐宇坤

    固定资产投资继续保持高速增长

    中银国际预测2008年中国固定资产投资同比增长可达到26%，略高于2007年25.8%，继续保持高速增长。固定资产投资高速增长主要还是基于中国的基础设施建设方兴未艾，包括新农村建设、城市交通建设、铁路和电网建设等，这些都需要大量的钢材。我们因此认为建筑业在2007-10年间对钢铁的需求将保持旺盛。

    机械行业继续保持高速增长

    机械在中国是第二大钢材需求行业，占用钢需求的15%。2007年机械行业的工业产值同比增长35%，高于2006年的32%和2005年的22%，呈现逐年加速的态势，因此机械极大地拉动了钢材的需求增长。由于中国政府大力扶持装备工业发展，因此我们相信机械行业未来可以继续保持高速增长，中银国际预计2007-10年间机械行业的工业产值年均增长不会低于20%。因此，我们相信机械行业对钢铁消费可以保持高速增长。

    下游主要行业能够承受钢价上涨

    从年初至今，中国的钢铁价格已大幅上升了10%以上，钢价的大幅上涨会对下游的需求产生影响。我们经过分析，认为下游的主要行业能够承受钢价的上涨，不会影响对钢铁的需求。

    建筑业占到钢材总消费的50%以上。在建筑业中，房屋和土木工程建筑占建筑业总产值比重约90%。虽然建筑业用钢比例高，但钢材在房屋建设成本中所占比重仅约1%，若剔除土地成本，那么钢材也只占到住宅制造成本的20-25%。由此可见，钢材价格变动对房地产成本影响很小，不会影响对钢材的需求。

    对机械、汽车行业来说，钢价上涨对不同的企业影响不一。我们相信对高附加值的机械产品和中高档汽车来说，钢价上涨对其盈利影响不大；但对低附加值的机械产品和低档汽车来说，有较大影响，短期内会对它们的正常经营产生较大的冲击，从而影响对钢材的需求。对造船行业来说，船用钢成本占造船企业总体成本的15-20%，因此会对盈利有一定影响，尤其对中小造船企业，影响更大。

    对家电行业来说，我们认为对龙头企业目前已具有较强的提价能力，能够将上升的成本转嫁，但对中小家电生产商来说，将要承受较大的成本压力，可能会使一些企业不得不退出市场。

    我们因此认为，钢价大幅上涨会在短期内减少下游对钢铁的需求，但下降幅度不会很大。而从中长期看，在中国市场需求依然保持较强增长势头的情况下，被淘汰企业的市场份额会被其他企业占据，企业可以通过产量增长等手段扩大利润总额，从而实现盈利目标，行业整体依然能保持较好增长。因此，成本上升对钢铁下游行业的影响从长期看并不明显，从而不会对钢铁需求产生较大影响。

    产量增速持续下降

    由于钢铁行业固定资产投资增速不高，我们预计中国钢产能增速下降，预计2007-2010年中国粗钢产量年均增长率为8%，大大低于2001-06年间平均23%的增长速度。同时，如果能顺利实施落后产能淘汰，那么2007-2010年中国粗钢产量年均增长率将只有7%。

    钢铁行业固定资产投资增长处于低位

    2007年中国钢铁行业完成固定资产投资2,563亿元，同比增长12%，而同期全国固定资产投资增幅达到25.8%，钢铁增速明显低于全国平均水平。

    特别是钢铁的投资中，轧钢投资和改造投资所占比例较大，而实际新增炼钢产能相对较小，这反映了中国政府近年来对钢铁行业投资的严格限制。

    粗钢产能和产量增长大幅度降低

    我们认为对炼钢新增产能投资的限制预示着中国粗钢产能的扩张速度大大降低。我们预计2007-2010年中国钢铁产能年均增长率仅为7.6%，大大低于2001-06年间平均20%的增长速度，其中2007-09年的增速逐年降低，到2010年增速才会回升，这主要是因为近期国家新批的宝钢和武钢的湛江和防城港项目将在2010年投产，增加了近2,000万吨产能。由于粗钢产能增长放缓，我们预计2007-2010年中国粗钢产量年均增长率为8%，大大低于2001-06年间平均23%的增长速度。

    落后产能淘汰

    国务院总理温家宝在2007年做的政府工作报告中指出，“十一五”期间，中国将淘汰落后炼铁产能1亿吨、落后炼钢产能5,500万吨。

    2007年4月，中国政府要求各省市承诺：到2010年，各地要关停和淘汰落后炼铁能力3,986万吨、炼钢能力4,167万吨。截止到2007年11月末，中国关停和淘汰的落后炼铁能力2,940万吨、炼钢能力1,521万吨。在2007年12月底，中国政府又要求各省市承诺到2010年，再关停和淘汰炼铁能力4,931万吨、炼钢能力3,610万吨。至此，各地承诺到2010年关停和淘汰的落后炼铁能力累计达到8,917万吨、炼钢能力为7,776万吨。其中，根据国家发改委2007年12月底的部署，2008年中国要关停和淘汰落后炼铁能力3,706万吨、炼钢能力3,820万吨。

    我们认为，如果能顺利实施上述的产能淘汰，那么2007-2010年中国粗钢产量年均增长率将只有7%左右。

    钢价维持高位供需状况整体较为健康

    由于中国粗钢产能增长下降，我们预计中国粗钢产量在2007-10年间的平均增长率约为8%，增速大大低于2001-06年间23%的年均增长率。另外，如果能顺利实施产能淘汰，那么2006-2009年中国粗钢产量年均增长率将只有7%。同时，我们预计钢的消费在2007-10年间的年均增速不低于10%，高于钢产量的增长。因此，我们预计钢铁行业的供需状况整体较为健康，但在消费高峰的季节可能出现供应紧张。

    高成本限制了钢价的下跌空间

    另一方面，钢铁生产的原材料和燃料价格大幅上升，今年以来，国内铁矿石价格上涨了8%，焦炭价格上涨了近20%。我们估计目前钢厂的平均吨钢成本接近4,100元，而目前钢坯的市场价格也近4,100元，因此对于众多的中小钢厂来说，虽然钢价已大幅上涨，但仍处于接近亏损状态，这也限制了钢价的下跌空间。

    国际钢铁市场需求依然旺盛

    虽然美国在2008年面临经济增长放缓甚至衰退，但由于来自于新兴市场的旺盛需求使得全球钢材需求继续保持旺盛，因此国际钢铁协会预测2008年全球钢材需求量增长6.8%，与2007年持平。从近期国际钢铁市场情况看，钢铁价格表现强劲，全球钢价已经创出了28年的新高。我们相信国际钢价维持高水平也会对国内钢价形成支持。

    钢价维持高位由于高成本的推动以及钢铁行业整体供应并不宽松，我们相信未来三年钢铁价格仍将维持高位。

来源：中金在线

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