通信行业:业务融合趋势下的价值重塑推荐6只股

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通信行业:业务融合趋势下的价值重塑推荐6只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月24日 11:22

张培岚

    4.2通信设备商发展趋势

    业务融合下的通讯网络IP化将有利于Cisco、Juniper等数据设备商。未来企业对高性能、开放、灵活的解决方案的需求将增加，电信运营商从下一代网络NGN核心扩展到边缘需要更多支持数据、语音、视频和无线应用融合的高性能网络基础设施，高端路由器、交换机、模拟器、防火墙等数据安全产品需求增多。

    传统通信设备商面临业务转型，提供全业务解决方案为生存之道。IT、传媒、电信的业务融合，运营商更需要能够提供全业务解决方案的通讯设备商。我们关注到国际设备商近年来正不断通过整合实现业务链和产品链的延展和丰富，如阿尔卡特朗讯合并，诺基亚与西门子合并，思科收购Scientific-Atlanta(全球领先的机顶盒、端到端视频分布网络和视频系统集成供应商)。爱立信的举措也值得关注，自2005年收购英国电信设备制造商Marconi、软件公司、路由器生产商及光纤技术公司后；2006年12月收购管理IP和宽带通信流量的设备和服务供应商RedbackNetworks，增强了网络电话、广播、在线游戏和视频点播的竞争力；2007年2月收购全球编码和压缩技术领先的挪威Tandberg电视公司，向IPTV领域扩展；还收购了IP网络多媒体消息平台厂商MOBEON和业务管理平台、优化适配厂商DRUTT。爱立信越来越多地将业务触角延伸至多媒体及服务领域，2007年其运维服务、多媒体业务收入分别同比增长16.4%、14.5%，而占收入68.7%的系统设备收入增幅仅1%。

    从提供设备到提供服务和内容将是更深刻的战略转型。在众多设备商中，诺基亚的战略转型最值得推崇和关注。自2006年以来，诺基亚加快向互联网转型的速度，诺基亚互联网服务门户“Ovi”2007年8月29日在英国伦敦、新加坡和中国广州同时上线，具有音乐商店、地图、N-Gage游戏、社区交互等多种功能，与传统网站不同的是，“Ovi”支持电脑和手机多种终端接入。2007年面向互联网的一系列收购与合作，包括收购的移动广告、数字地图等公司，并与全球第一大音乐集团环球唱片达成协议免费使用一年的音乐下载服务。2007年11月，诺基亚音乐商店在英国正式上线。2008年第二季度拟推出诺基亚“与音乐同行”(NokiaComesWithMusic)服务，让消费者在购买手机的同时也能够下载数以万计不同歌手的歌曲。诺基亚已从提高设备、终端转型至提供内容和服务，延伸价值链。

    5.国内通讯设备商投资机会分析

    我们曾在2007年底撰写的《2008年投资策略报告》中强调，:通讯设备商在经历了2007年的复苏增长后，2008年增长的脚步更加明确而且持续，我们认为2008年的通信设备业具有较好的投资机会和防御价值，并给予行业整体评级为“增持”。

    2008年伊始，伴随着电信重组信息的消涨起伏，通讯设备板块出现了快速上涨后的急跌，我们认为行业变革的序幕初启，通讯设备在未来2-3年盈利增长轨迹明晰确定，行业内主流公司依旧具备显著投资价值。

    正如我们在前文所述，电信、IT、传媒的业务融合是不可逆转之势，这种变革或将意味着运营商资本开支增长有限，资金的运用也将从原来集中于硬件投资转向软件、服务、增值业务等非硬件投资的增加，我们认为符合传统通信与互联网融合发展趋势的设备商细分行业如系统设备及配套设备、光纤光缆、运维咨询业将迎来新一轮发展契机。而由于通讯设备行业的产业链较长，我们试图从受益时间序列寻找增长明确的上市公司，并以所处行业的业态是否高端作为估数依据(见图15)。但值得注意的是，处于高毛利率行业的公司未必在行业中具有优势和竞争力，而处于低毛利率行业的公司也并非没有亮点，如北纬通信虽符合传统通信与互联网融合发展趋势，但行业的整合需待时日，公司未进入运营商分级管理的ABC级；虽网络优化毛利率高但三维通信仍是第二梯队厂商；而在低端制造业光纤光缆行业中中天科技具有高端技术产品——海缆的能力。综合而言，我们看好收入增长明朗、费用率即将因规模效应而出现下降的主系统设备行业中的中兴通讯，看好市场份额不断提升的射频器件行业中的武汉凡谷，看好需求饱满、盈利快速增长的光纤光缆行业中的中天科技和亨通光电，看好处于成长初期的电信运维行业的中通服和国脉科技。

    5.1主系统设备商：2008年仍将依赖海外市场驱动增长

    在所有通讯设备细分行业中，主系统设备商无疑是最具核心竞争力的行业，这并非是由于行业毛利率高企，反之，正如图15所示，主系统设备行业的毛利率低于多数通讯细分行业如维护咨询、增值服务、测试等。主系统设备的核心竞争力反映的是其是一个全球竞争的行业，具有巨额研发投入的资金壁垒以及较高的技术演进壁垒。

    海外市场仍依赖份额提升而非整体规模扩张。全球电信市场经历了2001-2003年的低谷、自2004年开始步入复苏，2004年-2006年全球电信设备CAPEX增长率均超过10%，2007年这一增速将放缓至5.2%，根据Gartner预计，2008年-2010年温和持续的增长态势仍将持续，但复合增长率仍小幅下降至4.4%。同时，另如Deteco数据测算，全球无线设备投资在2008年/2009年的增长率仅为2%/4.2%。我们认为中国设备商的海外市场仍依赖份额提升而非整体规模扩张。特别是从2006年以来，我们持续观察到的是，部分国际巨头盈利倒退、份额下降、人员裁减、格局收缩，而中国设备商如中兴、华为凭借其持续的低成本优势一直保持进攻的姿态。中国设备商市场份额仍有显著提升空间。

来源：中金在线

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