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有色金属:高估值续演资源注入推荐2只龙头股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月25日 07:57

刘敏达

    二、美元继续走低有望推高金属价格

    (1)三季度金属价格走弱，LME金属价格指数下跌

    我们在6月20日的三季度投资策略报告中对有色金属行业的基本判断为："在主要有色金属品种供应基本面发生转变的大背景下，有色金属价格缺乏长期上涨的动力；考虑到全球经济还处于高增长时期、流动性过剩以及美元中短期的弱势，我们认为有色金属价格中短期还会保持高位震荡格局。"从三季度行业运行的基本情况来看，基本符合我们的预期：主要有色金属价格在三季度都没有出现上涨，基本面较弱的铝、镍则如同我们的预测，价格出现了较大下跌。

    由于受美国次级债的影响，LME金属价格指数在8月上旬出现了较大跌幅，商品投资基金有撤离商品市场的迹象。

    (2)美国次债危机波及金属市场

    自7月下旬开始，一场越来越严重的美国次级房贷危机正向全球金融市场深度蔓延。受次级抵押贷款危机加剧的影响，8月份的前两周全球股市与金属期货市场出现了较大幅度下跌。

    据美联储主席伯南克7月份在美国参议院银行委员会举行的年中经济评估听证会上表示，次级抵押贷款市场造成的损失，估计在500亿到1000亿美元之间。但部分市场人士表示，次级按揭引发的直接损失可能高达3000亿到5000亿美元，间接影响则可能蔓延到整个房地产业，导致全美房价重估。

    从8月9日开始，美联储、欧洲央行、日本央行等机构联手向金融系统大量注资，美国次级债问题尚未引发全球性金融危机。美国的次债危机对金属价格的不利影响表现在两个方面：一方面是金融市场的动荡可能引发部分资金撤离商品市场；另一方面，次债危机显示美国的房产市场可能会继续疲软，这将对金属的需求不利。

    (3)美元继续走低有望推高金属价格

    美国8月份非农就业人数数据令人震惊。8月份美国新增非农就业人数下降4000人，为2003年以来首次下降，这表明美国房地产行业的疲软不但困扰着金融市场，而且还影响到整体经济的运行。

    美国联邦储备委员会9月18日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由原来的5.25%降为4.75%，以应对目前的次级贷款危机。这是美联储自2003年6月以来首次降息。我们认为：美联储降息将促使美元继续走低，这将推高金属价格。

    三、行业投资策略及重点公司推荐

    (1)有色金属行业进入高估值时代，维持行业"推荐"的评级

    与价格上涨乏力相对反，有色金属行业公司在三季度的涨幅巨大。我们认为这主要是两方面原因：一方面，A股有色金属行业的整体估值水平出现了较大幅度提升，由此引发板块整体性的投资机会；另一方面，行业内公司资源注入、重组并购带来了一系列投资机会。

    目前国际市场上金属和矿业类公司的平均PE是13-15倍，其中铜业类公司是10-12倍，铝业类公司是14-15倍；而A股有色金属行业公司的整体估值水平已经对应于07年约50倍动态市盈率，行业的估值已经不再具有安全边际，有色金属行业已经进入高估值时代。但是由于有色金属的资源稀缺性、金属价格保持高位带来的业绩增长以及行业内一些公司的持续资源注入和整体上市预期强烈，我们依旧维持有色金属行业"推荐"的评级。

    (2)继续看好黄金和稀土行业

    根据我们对子行业的基本面分析，我们依旧维持对稀土和黄金行业的长期看好。我们重点推荐具有整体上市预期的稀土行业龙头：包钢稀土。

    包钢稀土

    05年开始，国家对稀土行业实行整顿，相继出台了一系列措施。从07年开始，国家稀土生产计划将由指导性调整为指令性，国家对稀土行业的宏观调控力度将进一步加大。稀土的需求行业-钕铁硼未来几年将保持15%的复合增长率，稀土需求强劲。稀土价格在供应与需求的矛盾中逐步走高，有望长期保持上升趋势。

    公司在上半年计提了1904万元资产减值准备，长期待摊费用的结转使管理费用上升4208万，电池项目和火灾损失使营业外支出高达9647万元；这些因素造成了上半年业绩低于预期。

    公司未来两年的业绩将爆发式增长，07-09年EPS分别为0.71、1.53、1.93元。考虑到公司资源的垄断地位、以及稀土行业明确的向好趋势，应该给予公司08年40倍的PE，公司合理股价应为61.20元。投资评级为"买入"。

    (3)关注具有安全边际的有色金属加工企业

    在有色金属行业进入高估值时代的背景下，选择下游深加工行业中具有技术优势的公司，可以淡化有色金属的周期性，具有较高的安全边际。我们重点推荐具有高纯铝生产垄断地位的新疆众和。

    新疆众和

    公司高纯铝具有市场垄断地位，占据国内80%以上的市场份额。公司80KA三层电解法生产工艺全球领先，具有自主知识产权，保证了这一垄断地位将持续一段较长时间。

    公司拟非公开发行不超过5000万股的股票，募集资金总额约为10亿元，主要用于高纯铝、电子铝箔项目建设。这些项目的建设将提升公司长期增长能力，将打开公司未来发展空间。

    预测公司07、08年EPS为0.5、1.00元。我们给予公司08年40倍动态的市盈率的相对估值，对应的合理股价为40元。投资评级为"推荐"。

    (4)继续关注具有资源注入、重组并购题材的公司

    由于有色金属矿产资源的稀缺性，有色金属行业的利润进一步向矿山企业集中。这使得具有资源优势的企业可以继续享受金属牛市的暴利，业绩还可能继续增长。目前国内有色金属企业也呈现出加强资源控制、行业公司整合进程加快的发展趋势。而上市公司的资源注入，兼并整合是我们下一阶段的一条重要的投资主线。(来源：华泰证券)

来源：中金在线

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