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国泰君安:金晶科技行业景气和估值中枢提升

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月24日 13:28

韩其成

    投资要点：

    自2007年初以来股价累计涨幅422%，期间自我们重庆策略会以来股价累计涨幅47%。我们自本年初以来在国泰君安的渠道平台上、不同场合/不同时点一直强烈推荐金晶科技的核心思想是：“掌握好节拍投资玻璃等周期性行业可获得超额利润，公司是浮法玻璃景气回升的首选标的。”

    在目前价位重新审视我们一直以来构建的分析逻辑，我们仍然坚持：“垄断国内超白玻璃生产市场/产品将由市场导入期进入产品爆发式增长的市场成长期/产品将实现量上的较大突破；受益国内浮法玻璃供需关系缓和价格持续回升；100万吨纯碱构建一体化产业链新成新增长点。”

    在目前市场环境和行业背景下，我们坚持上述思想和逻辑的同时有2个重新思考。第一个思考是：7-8月份行业玻璃价格略超出我们预期、以3mm看同比增长13%、21%，预期第4季度因消费旺季拉动价格仍将维持强势复苏，据此我们调整07-09年EPS至0.61元、1.03元、1.37元。

    第二个思考是：历史数据显示公司PE估值与行业景气度密切相关，在目前行业景气继续复苏的背景下，公司估值仍有提升空间。目前A股、玻璃业、水泥业2008年PE为30.4倍、39.8倍、40.0倍，目前公司2008年PE为27.7倍，相对低于他们9.7%、43.7%、44.4%。

    公司目前估值尚未紧跟行业景气度和市场估值提升而同步抬高，因优异企业质素、行业复苏、高成长性等原因估值理应高于大盘，同时玻璃周期短于水泥，因此公司估值应介于大盘和水泥业之间。基于变化了的行业和市场环境，提升1年内目标价至38元，相当于2008年PE36.9倍。

    超白玻璃销量增长、玻璃价格上升、纯碱项目投产是公司价值提升内在因素；市场和可比行业估值中枢拉高是公司价值提升外部因素。若内部和外部因素低于预期，则公司实际股价也将低于预期。虽然目前外部因素进一提升较为谨慎，但内外部因素尚处于相对契合阶段。

来源：国泰君安

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