煤炭行业:提升煤炭公司估价关注高成长性11只股行业分析

煤炭行业:提升煤炭公司估价关注高成长性11只股

2007年08月08日 08:58

    有业内分析报告认为，煤炭供求在未来将保持紧平衡，支撑煤炭行业景气。预计到07年～09年煤炭产量增长12%、11.9%、11.3%；价格同比增长12.94%，12%、12.05%；制造成本分别上涨11%、11.4%、11.4%。根据行业模型测算吨煤利润同比增长23%、20%、19%。

    07～09年煤炭全行业的利润增长40.9%、36.18%、35.13%。市场对煤炭资源品价值的挖掘，决定煤炭行业未来运行明显区别于过去，资源具有绝对价值。

    今年以来煤炭板块累计上涨幅度已达150%，涨幅居于各板块前列，截至6月14日，煤炭股按07年预测业绩计算的整体动态市盈率为28倍，低于整个A股33.5倍的平均动态市盈率，仅高于钢铁、化工和有色金属行业平均动态市盈率。

    但随着资源税、采矿权、探矿权价款等煤炭资源有偿使用制度改革的推行，以及山西省正在试点的煤炭可持续发展基金和蕴量中的煤矿转产发展基金、环境治理恢复保证金，煤炭资源价格成本化、外部成本内部化等煤炭成本完全化措施不断取得进展，国内煤炭上市企业市盈率应该与美国等成熟资本市场上煤炭企业市盈率具有可比性。而当前中国煤炭股的07年动态市盈率相对于沪深300指数还有12%的折价，对于拥有资源储备的煤炭上市企业来说，这种折价不太合理，煤炭股还具有相对估值优势。

    从成长性角度来看，中国很多煤炭上市企业未来几年的销售增长率将远高于美国同行业水平，因此，对高成长性企业估值水平应该给予相对溢价。建议投资者关注具有良好成长性的股票：神火股份、开滦股份、兰花科创、伊泰B股和具有估值优势的平煤天安，资产注入预期的大同煤业、潞安环能、平煤天安、国阳新能和恒源煤电，以及存在电解铝资产注入预期的神火股份。

    【焦点公司：天地科技成长故事刚刚开始】

    有业内分析报告基于以下理由看好天地科技(600582行情,资料,评论,搜索)：1、强大竞争优势。公司在采掘装备、自动化装备、洗选装备等细分领域具备自主创新能力，在研发能力、生产模式、配套服务等环节形成强大竞争优势，具有为煤矿提供一揽子解决方案的综合服务能力。2、具备高成长性。2000年以来，煤炭产量倍增产生的装备更新需求、煤炭装备水平提高带来的升级需求和新建煤矿产生的新增需求等因素拉动煤炭装备需求，预计天地科技未来3年复合增长率约30%。3、成套和服务潜力尚未发挥。作为国内唯一的煤炭成套装备供应商和服务商，天地科技各项细分业务之间的协同效应尚未充分体现。同时，装备产销规模急剧扩张带动服务业务高速增长，并且零部件的差异化特征使服务议价能力更强，这将进一步提高其装备的市场占有率并遏制竞争对手的发展空间。4、未来大规模并购预期强烈。天地科技正在积极推进股权激励，预计激励完成后，煤科总院将有积极性把旗下的优质资产注入，这将进一步增强其竞争优势。

    预计2007-2009年EPS分别为1.57元、2.20元和2.75元(煤炭采选业务分别为0.30元、0.40元和0.55元)，分别给予煤炭采选业务和煤炭服务业务20倍和30倍PE估值水平，2007-2009年估值结果分别为44.1元、62.0元和74元。

    【焦点公司：潞安环能资产收购值得期待】有业内分析报告认为,基于潞安环能(601699行情,资料,评论,搜索)的品种市场地位和技术进步优势等方面而值得看好。

    公司2006年上市募集资金投向屯留矿因为采矿权障碍，在2006年公司经营中没有体现1业绩。预计公司在2007年会以注册子公司，收购股权的方式，将屯留矿收购进来。

    主要产品喷吹煤价格有有力支撑：公司喷吹煤主要由贫瘦煤加工而来，具有成本优势，更为重要公司是国家喷吹煤基地，在市场上具有一定定价权。另外，公司是煤炭企业中，管理效率较高的企业，历史上经历行业周期性波动，仍然能够保持盈利能力。

    预测公司07年每股收益为1.81元、1.85元、2.21元。考虑到公司技术进步和煤炭品种市场地位，国家经济快速发展对能源依赖，给予公司“买入”评级。

    【公司优选：合加资源步入高速成长周期的固废龙头】

    有业内报告认为，合加资源(000826)将充分分享我国环保产业成长的成果。公司3大污水处理厂在今年年底前后即将运营，08年污水处理能力将由现在的5万吨/日激增到65万吨/日，收入由2547万元增长到15699万元；在承建内蒙和吉林的危废项目后，预计08年新增收入1.8亿元。

    母公司通过介入垃圾处理设备业务和垃圾设施运营领域，打造产业链一体化业务，拓展新的赢利增长点，并将在适当时间将业务注入上市公司。母公司桑德集团已签订淮南市东部生活垃圾处理厂BOT项目，预计在今后会进一步介入垃圾设施运营领域，并通过再融资方式拓展上游的垃圾设备处理业务，在集团经营成熟后，再进入上市公司。

    预计公司07、08年EPS分别为0.35和0.55元，给予中国环保产业将步入长期增长周期，作为固废龙头的合加资源将最大化受益于环保产业的发展，给予公司长期增持评级。

    【公司优选：中科英华两大产业链助推公司登上新台阶】

    有业内分析报告认为，中科英华(600110)为提升公司在热缩高分子材料方面的盈利能力，未来将向热缩高分子材料的下游迈进，形成热缩高分子材料——电线电缆一体化的产业链。

    电解铜箔的开发和经营是中科英华的主要业务之一，其经营主体具有国际水平的薄铜箔和超薄铜箔生产工艺和技术，在国内处于领先地位。未来中科英华要形成热缩高分子材料——电线电缆一体化的产业链，需要大量的铜线。因此，今后中科英华还会和西部矿业进行合作，向上游铜矿资源延伸。这样做既可以形成热缩高分子材料——电线电缆一体化的产业链，也可以完善铜矿——铜箔产业链，把两个产业链联系在一起。

    石油业务将为公司提供稳定的现金流。在石油业务方面，京源石油和吉林油田项目凭借现有的品牌、资质以及与中石油多年的良好合作关系，在这些区块的大部分会注入上市公司后，将有助于提升中科英华的石油业务价值。

    久游网给公司带来巨大投资收益。由于在大阪上市受阻，久游网未来除了继续在大阪上市外，还有可能选择香港或者大陆作为上市地。即使久游近期不能上市，中科英华也可以通过质押久游股权的方式来取得资金；而且，由于中科英华看好久游的发展，可能会持有久游的股权至少至2010年。

    定向增发将加快公司产业整合进程。在定向增发的两项目中，预计青海西矿联合铜箔明年底将完成土建安装，2009年能够达产，达产后产量将超过10000吨/年。惠州铜箔目前的生产能力为2100吨/年，毛利率为20%以上。根据中科英华的测算，此次增发投资惠州年产3500吨项目达产后每年将带来销售收入39725万元，利润总额为5695万元。预计该项目也是2009年能达产。

    预测公司07-09年EPS分别为0.325元、0.464元和1.107元(考虑增发摊薄)，分业务估值合理价值为26.82元。给予买入评级。

    【公司优选：国投电力资产注入推动业绩持续增长】

    有业内报告认为，国投电力(600886)在增发收购母公司——国投公司电力资产后，权益装机容量增长59%，带来业绩大幅增长，预计2007年公司净利润同比增长67%，实现EPS 0.65元(按配股后摊薄计算)。由于公司是国家投资开发公司电力业务的运作平台，国家投资开发公司承诺将注入优质电力资产以实现公司的持续、稳定的增长。国家投资公司拥有电力装机2095万千瓦，是公司装机容量的3倍，资产注入将推动公司业绩持续增长。

    根据公司公告的募集资金总额计算，预计公司的配股价格为6.15元。按照目前的股价(16.52元，07年7月26日)计算，配股除权后公司股票价格为14.13元，公司动态市盈率为2007年22倍、2008年19.9倍，在目前电力行业中估值偏低，配股为投资公司提供了一个良好的机会，建议积极参与。(来源:中信建设)

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来源：中国经济网

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